对话镜湖资本吴幽：穷人才做新零售，我想搞永恒不变的东西

5岁开始学相声，16岁进入国家冰球青年队、18岁考入中国矿业大学，大二辍学创业，24岁成立镜湖资本，29岁给母校捐赠1100万，还要把”3G资本模式“复制到中国。这个90后投资人凭什么？

带着这些疑问，节点财经对话了镜湖资本创始合伙人吴幽，过去几年间，他和团队投资了国内多家精神科医院，并把全新的管理思维和互联网工具带入医疗体系，取得了不俗的成绩。

用他的话说，他自己就是一个爱折腾的人。

做投资也是一样，最开始吴幽投资了游戏、文娱、养老等项目并获得不错的收益，但经过思考后，他决定将投资赛道聚焦——专注医疗产业整合，并努力布局全球。下面让我们一起倾听90后吴幽对于投资的思考。

以下为对话全文：

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打冰球教会我面对失败

节点财经：什么契机让你开始打冰球这项小众的运动？

吴幽：这个要从我的体育生涯开始讲。在打冰球之前，我一直学习踢足球，当时我的教练跟我说“吴幽，如果你坚持刻苦训练，将来能踢到中甲的级别。但是你父母也不一定支持你成为一个完全的职业运动员，我建议你最好选一项能够进入国家队的运动，有这样一份人生经历就足够了。”我回家后仔细思考了这番话，认为在足球领域我很难成为国家队的一员，于是也就埋下了冰球的种子。

节点财经：打冰球给你带来了什么思考？

吴幽：冰球这项运动锻炼了我的意志，也锻炼了我的团队合作的能力。并且教会我如何面对失败。

我个人非常热爱冰球这项运动，从十六七岁开始一直坚持到现在。接触冰球让我明白一个重要的道理是，想做好任何一件事都是漫长的过程。任何一个伟大的目标都是漫长的，需要做长久的坚持和努力，甚至有时候努力也未必能换来满意的结果。

其次，冰球也教会我如何面对失败，并在失败中寻找希望。我刚刚加入冰球队的时候，中国冰球是非常冷门的科目，也没有机会打入奥运会，在当时那个情况下可以说是完全没有希望。但是能加入球队，对于我一个来自农村的男孩来说已经是最好的结果，所以这件事对我来说是有希望的，至少让我知道了一个更大的世界。

后来我们参加比赛，与对手的最大分差达到过20球以上，这对在场所有运动员的心理是极大的挑战。这种挫折对于一个年轻人的心理影响是也非常灰暗的，甚至队员们垂头丧气的时候我都是那个硬扛着往前冲的人，因为我知道只要还在努力就能看见希望，停下来就完全没有希望。

节点财经：这种思考模式会应用到你的投资中吗？

吴幽：我认为这种思考模式对我大有裨益，让我在以后的商业竞争中和挑选赛道时提供了一个很好的标准。从那以后我学会了结合自己的情况去分析赛道和选赛道。我自认为是一个“弱者”，所以我会用弱者的思维做投资，我不太会迎难而上，也不太会选择付出120%的努力就能获得成功的赛道。我倾向于选择有把握能够绝对完成的事，找到有相对优势的方向。

举一个简单的例子，比如说投资精神科医疗领域的时候，我们把行业内以前投资过的投资人、连锁医院的负责人、主任医师和上下游的人全都聊了一遍，甚至我们把每个新医院、老医院、公立医院和被托管的医院都做了划分和调研。拥有五家医院以上的医疗管理集团，新开的150到300张床位的医院，基本都会在六个月内住满。

另外，在投资过程中我们更加看重前期的深度研究能力。有句话叫“调查研究是十月怀胎，投资决策是一朝分娩”，这个漫长的过程一定要做细做认真，把关键节点把握好，把上下游产业链搞明白。把产业脉络理清楚后，再加上数据的支撑，我们就很容易做决策了。

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人才是投资的关键

节点财经：你觉得深度研究过程中最关键的核心点是什么？

吴幽：核心是那个能独当一面的人，作为150-300张床位的专科医院的院长的人，因为人才是一切的关键。

节点财经：这种院长应该具备哪种能力？

吴幽：第一是要有职业操守有产业梦想的人，致力于参与到精神科产业建设的年轻人。第二是要能接受国外的新技术、新产品、新药物的人。当然，这样的院长还得具备管理医生、护士等人员的能力，或者说具备学习掌握管理技能的能力。总结一下就是有新梦想、新理念、新思想、新方法这些特质的人。

节点财经：镜湖资本在产业投资领域有哪些优势？

吴幽：我们的优势在于研究的深度，资金获取的优势以及专业整合的能力。

深度研究我上面有所提及，这里着重讲资金获取的优势。大部分企业家投资是为了一份稳定的收益，在这种情况下产业投资是最稳健的选择之一。一个产业如果高门槛、高毛利、高净利、高现金流，那么就很容易募到认可它的这些人的钱。我选择精神科医院这个行业投资就是因为我的对手还比较弱，就这么简单，这和我选择冰球是一脉相承的。

