九阳股份：155家机构扎堆调研

（图片来源：九阳股份官微）

8月27日，九阳股份有限公司（以下简称“九阳股份”）公告其接待155家机构的调研，其中包括嘉实基金、景顺长城基金、招商基金等40家基金管理公司，广发证券、长江证券、中信证券等29家证券公司，人保资产、太平资产等4家保险资产管理公司。而九阳股份年内最低点出现在1月6日，股价为24.13元/股，截至9月15日，其收盘价为43.27元/股，此后呈震荡走高的趋势。

观其业绩，2020年上半年，九阳股份实现的营收为45.59亿元，同比增长8.87%，实现的净利为4.18亿元，同比增长2.9%。且一季度，受疫情影响九阳股份的线下门店关闭停业。而2020年上半年的特殊情况，对九阳股份供应链带来考验，其部分“同年龄”供应商面临淘汰。此外，九阳股份前几年存在创新上的成果无法在业绩层面体现的情况，九阳股份因而进行了创新方向的变化。

一、155家机构调研现40家基金公司，上半年食品加工机系列产品毛利率下滑

8月27日，九阳股份公告了其8月26日接受机构调研的情况，其以分析师会议的方式，共接待155家机构的调研，其中，嘉实基金、景顺长城基金、南方基金、招商基金等40家基金管理公司对其进行调研，广发证券、长江证券、中信证券等29家证券公司对其进行调研，中国太平资产管理、人保资产、太平资产、泰康资产4家保险资产管理公司对其进行调研。

机构调研公告当日，即8月27日，九阳股份的收盘价为42.9元/股。而最近一周，9月7日收盘价为43.74元/股，9月8日收盘价为42.77元/股，9月9日收盘价为40.57元/股，9月10日收盘价为40.08元/股，9月11日收盘价为40.54元/股，9月14日收盘价为41.82元/股。截至9月15日，九阳股份的收盘价为43.27元/股。

而九阳股份年内最低点出现在1月6日，股价为24.13元/股，此后呈震荡走高的趋势。

成立于2002年7月8日的九阳股份，随后于2008年5月28日，在深圳证券交易所挂牌交易，其主要从事小家电系列产品的研发、生产和销售。

而九阳股份的控股股东为上海力鸿企业管理有限公司，直接持有九阳股份50.12%的股份，实际控制人为王旭宁。

分行业来看，九阳股份营业收入主要来自家电行业。

据年报，2017-2019年，九阳股份来自家电行业的收入分别为72.01亿元、80.81亿元、92.95亿元，占同期营业收入比例分别为99.36%、98.93%、99.39%。

分产品来看，九阳股份营业收入主要来自于食品加工机系列和营养煲系列。

其中，2017-2019年，九阳股份食品加工机系列的收入分别为31.5亿元、34.08亿元、40.97亿元，占同期营业收入的比例分别为43.46%、41.73%、43.81%。同期，营养煲系列的收入金额分别为23.07亿元、27.4亿元、31.05亿元，占同期营业收入的比例分别为31.84%、33.54%、33.2%。

据同花顺iFinD数据，2015-2019年，九阳股份的营业收入分别为70.6亿元、73.15亿元、72.48亿元、81.69亿元、93.51亿元，2016-2019年分别同比增长3.61%、-0.92%、12.71%、14.48%；同期，九阳股份净利润分别为6.2亿元、6.98亿元、6.89亿元、7.54亿元、8.24亿元，2016-2019年分别同比增长12.53%、-1.26、9.48%、9.26%。

到了2020年上半年，九阳股份实现的营业收入为45.59亿元，同比增长8.87%；实现的净利润为4.18亿元，同比增长2.9%。

2015-2019年，九阳股份的销售毛利率分别为31.89%、32.7%、33.01%、32.13%、32.52%。

其中，2020年上半年，九阳股份最主要收入来源的食品加工系列产品的毛利率有所下滑。

分产品来看，2020年上半年，九阳股份食品加工机系列、营养煲系列、西式电器系列的毛利率分别为38.27%、25.95%、33.69%，相较上年同期分别同比增长-1.86%、1.73%、0.01%。

同期，九阳股份经营活动产生的现金流量净额分别为8.61亿元、10.07亿元、0.49亿元、4.09亿元、12.53亿元。

2015-2019年，九阳股份的扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别为17.31%、18.26%、16.17%、15.62%、19.41%。

二、上半年部分“同龄”供应商面临淘汰，前几年创新成果无法体现在业绩

从机构调研的内容来看，九阳股份管理层简单地介绍了上半年的经营情况，且从五大方面介绍了九阳股份基本运营情况。

其中，2020年一季度，受疫情影响九阳股份的线下门店关闭停业。而过去很多供应商做单一配件，造成资源配置过于分散，2020年上半年的特殊情况，对九阳股份供应链带来考验，其部分“同年龄”供应商面临淘汰。值得注意的是，九阳股份前几年存在创新上的成果无法在业绩层面体现的情况，九阳股份因而进行了创新方向的变化。

此次机构调研涉及的公司情况说明如下：

管理层分享：随着人民群众生活品质的不断提高，消费者对家电产品的健康属性也越来越重视，“健康”、“除菌”成为很多产品的标签，催生了大量宅家自主烹饪与深度清洁的刚性需求。为此，公司也推出了一系列具备蒸汽杀菌消毒功能的产品，如高温蒸汽除菌的不用手洗豆浆机和破壁机、无涂层的蒸汽电饭煲、蒸汽除菌拖把等主销价位段的产品。

