行业深陷“亏损”怪圈，“回港”难成万国数据盈利解药？

2020年由于疫情以及国际局势难以捉摸，各行各业都面临着巨大的增长压力，纵观部分企业对未来的规划，数字化转型成为出现频率最高的词汇,选择将业务迁移至云上或托管至数据中心服务商将会渐渐成为趋势。云计算市场的蓬勃发展也会驱动对数据中心的大量需求。

作为国内目前最大的中立第三方数据中心服务商，万国数据在赴港的路上又迎来了新消息。据悉，万国数据将于10月21日-27日招股，拟发行1.6亿股股份，预期将于11月2日上市，成为年内第八只回港二次上市的中概股。

事实上，在美股市场上市四年，万国数据股价已翻八倍，今年年内涨幅达58.86%。那么，万国数据为何对赴港仍然义无反顾？回港后的万国数据又能否一延其在美股的涨势？

IDC化身“吞金兽”，万国数据归队港交所

上半年，由于瑞幸咖啡触发了美股市场对于中概股的信任危机，市场监察制度愈发严苛。爱奇艺、58同城、跟谁学等中概股先后成为浑水、Wolfpack、香橼等做空机构猎杀的目标。其中，仅跟谁学一家企业，半年内先后被香橼、天蝎、浑水、灰熊等做空机构做空12次。

4月万国数据也遭遇外资的做空，做空者认为，万国的一些数据中心的支出并未体现在财务报表中。该机构通过分析万国数据15个VIE公司，估算出其未披露债务达13亿元。这样的背景下，万国数据选择回港二次上市并不令人意外。

但其实从万国数据的招股书中可以发现，公司的现金流情况相对比较健康，数据显示，截至2020年6月30日，公司拥有现金及现金等价物77.42亿元，未动用的营运资金及项目融资授信额度为65.55亿元。此外，自2020年6月30日起，公司于2020年7月1日至2020年10月19日获得新增授信额度总额46.62亿元。

并且万国数据还获得了多家机构的看好。2019年3月，中国平安旗下平安海外控股以可转换优先股的形式对万国数据进行1.5亿美元股权投资，2020年6月，高瓴资本和ST Telemedia Global Data Centres通过定向增发的方式，对万国数据进行共计5.05亿美元的股权投资。这与一些因为资金匮乏而选择回港的公司似乎存在一些区别。

不过事实上，IDC行业却是一个不折不扣的吞金兽。一方面，由于一二线城市上架率更高，因此北、上、广、深等一线城市数据中心资源最为集中。

在万国数据对未来的布局规划之中，在长三角地区，万国数据于2020年第二季度启动了位于上海闵行区浦江镇的大型数据中心园区内一期项目，及常熟一号数据中心的建设。在京津冀地区，万国数据与中信产业基金合作，收购位于首都副中心北京市通州区的一个数据中心项目。在粤港澳大湾区，万国数据在广州、深圳、香港已部署12座数据中心。

但北京、上海品质较高的数据中心建设成本大约为30000-40000元/KW，折合成单个标准机柜的建设成本约为15万元。单个数据中心的投资门槛基本都是几十亿起，资金负担极大。

另一方面，万国数据的研发成本逐渐递增，仅2020年二季度万国数据的研发投入为1024.3万元，较2019年同期的420万元增长144.6%。所以，回港拓宽融资渠道确实有利于万国数据未来提升数据中心容量。不过，在港股市场，万国数据真的能够“如鱼得水”吗？

手握“巨头”筹码，千亿市场下万国数据能否上演狂奔？

据资料显示，在客户层面上，万国数据已经和国内外主要云厂商及互联网巨头达成了稳固的合作关系。其中囊括了阿里、腾讯、百度、网易、微软、字节跳动、京东、美团、滴滴、平安科技等各大云服务商及头部互联网企业。截至2020年6月30日，不包括合资数据中心在内，公司运营中的总净机房面积为26.63万平方米，其中94.1%已获客户签约；总在建净机房面积为13.32万平方米，其中62.3%已获客户预签约。

