国际铜期货要来了：首个“双合约”模式运行的国际化期货合约

10月23日，证监会新闻发言人高莉在证监会例行新闻发布会上表示，证监会批准上海期货交易所（以下称“上期所”）子公司上海国际能源交易中心（以下称“上期能源”）开展国际铜期货交易。

国际铜期货将作为境内特定品种，采用“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”的模式，全面引入境外交易者参与。合约自2020年11月19日正式挂牌交易。

国际铜期货是国内首个拟以“双合约”模式运行的国际化期货合约，即在保留上期所铜期货不变的基础上，以特定品种模式在上期能源上市国际铜期货。国际铜期货价格可以更直接地反映全球现货市场特别是远东时区国际市场的供需情况，增强我国铜行业的议价能力和国际竞争力。

据中国有色金属工业协会和中国海关统计，中国是全球最大的精炼铜生产、消费和进口国。2019年我国精炼铜生产978.4万吨，全球占比41.24%，消费1208.0万吨，全球占比50.72%，净进口323.4万吨，均居世界首位。

今年以来，国内外大宗商品价格波动剧烈，企业风险管理需求旺盛，上期所基本金属期货交易规模大幅提升，截至今年前三季度，铜期货共成交4116.99万手，同比（较上年同期）增加46.05%；成交金额9.74万亿元，同比增加44.61%。上期所铜期货历史悠久，运行平稳，在管理风险、发现价格和配置资源等方面发挥了重要的市场功能。“上海价格”和“伦敦价格”相互引导，上期所已成为国际铜行业公认的全球三大铜定价中心之一。

“上期所国际能源交易中心以人民币定价的国际铜期货合约的推出，不仅为我们直接利用境内平台开展进口原料业务的套期保值开辟了新的通道，还减少了中间经纪环节，降低了交易成本。同时，还可在一定程度上有效规避汇率风险。”金川集团股份有限公司副总经理万爱东表示。

五矿有色金属股份有限公司副总经理李智聪指出，国际铜期货合约紧密结合现货的特性，将进一步提升“境内关外”电解铜现货市场的境内外参与度，有利于以活跃的现货交易与充足的现货库存确保国家短缺原材料的资源需求；国际铜合约有利于境内贸易与用铜企业的运营风险管理，可以大幅度降低采销货币不匹配的汇率风险、改善含税铜导致的保值数量差异并降低总体企业风险运营成本；国际铜合约有助于更好地实现衍生品市场对电解铜的价格发现功能，为作为全球最大电解铜消费市场的中国定价话语权形成强有力的支撑。

铜冠金源期货有限公司副总经理贠辉认为，国际铜期货的推出能够有效促进上海期货交易所的国际化，形成铜国内期货、期权、现货仓单、国际评价的全方位价格构成体系，大幅度提升中国成为全球铜定价中心的竞争力。

此外，国际铜期货的推出对还于期货公司有积极影响。首先，有利于吸引境外投资者参与交易，扩大客户群体，同时还可以促进和服务水平的提升；其次，满足核心产业客户的深层次需求，引导客户境外头寸的国内转化；第三，有助于期货公司提供更多样的服务选择，丰富期货公司产品体系，期货公司的资管产品或风险管理子公司经营模式更加灵活多样。

在国泰君安期货有限公司贵金属及基本金属首席研究员王蓉看来，国际铜期货市场是全球铜市场的有效补充，可满足企业三方面需求。

第一，促进产业链企业参与国际市场，寻找优势价格进行套期保值。国际铜期货打通了国内期货市场和国际市场的壁垒，实现沪铜、国际铜和伦铜价格的联动。贸易企业、产业链企业和海外企业可以选择最优势的价格进行套期保值，规避价格波动风险。

第二，增加企业套利路径，促进期货流和现货流紧密结合。国际铜期货打通了内外市场，提供了保税铜交易场所，增加INE和LME、INE和SHFE的套利机会，吸引套利者参与国际铜期货交易。一方面，国际铜期货的上市改变了传统的保税区铜贸易模式，为期望参加报税区铜交易的投资者和贸易商提供了交易场所。另一方面，国际铜期货合约为市场提供便利的套期保值工具，尤其是当无风险套利机会出现时，国际铜期货的市场参与度将明显上升。

第三，国际铜期货的推出将为企业优化套期保值效果，实现套期保值精细化提供帮助。