节点财经：像这样一个稳健的高现金流的行业，是不是很多机构都在看？

吴幽：对，是这样，但是大资金去投一个细分行业的时候并不好管。比如说眼科和体检这两个行业，只要设备过硬、技术过硬就够了，它像是一个资金密集型的行业。但是为什么很多大型投资机构没有进来，因为这不是单靠砸钱就能成功的，要做人才培养、申请牌照和许可证，需要的是掌握细微小事的功夫，并不好管。

节点财经：不好管具体体现在哪？

吴幽：不好管主要是没有合适的人才。我们讲“募投管退”四个环节，管理在其中占很大比重。因为这个行业处在比较特殊的阶段，所以需要投资者耗费更多心力，费心力的事大资本做不了，因为他们更倾向于砸钱就可以大力出奇迹的事情。

节点财经：你们是怎么管理好的？

吴幽：我们认识到这个行业需要改造，并注入新的管理方式。这个管理更像是人才密集型行业，需要建立人才培训体系、管理体系等等一系列标准。我们现在服务并赋能34位院长，这些院长又管理着一千多位医生、护士、护工等。基本上每家医院配备8-10位医生，这样才能保证比较完整的服务。

节点财经：投资这么多精神科医院后，哪个地区的医院数据表现最好？

吴幽：对于我们来说肯定是江西地区的医院发展最好。我们把自己的理念和人文关怀都融入到管理中，并对原有的硬件设施做了升级，坚持药品价格透明，后来还引入了“数字化医疗”的模式，使得江西地区成为我们的一个“打样”产品。记得刚在江西投资的第一年，前五家医院最好的增长了78%，最低的也有25%的增长。

节点财经：你们对管理的精神科医院做了哪些改变？营收情况如何？

吴幽：首先贯彻“以先进生产力赋能生活必需品”这个理念，运用“数字化医疗”先进方式，实施数据化系统和SaaS系统给用户端带来新的体验。说实话，一家传统的医院一般不会花1500万左右专门定制一套系统，而我们作为资本就可以有这个魄力，这套系统大大提升了医院内部的效率，患者也会从中受益。

其次，是“以中国为圆心，以全球为半径，全球投资中国落地”。国内的精神科药物和器械距离世界发达国家还有很大距离，我们美元基金的优势恰好在这个阶段能发挥出来，引进新的设备、药品，通过整合产业链上下游提升服务质量。成功的关键在于：超长时间超大规模的投入，取得压倒性的优势，建立无可比拟的竞争力。

第三，引入“共创共享”的现代化管理方式。我们学习华为的“全员持股”理念，让医院里的每个人都成为主人，激发他们的内驱力。

去年营收17.9亿，13%净利润。

节点财经：你对3G资本的模式有何理解？镜湖资本是在走3G资本路线吗？（注：3G资本由“巴西三剑客”雷曼、马塞尔和贝托创立，有多个成功的投资并购案例，包括并购百威、汉堡王、卡夫、亨氏等）

吴幽：我们的目标是这样的，也一直在努力。但是我觉得国外的3G资本和国内3G资本仍有一定区别。首先，国内缺少职业经理人生存的环境，这个是毋庸置疑的事实。其次，国外的融资成本相对较低，3G资本在整合百威啤酒过程中动用了大量资本和杠杆，这个在国内非常难。最后，3G资本在做的很多产业增长机会非常少，他们更多是在做整合。

但是事件都有其两面性，由于国内职业经理人模式应用不多，所以大部分企业都有自己的一套人才培养体系，用自己的人去管理也更加放心。中国目前既有整合的机会，也有增长的机会，这也是国外比较稀缺的。而且，国内资本对于行业中头部企业的溢价普遍较高，当资源集中到头部企业时，发展的速度是几何级的。

节点财经：镜湖资本如果想成为中国的3G资本要怎么做？

吴幽：首先，我们坚持产业与资本双轮驱动，但是要以产业为中心，弱化资本，因为资本是为产业服务的，只要产业发展得好资本压力不会太大，我们也不着急做资本运作。第二是培养产业中的管理人才和技术人才，人才是形成竞争壁垒的关键因素。第三是让产业中的管理人才和技术人才享受到资本的价值，就像我上面讲的“全员持股”理念一样。第四，是把新经济的思维思路、管理方法和技术应用到传统领域。

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未来五年有三个重大机会

节点财经：这几年的投资过程中，你觉得什么是永恒不变的东西？

吴幽：我觉得高门槛、高毛利、高净利、高现金流，这四高一个都不能少，而且要是刚需的赛道，这才是永恒不变的东西。五年前3G资本雷曼告诉我，他觉得在中国存在永恒不变的东西，他看好水、纸、调味品。