上半年公司实现营收45.59亿元，同比增长8.87%，其中单二季度增长19.6%；实现净利润4.17亿元，同比增长4.24%，单二季度增长12.78%；研发投入1.48亿元，同比增长3.41%，下半年公司会继续加大新品研发；实现经营性现金流量净额5.27亿元，同比上升近两倍(197.94%)。一季度在线下门店关闭停业的环境下，公司努力实现了内销正增长；二季度随着复工复产以及市场开始回暖，我们实现了领先于同业的收入和利润双位数高质量增长。

在以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局背景下，公司将继续以用户为中心，以需求为导向，推出更多适合Z世代消费群体的产品。未来，九阳品牌将继续坚持“定位厨房，升级厨房”的发展战略；Shark(鲨客)品牌将定位家居清洁领域，致力于成为全球范围内的科技清洁电器第一品牌。

1、新消费给需求端和供给端带来变化，公司组织架构也有变化，这种变化对公司的影响如何？

新消费带来的变化对于传统组织来说是很大的挑战。在现有组织架构下，公司得以具备快速应对市场变化的能力。不论是在产品还是市场营销上，公司都进行了积极的尝试，包括产品系列化和IP合作，推动产品在主销价位段的拓展，带动新产品占比持续提升，为公司市场表现提供更强大的助力，并有助于提升公司在年轻消费者中的受欢迎程度。在新的组织架构下，团队更具有活力和自主创造能力。今年初疫情伊始，公司经营团队快速响应，从供应链到客户团队全员推进业务线上化，提升团队专业水平和作战单元灵活性，并缩短决策链条。

2、近年来看到公司落地了很多差异化创新的产品，这是阶段性的战略还是长期的核心文化？

创新是九阳的基因，公司从诞生的时候就是豆浆机从无到有的一个产品，公司尝到了甜头。王总也是工程师出生，创始团队都是做技术的。九阳一直有强烈的创新动力，公司内部最大的奖项就是创新大奖。整个公司上下都有很强烈的创新氛围。对研发的同事来说，到年底不能落实新产品就会很不安。

九阳有三级研发体系，第一层是以研究院层面为主导的更具前瞻性技术的研发，需要5-10年长期规划与大创新。第二层为BU层面已有品类的突破性迭代，需要2-3年，满足即将催生的需求；第三层为产品线上设计及技改层面的快速迭代，只需一年甚至几个月，洞察消费者需求，进行提升优化。

通过比同业更加进步，从而保持竞争力。通过稳健的三级研发体系，公司确保产品管线可持续的发展。公司的创新能力一直得到市场和行业的广泛认可，但在前几年确实存在创新上的成果无法在业绩层面体现的情况。公司内部也进行了复盘反思，并进行了创新方向的变化。以往的创新更多是在品类的拓展。调整后，我们希望创新要回归主品类，回归主销价位段。近年来，可以看到新品销售占比持续提升，创新更好地支撑了公司的业绩表现。

3、线下渠道变化比较大，未来有什么设想？

线下渠道是品牌不可或缺的一部分，公司也积极为线下经销商及导购员线上直播带货赋能，将直播营销的硬件设备和直播攻略手把手的教给经销商和导购员。上半年，线下渠道直播近20万场次，超过2000名导购积极参与；其次，在疫情逐渐得到控制之时，公司第一时间组织复产经营，并通过举办线下活动及店铺直播方式盘活私域流量，抢占存量市场。面对O2O以及新零售的发展新趋势，我们加快落地品牌店和shoppingmall店等新经济时代下有客流、有生意的渠道中。因此，我们在一季度线下门店关闭的大环境下，依然实现了内销增长。随着国内疫情的好转，二季度线下渠道的恢复，九阳分部的内销增速也恢复到了双位数的水平。

4、小家电行业变革非常快，请介绍公司供应链情况，各环节有哪些优化以应对行业的快速变化？

市场反应速度是消费品品牌很重要的能力。上半年的特殊情况对供应链带来了很大的考验。在九阳的供应体系中，与九阳同样“年龄”的供应商有很多，一部分供应商与时俱进，持续强化配套生产能力，一部分不适应变化，也会面临淘汰。过去很多供应商做单一配件，造成资源配置过于分散，未来，九阳的供应商体系中，应当有更多具备整机供应能力的参与者。目前，公司的供应链主要在长三角、以山东为核心的北方区块以及珠三角。公司也积极把握市场机遇，接触外贸行业小家电供应商等，提升整体生产制造工艺和精益水平，让供应能力越来越强大，越来越综合，以匹配行业需求端的快速变化。

5、公司对Shark的规划？

Shark品牌进入中国市场一年多，通过进一步的市场洞察，深入了解中国市场的本土化需求及中国家庭硬质地面带来的以拖为主的清洁需求。因此，公司目前将拖把定义为Shark第一品类，并在此品类下细分为蒸汽拖把和电动拖把等类别。目前，Shark蒸汽拖把面向具有深度清洁要求的人群，通过蒸汽清洁，可以实现家庭环境的深度杀菌和消毒，目前已是天猫、京东等主流电商平台市占率第一的品牌。与此同时，围绕轻量化和无线化的用户需求，公司也落地了无线且自动清洗的电动拖把，满足更多深度清洁的差异化需求。吸尘器产品上，公司也在持续进行轻量化和无线化的升级，并且持续落地新品充实主销价位段，一些轻量的吸尘器重量仅九百多克。未来，九阳将持续与Shark在包含渠道、营销、消费者洞察等多个方面发挥协同效应。