凤凰涅槃？二次登陆美股资本市场的安博教育能否重生

编辑 | 于斌

出品 | 于见

近日，于斌注意到安博教育这家公司，是源于其从2014年5月在纽交所被强制退市，又于2018年6月重新登陆美股资本市场，所不同的是，安博教育二次上市是在全美交易所。

而且，从其在美股上市的曲折经历可以看出，安博教育在过去进击资本市场的征途上，吃尽了大肆并购的苦头，也遭遇了上市半路折戟、无功而返的厄运。如今的安博，显然已经在业务瘦身、战略聚焦上了有了诸多改变。

只是，其二次上市后的股价表现，似乎并没有达到安博教育的预期。甚至有业内人士认为，安博教育并没有完全吸取过去在投资并购上踩坑的教训，又有一些横向整合、兼并同行的举动。此举是否会让安博教育重蹈覆辙，又或者让安博教育满血复活、获得新生？这是个耐人寻味的话题。

上市不足三年被迫退市，疯狂并购的罪与罚

据了解，安博教育退市前的2012年，因其并购霸陵亚洲等问题激发了内部矛盾，同时由于公司爆发了因调整部分软件销售营收确认及坏账，从而导致2011年报无法如期递交的问题，让股价大幅下降，也让被并购方利益受损。同时，因此导致的内部矛盾被激化，也令其逐步陷入三位董事、会计师事务所、公司审计委员会法律顾问先后辞职的窘境。

公司财务及人事的动荡，必然会让股市受到牵连。时至2014年，在安博教育停牌14个月后，被纽交所退市并暂停交易。

而当其退至场外柜台交易系统后，安博的股价也已经由停牌时的7000亿美元市值缩水为2000万美元左右。这也意味着，安博教育从2010年上市后三年不到的时间，市值蒸发了约98%。毫无疑问，这是一段段费尽周折的经历，恐怕安博教育至今也不堪回首。

于斌了解到，成立于2000年的安博教育，2008年以前主要从事教育软件服务公司，随后快速向文化类教育服务公司转型。转型期间，安博教育共收购了31所学校与培训机构，投资金额高达十几亿元。

时至2010年，其并购的步伐并未停止，收入也一路飙升至14亿元。当安博有了一定量级的现金流、巨额收入后，就可以当做上市的故事，讲给投资者听。所以，安博教育于同年在纽交所顺利上市，并募集资金达到1亿美元。

其大肆收购的企业，也包括了知名的京翰教育。不过，据京翰教育前高管表示，安博教育从纽交所退市之后，最好的资产京翰教育剥离出来了，以主打职业教育的方式去资本市场融资，在国内的A股上市也宣告失败。主要是因为旗下K12业务有涉及非营利性民办学校的板块，放在资本市场，很难吸引投资人。

因此，安博教育美股上市后的发展并非一路坦途，而是内部管理问题不断、股东矛盾持续加深。而退市的导火索，竟是因为2011年、2012年连续两年无法如期提交财报。而且其连续三年，累计达到35亿元的亏损，更是令其雪上加霜，因此，也不得不先后面临停盘、退市。

不难看出，其前期过激的并购策略，为其上市后的发展不够稳健、持续亏损埋下了祸根，也因此不得不咽下被迫退市的苦果。

值得一提的是，其并购模式多数都是通过一半股票、一半现金的方式完成的，由此带来的股东内部分歧、利益纠葛也几乎成为必然。加上因为内部的经营管理环境问题，不得不面临股东利益受损、内部纷争不断的现实问题，退市也终成无奈之举。而在外人看来，这更像是安博教育在资本市场的一场闹剧。只是，即便如此，安博教育会因此停止它是上市梦吗？

时隔四年再度上市，是否有望"卷土重来"？

安博教育被强制退市后，曾在业界产生巨大反响，似乎也警醒了许多同行：资本的游戏就像一把火，更像是一把剑，而且是双刃剑。过于进激未必是良策，稳扎稳扎或许才是上计。

非常明显，首次上市元气大伤的安博教育，退市之后也低调了很多，甚至连二次上市IPO都鲜有媒体关注。

实际上，直到2018年二次上市，安博教育也已经在"减肥瘦身"、战略聚焦上下了很大的工夫。例如，过去在安博教育营收占比较小的"学校教育"，自2014年以后呈现逐年上升趋势。

据其二次上市招股书显示，2014年、2015年、2016年、2017年一季度"学校教育"的营收占比分别为57.4%、61.1%、65.7%、74.4%。与此同时，其过去占比较高的职业教育比重也大幅缩减。数据显示，2007年职教业务比重为56.9%，2017一季度其业务比重已降至25.6%。

由此，安博教育也已经成为一家名副其实的以K12学校为主体的教育公司。期间，由于《民办教育促进法》的修订，也为民办教育企业踏入资本市场提供了合法身份，并带来了新的发展契机。于是，瘦身以后，以K12教育及职业教育为主营业务的安博教育再次进军美股市场。

只是，虽然再次成功登陆股票二级市场，但是交易量却不容乐观。有财经媒体初步测算，其上市两年来，合计成交额不足1亿美元，平均每天成交量在10多万美元左右徘徊，期间股价也呈现较大跌幅。

7月初，安博教育发布了2020年Q1业绩，收入0.9亿元，同比下滑23.5%，为上市以来首个季度的下滑，而净利润为0.06亿元，而去年同期亏损0.24亿元。受消息影响，业绩发布日该公司股价跌幅也逼近10%。由此可见，其微不足道的净利润，并没有让投资者提升信心，反而因此受挫。