除此之外，我国IDC市场的发展潜力也十分惊人。根据中国 IDC 圈科智咨询的报告显示，2019年我国IDC业务市场规模超过1500亿元，预计到2022年将超过3200亿元，同比增长28.8%。而IDC的投资回报率通常为10%～20%，其中批发型IDC的IRR多处于10%～15%，零售型IDC的IRR通常处于15%～20%

因此国内的多家数据中心运营商今年还受到了多家机构的看好。拿国内IDC市场为例，早在2019年，贝恩资本就收购秦淮数据，Actis英联投资投资了朝亚控股，基汇资本与中金数据建立合资伙伴关系。在去年，万国数据也与GIC达成合作，采用轻资产的模式承接国内客户在边远地区数据中心项目。

随着5G和云计算进入加速发展新周期，数据流量有望迎来爆发。据思科预测，2023年，5G网络速率将为4G网络的13倍，超高清视频、AR/VR等应用将驱动流量爆发式增长。数据流量的爆发式增长将有力拉动市场对IDC的需求。

未来随着5G大面积推广，云服务需求增长，基础设施公募REITs开闸，中央首次把IDC列入“新基建”，行业或将迎来黄金发展。总的来看，短期内，手握部分互联网大厂合同的万国数据借行业红利确实能获得一部分港股投资者的青眼。

头顶“国内赛道龙头”光环，万国数据距离EQIX还有多远？

据科智咨询 《2019- 2020中国IDC产业发展研究报告》显示，万国数据凭借14.1%的市场份额领先国内中立第三方数据中心服务提供商。但正因为行业的吸引力以及赛道龙头这个靶子，万国数据面临着极大的竞争压力。

世纪互联的市场份额仅与其相差1.6%，二季度，世纪互联的营收增幅也仅仅只比万国数据低7%。在世纪互联之后，鹏博士、光环新网、数据港、科华恒盛等老牌企业同样瓜分了部分市占。国内IDC行业前十的市场份额相加也仅有51.5%，市场分散、竞争激烈可见一斑。

并且年内上市的秦淮数据，在2018年、2019年营收分别为9848万元、8.53亿元；秦淮数据2020年上半年营收为8.1亿元，上年同期的营收为2.21亿元，上市首日股价便收涨20%。未来行业内极有可能诞生一批新的潜力股。

而在国际市场，全球第一大的数据中心上市公司EQIX截至今年一季度，其IDC 业务遍及五大洲，覆盖 55 个核心商业城市，运营 211 个数据中心，机柜利用率为 79%，目前市值为717.31亿美金，现阶段来讲，是万国数据现阶段望尘莫及的行业标杆。

除了竞争压力外，由于每一个数据中心都需要投入大量的资本成本，如果市场风向一旦出现改变，对万国数据来说无疑是致命的打击。就比如IDC的布局按功能不同，热处理中心、数据处理中心一般会放在一线城市，要求交通便利；冷处理存储中心一般会放在相对偏远的地区，要求能源、水电发达。

但曾经亚马逊就因为网络问题，在宁夏的选址布局出现问题。还有一批早年去内蒙古建数据中心的项目公司，由于距离太远、交通不便，最后也以失败告终。并且数据中心的运营离不开电力和网络的保证，政府与基础电信运营商的支持也至关重要，一旦电力和网络瘫痪，整个数据中心也将陷入停摆。

总而言之，IDC这个行业的潜力值得肯定，另外今年阿里、腾讯等头部公司在北上广一线地区将持续释放强劲需求，同时，在今年上半年引入字节跳动和拼多多两大新客户后，IDC的竞争优势也得到了进一步的扩大。但IDC是一个长跑生意，最后比拼的是综合能力和规模，万国数据未来能否巩固自己的优势、拉开与竞争对手的距离，保持长期的股价涨势，还需要看公司回港后的下一步动作。

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