节点财经：什么是变化最大的东西？

吴幽：当你发现不了永恒不变的东西的时候，就是变化最大的时候。比如那些处在产业头部的人，因为技术变迁、模式变化，会让他的领先优势逐渐消失，这就是最大的变化。比如医院和药品，医院可以看做一个不变的整体，而药品就是不变中最大的变化。

节点财经：我观察到你经常读历史书，从历史中能读到什么？

吴幽：对，我特别喜欢近代史。整体上我有两种读历史的方法，一是粗糙地看大事件，二是用放大镜去读小人物。小人物相比于大人物更值得研读，我会学习他们面临问题会如何做决策，如何面对历史，如何面对自己，如何面对合伙人，如何招揽合适的人等等。也会体会这些人物从年轻到成熟的成长过程，以及身处历史不同时期的不同抉择。用这样的纵横坐标来对照自己遇事和处事。

历史是一面镜子，也是一种映射。历史的光反射到我身上后，我不会全部吸收，只选择一两个点我想了解想学习的就可以了，弱水三千只取一瓢，有这几个点的映射就足够。

节点财经：这几年你也赚了不少钱，财富给你带来的变化是什么？

吴幽：以前是穷开心，现在变成富开心。

节点财经：前段时间你在母校中国矿业大学校庆时捐赠了1100万元，为什么选在这个时机捐赠？

吴幽：矿大是我的母校，2019年6月1日是矿大110周年校庆，当时我想着捐110万有点少，捐1.1亿又有点多，所以选择了1100万这个数字，表达我对母校庆生的祝福，也是为教育事业做一点贡献。这笔钱将全部用在科研和教学上，比如优秀教师人才的引进，或者选派优秀学生出国游学等等。

节点财经：之前你提过“事实孤儿”的事情，什么是”事实孤儿“？你支持6200个“事实孤儿”的逻辑和契机是什么？

吴幽：事实孤儿这个词是我一个朋友提出来的，用于区别于法律上的孤儿。法律意义上的孤儿大致是指失去父母或查找不到生父母的未满18周岁的未成年人，但是在农村里有很多孩子他们的父母虽然健在，但是因为吸毒、入狱或者住进精神病院等特殊情况长时间不能陪在孩子身边，这样就造成了事实孤儿，这部分人往往是被我们忽视的。

因为我从小生长在农村，见过很多这样的孩子。我父母又是农村的教师，他们在生活中帮助了很多上面这样的学生，在我幼小的心里就种下了一颗种子，所以现在才有契机去做这样一种公益举动。

节点财经：你觉得美元投资和人民币投资有哪些区别？

吴幽：美元投资更长期，举个不恰当的例子，美元的LP是谈恋爱难，但结婚之后他不会管太多。而中国的LP是谈恋爱比较容易，但募到钱之后他们会经常参与一些决策。所以美元的有形资本和无形资本比较低，人民币则比较高。

以我的观察来看，不管有没有发生贸易战，欧洲、日本、东南亚的投资资金进入中国的积极性越来越高。就像黄奇帆老师说的一样，外资进入中国是百年一遇的大机会，这也是我们的机遇。贸易战其实让我们打开了更多的眼界，以前我们投资医药主要是看美国，因为他们的科研院校众多、研发实力较强。但现在我们也开始看瑞士、英国的药品研发团队，也在看印度的仿药团队，这促使我们更加接近全球化投资。以瑞士为例，我观察到近几年瑞士的创新药和国内的互动频率非常高，投资活动也在极速增长。

节点财经：未来五年投资市场的变化和机会在哪？

吴幽：我觉得未来五年可能有三个最大的机会。第一个在股市，上世纪的七八十年代，美国优质公司股票暴涨，但是会在一年之内暴跌50%-80%，然后像巴菲特这样的投资家进入并获得机会。现在很多优质的公司都在经历暴涨，这将是二级市场重大的机遇。

第二个机会是不同产业整合的机会，比如说戒毒所、干洗店等等，进行规模化整合之后这些业态的潜力也很大。最后就是科技投资，现在有很多科学家创业，或者是科研团队创业，这也是个大机会。

节点财经：你和镜湖资本十年之后的愿景和目标是什么？

吴幽：首先，现在我们管理人民币47.5亿，美元2.8亿美元，这对于做产业投资远远不够。十年之后我想做一个管理200亿美金规模的基金。其次希望能进入更多的产业并锻炼出更好的人才。坚守我们的战略方针：我们要以产业龙头为核心用户，依托产业合伙人推动产业全球生态化，以达到一级市场整合布局，到二级市场市值管理联动的，可控产业集群，最终实现技术驱动的，失控涌现模式的生态圈。

十年之后我还是一个有能力的好人。