“生长发育第一股”维昇药业登陆港股：市值78亿港元，去年前三季亏1.3亿元

在第四次递表后，维昇药业终于成功登陆港股。

3月21日，维昇药业（2561.HK）正式在港交所主板挂牌上市，成为2025年第一家在港股上市的创新药企业，同时也成为港股首家专注于生长发育及内分泌领域的上市公司，被称为“港股生长发育第一股”。

此次维昇药业IPO发售价为68.8港元/股，公司全面行使发行规模调整选择权后发行规模将扩大15%，发行股数增至1140万股，公司基础融资规模达1亿美元（含扩大发行规模15%），绿鞋规模1500万美元（基础发行规模的15%），是香港市场有史以来首家在创新药IPO中引入并全面扩大规模调整选择权的公司。

港股上市首日，维昇药业盘中最高跌5.81%，最终平收，市值78.38亿港元。

维昇药业财务数据 来源：招股书

维昇药业成立于2018年，由于目前尚未有产品商业化上市，公司尚处于亏损状态。2022年和2023年，公司期内综合亏损总额分别为2.89亿元、2.49亿元。2025年2月更新的招股书显示，2024年前九个月公司亏损额为1.3亿元。招股书还提到，公司绝大部分经营亏损乃由研发开支、管理费用及其他收益及亏损净额所致，预计至少在未来几年会产生大量开支及经营亏损。

在维昇药业目前的产品管线中，走在最前面的是核心产品隆培促生长素。招股书显示，这是第一款同时获得FDA及EMA批准用于治疗儿童生长激素缺乏症（PGHD）的每周一次的长效生长激素（LAGH），也是首款且唯一一款经临床试验证实优效于生长激素日制剂的长效生长激素。目前，隆培促生长素已经完成中国3期关键性试验，国内上市申请已获受理，预计将于2025年内获批。

需要注意的是，隆培促生长素是维昇药业从合作伙伴及控股股东之一Ascendis Pharma授权引入的。该药已在美国、欧盟获批上市。据Ascendis Pharma财报显示，2024年隆培促生长素在海外的销售额为2.02亿欧元。

据弗若斯特沙利文数据，中国人生长激素市场规模由2018年的40亿元迅速增至2023年的116亿元，年复合增长率为23.9%，预计到2030年将持续增至人民币286亿元。在生长激素赛道，国内有长春高新（000661.SZ）旗下金赛药业、安科生物（300009.SZ）、特宝生物（688278.SH）、上海联合赛尔生物，以及诺和诺德等国内外药企。

不过，维昇药业依然对生长激素市场的未来发展抱有极高期待。招股书提到，中国于2023年在全球人生长激素市场占据最大份额，超过美国，占全球市场的34%，而中国的PGHD治疗率预计将由2023年的5.3%增至2030年的10.7%。另外，中国人生长激素市场的特点是费用主要由患者自付，销量主要来自私立医院及诊所，致使人生长激素产品价格不易受到各种降价措施的影响。由于目前推出了一款LAGH产品且仅有几款在研产品，LAGH的未来竞争格局预计不太激烈。

对于这款生长激素的商业计划，招股书透露，公司已锁定约1000家公立医院作为目标市场，包括所有主要儿童医院、主要的三级医院及部分儿科规模可观的二级医院。计划在首次商业化上市后的前几年内建立相对较小的精英商业团队，以覆盖顶级医院及确立品牌地位，随后扩大团队以覆盖大部分目标市场。对于目标市场以外的医院，计划与分销商及/或合同销售组织（CSO）建立对外合作关系，通过扩大在全中国的覆盖范围，拓宽患者可及性。除专注于处理大部分PGHD诊断的目标公立医院外，公司还计划建立广泛的网络以覆盖私立医院/诊所，这些私立医院/诊所约占人生长激素销售的67%，其药品上架相对简单，且患者可便捷地进行起始治疗、处方续药。

关于公司生长激素的优势，这是唯一一款于每周给药之间在体内持续释放未经修饰的人生长激素的长效生长激素，与每日一次人生长激素相比，该产品提供了方便的给药方案，注射频率为每周一次，可能会提高儿童患者在日常生活中给药的依从性。