大盘拖累下的银行股，厦门银行价值几何？

文 | 叶抱一

10月28日，中国的A股市场继续震荡不止，其中银行股集体走弱，板块内无一飘红，常熟银行（601128.SH），厦门银行(601187.SH)，无锡银行（600908.SH），成都银行（601838.SH）等城商行纷纷飘绿。

一直以来，银行股不太受投资者待见，被低估的银行股比比皆是，而巨无霸蚂蚁集团即将上市，也导致一些投资者准备调仓持币观望。

正如西方谚语中有一句话叫做，throw the baby out with the bath water，意思是在泼洗澡水的时候连孩子一起泼掉了，在大盘多空博弈的拖累行情下，银行股备受冷落，但也跌出了不大不小的黄金坑。

但正如巴菲特口中的烟蒂股理论一样，新股厦门银行也跌出了投资机会。在股吧里，一些乐观者称，这反而给打新没中的股民开了一个抢票上车的时间窗口。

回想近两年来，银行A股IPO可谓是冰火两重天。从2019年的8家银行密集上市，到2020年截至目前银行A股上市“颗粒无收”的清冷，银行上市呈现出一会波峰一会波谷的状态。

而2020年出现的银行A股IPO停滞，则与疫情息息相关，同时银行股大面积跌破净值的影响，也影响了投资者的投资信心。

如同穿越黑暗前的黎明，厦门银行的上市，银行A股上市终于将打破零记录。

这家成立仅24年的银行相当年轻，也自然吸引了市场的目光，站在上市的起点下，今天下跌的厦门银行会有什么故事来讲呢？

投资东南经济的方向标

厦门，毗邻台湾海峡，是中国东南沿海重要的对外港口，也是中国首批经济特区、五个计划单列市之一。

其经济特征在于：

经济增长快：2019年 GDP 增速 7.9%，且 2008年以来稳定高于全国平均增速 2pc以上；

经济“密度”大：每平方公里的 GDP 为 3.52亿元，在一二线城市中仅次于深圳、上海，人均支配收入高达 5.9万元。

2015年福建自贸区正式建立，厦门正式成为两岸金融中心和贸易中心，为当地金融机构带来新的发展机遇。

可以说，厦门是华夏文明伸向海洋的一块跳板。

而银行作为金融产业的核心，在地方经济发展的过程中扮演着十分重要的角色，由此孕育下的城市商业银行，在支持地区中小企业融资等方面发挥着重要作用。

成立于1996年的厦门银行，由厦门市商业银行转变而来。

2008年，富邦银行（香港）有限公司正式成为厦门银行第二大股东，这是台湾金融机构直接投资大陆商业银行的首例。

2010年3月，厦门银行的首家异地分支机构一福州分行开业，2011年5月，厦门银行的首家跨省分支机构——重庆分行开业，截至 2020 年 6 月 30 日，厦门银行共设有专营机构 2 家，分行 9 家，支行 52 家。

其成功实现了跨区经营，由地方银行向区域性商业银行迈进。

因其处于厦门这个区域位置，厦门银行对内辐射福建以及南部地区，对外延伸至港台地区，“两岸金融服务”特色尤为明显。

厦门银行还推出异地抵押融资、跨境融资、两岸速通汇等一系列特色服务，截至2020年6月末，厦门银行直接服务台籍企业700户，存款余额33.82亿元，贷款余额11.59亿元。

目前厦门是以电子+机械为第二产业的支柱，这两大行业规模以上工业企业 1071家，占全市比重超过 50%；

其次，第三产业占比高(58%)，主要受房地产、金融业推动(占 GDP 比重分别为 8.5%、11%)。此外，福建省整体看拥有不错的小微土壤，2019年全省个人经营性贷款 5288亿，增速高达 22%，占总贷款比重 11.7%。

因此对于厦门银行而言，其优势在于基于发达的经济环境，由大到小在房地产、电子机械、小微企业等领域均有金融业务开展的空间。

乘风破浪的厦门银行，意味着投资厦门银行，就是在投资东南经济，押注福建经济的未来。

质地优异的银行股

除了外围环境的优势，厦门银行本身的质地也十分优秀。

截至2020年6月末、2019年末、2018年末和2017年末，厦门银行资产总额分别为2,659.06亿元、2,468.68亿元、2,324.14亿元和2,128.07亿元，2017年至2019年，该行资产规模复合增长率为7.71%。

净利润分别为9.68亿元、17.36亿元、14.15亿元和12.23亿元，2017年至2019年该行净利润的复合增长率为19.16%。综合来看，厦门银行的经营水平一直保持优异和全面提升的状态。

在此情况下，厦门银行股权结构稳定，公司治理完善；公司第一大股东为厦门市财政局，同时台湾富邦金控作为战投为第二大股东，前四大股东厦门市财政局、台湾富邦金控、盛达兴业和七匹狼集团，分别持股20.21%、19.95%、10.65%、8.90%，合计占总股本的 59.71%。

同时，零售转型，零售贷款增速较高；从零售信贷占比总贷款的情况看，厦门银行历史零售信贷占比高于城商行平均水平，截至2020年6月末零售信贷占比总贷款36%，高出城商行平均水平4个百分点。

近年来，厦门银行为了进一步服务好小微企业，2017年还特别推出了线上税贷产品，实现了客户的一站式贷款服务；从2018年更开始不断深化“银税互动”成果，为小微企业提供丰富的信用类贷款支持，其方便、快捷的产品特点深受广大民营、小微企业欢迎。

据招股说明书显示，截至2020年6月30日该行公司业务贷款及垫款总额为661.18亿元，其中，小微型企业客户公司业务贷款及垫款余额为373.90亿元，占比达56.55%。

最后，厦门银行金融牌照齐全，银行业务涵盖资金业务、债券交易、票据业务、理财业务、黄金业务、外汇业务、衍生品交易、债券承分销、资产证券化等各类市场上的主要品种。

值得一提的是，厦门银行是最早一批获得中国人民银行公开市场业务一级交易商的金融机构，是极少数拥有上海黄金交易所金融类会员资格的城商行，是福建省内第一家获得非金融企业债务融资工具B类独立主承销业务资质的城商行。

从此看出，厦门银行已形成了自身的特色业务体系，并转化成为了不错的财务结构，不管从资产规模、盈利水平还是稳健程度来看，厦门银行都称得上是行业的佼佼者。

未来，厦门银行将通过打造专业的投研体系与风控体系，为客户持续创造价值，助力小微企业高质量发展。

银行股估值有待提升

今年前三季度，银行股表现惨淡。截至10月，银行指数下跌10.43%，在28个申万一级行业中排名倒数第二。

由于随着利率市场化及互联网金融的发展，中小银行尤其地方性银行的生产空间日益受到挤压。

对于A股投资者来说，银行股是一个奇葩的存在，银行是国家金融的核心，享受特殊保护，每年赚很多钱，分红也不错，但是一直不受市场待见，估值一低再低。

擅长“捡烟蒂”的格雷厄姆曾说过：在市场完备的条件下，一项资产被市场低估不会超过三年。

在进入10月份以来的日子里，银行股却开启了反攻之势。其中厦门银行的上市，早已引起投资者的注意，其认购火爆，中签率低。在厦门银行对首次公开发行网上中签结果公告中，该行网上发行最终中签率为0.0923%，经测算，回拨后认购倍数为1082.94倍。

与2018年以来11家A股上市银行相比，厦门银行中签率最低，回拨后认购倍数最高。透过数据，足以看出投资者对厦门银行IPO反应的强烈程度。

同时，根据公告，厦门银行网上投资者放弃认购数量60.35万股，网下投资者放弃认购数量1.22万股，遭弃购共计61.57万股，弃购率仅为0.23%。公告显示，该行网上、网下投资者放弃认购股数已全部由保荐机构（主承销商）包销。

相比而言，厦门银行弃购率低于11家银行平均水平。可见投资者对厦门银行的预期发展持乐观态度。

根据国盛证券的研报，展望未来，随着疫情的影响逐步消退，厦门银行上市后资本补充渠道进一步打开，未来具有不错的业务成长空间。

回想在牛市当中，银行股从来不会缺席。

从最近的一次牛市中我们可以看到，2014年10月底，牛市预期形成，资金首先攻击券商。接着地产，银行，两桶油，保险，互联网金融冲关指数，蓝筹板块轮动上涨。

分析认为，有些时候需跳出产业思维局限看股票。当前市场认为降息利空银行，是全年市场预期最悲观的时候，而这恰恰是全年布局银行股最佳的时机。

从更长的逻辑来看，很多龙头银行潜在不良风险可控、高盈利能力在长期可以维持。在如今市场情绪还没有消化对银行板块的期望偏见的时候，反而提供了具有更好收益风险比的配置机会。

整体来看，厦门银行的长期投资价值更值得期待。价值只会迟到，但永远不会缺席。