分析认为，安博教育2020年Q1利润能由负转正，主要为核心收入以外部分业绩的大幅增长。甚至占据总收入的半壁江山，由此可见，疫情之下，安博的经营情况也十分惨淡。

反观其近期的市场动作，无论是Q1收购一家以营利为目的的高等教育机构NewSchool，搭上了"跨境高等教育"的顺风车，还是国内K12教育或将与国际教育机构对接，都好像可以讲一个自圆其说的故事，所以能够再次上市募集资金也是顺理成章的事情。

但是非常残酷的事实是，收购兼并的同时，安博教育的亏损仍在继续，以2020年Q1其负债情况来分析，该公司资产负债率及流动负债也是居高不下，且常年运营资产均为负数，这也说明现有的运营资金，可能无法支撑其后续的并购需求，稍有不慎，则有可能出现负债升级的情况。

因此，安博教育的未来形势依旧不够明朗，资本市场上的投资者不愿意买账也是必然。不过，于斌认为，安博教育有上次因为收购退市的前车之鉴，自然有其心中的如意算盘。

所以互联网上唱衰安博教育的媒体，未免过于悲观。至少在目前看来，安博教育的收购步伐、项目选择已经表现出了更加理性、谨慎的一面。

这正如其在最新披露的招股书中称，安博将通过选择性收购机会继续创造协同效应；继续通过关闭不良业务和建立智能化运营服务作为新的收入驱动业务。这也被视为安博教育再一次进行战略聚焦、以期发挥其行业资源优势来扭转局势的信号。

聚焦K12，继续用跨境教育讲资本故事

实际上，在安博登陆美股的2010年，好未来集团（原学而思）也登陆美股市场。安博彼时几乎与新东方、好未来等机构几乎平起平坐、同台竞技。尽管强劲的对手也都在加紧步伐布局K12教育业务，并强化低龄国际教育板块，安博教育也马不停蹄，在K12教育领域与多家巨头血拼。

彼时，安博的对手还包括而后赴港上市的成实外教育、枫叶教育等，他们的营收也动辄就在10个亿，实力也不容小觑。

所以，从其多年的财报营收数据，也不难看出，安博职业教育的业务比重呈现逐年减少趋势，随着其以K12业务为主体的定位逐渐清晰，安博也成为了站在K12教育风口的那头猪。

随后，安博于2018年6月1日再度"悄然登陆"全美证券交易所，虽然市值缩水，但是其募资的方向已经发生了巨变，招股资料显示，将主要升级和扩展学校和学习中心、培训教师、研发教育内容，以及资助海湾州立学院的营运。

尽管如此，业内也有人表示，其目前定位的K12与民办学校，也因为巨头林立、竞争白热化，而将是一块难啃的骨头。因此多数人倾向于安博教育向职业教育的方向转型。

"中国的职业教育市场还是很大，如果安博能够痛定思痛，抓住竞争者还比较小的这种契机，踏踏实实去做，我认为它还是能够在职业教育领域杀出机会来的。但如果还是靠资本运作，人才引进和运营管理做的不够，还是会遇到困难和问题。"安博曾经收购的京翰教育前高管表示。

但是，安博教育并不走寻常路，而是再一次打破常规，将其赌注押在了"跨境高等教育"，只是其是否能靠跨境教育翻身，还是一个未知数。而与2010年上市前夕疯狂收购国内学校不同的是，安博教育此次将目标转向了跨境教育，既有可能是因为面临的K12教育的外部压力所致，也有可能是其讲好资本故事的必须。

因此，尽管因为并购NewSchool将其资产负债率拉升，但是这或将为其后期的资本募集提供更多空间和可能。只不过，如果该收购未能达到预想中的效果，必然会让公司的经营情况雪上加霜。毕竟，目前安博教育运营费用持续走高，且跨境平台的打造明显影响了公司的盈利能力。

发力新方向，安博教育胜算几何？

实际上，在投资跨境教育之前，安博也同时在多个方向进行了布局。包括其核心业务职业教育，以及为AI智慧教育赋能的平台与技术方案等。

于斌认为，正如外界普遍建议安博教育打造职业教育为重心的核心竞争力一样，如果安博教育可以在K12教育上避开锋芒，更加聚焦职业教育，打造在该板块的核心竞争力，或许可以守住安博在教育行业的市场地位，也未必不是一条康庄大道。

但是，无数教育机构的成长经历告诉人们，教育是一个相对较慢的长线行业，要想在这方面占有一席之地，也并非一日之功。必须有足够的人、财、物等资源作为核心支撑。

从安博过往的高管团队结构来分析，安博相对其它机构，存在教育行业的人才储备不足的现实问题。而且，在安博经营状况并不十分乐观的情况下，如何能够用有效的激励制度、管理制度留住优秀的人才，也是对安博的一大挑战。

而在资金方面，由于其在资本市场的融资能力有限，也将在发展过程中会面临资金问题。因此安博在进一步的发展过程中，需要控制好扩张节奏，平衡好收支，方能保证快速平稳的占领市场。

另外，职业教育的赛道也并非没有强劲的对手。无论是面向就业、还是面向职业成长的职业培训，都有众多细分领域的头部竞争对手。因此，安博只有与这些平台保持差异化竞争，并在发展规模与速度上快速反超，才有可能在短期内实现逆袭、从而脱颖而出。

投资者都知道，鸡蛋不能放在一个篮子里。安博在发展战略上，也深谙这个道理，所以其铺开的摊子，也不只是限于K12教育与职业教育，其在新兴的智能教育领域也早有布局。

例如，在2020年9月4日，由商务部和北京市人民政府共同主办的2020年中国国际服务贸易交易会（简称"服贸会"）上，教育服务专题展就是重点展览之一，现场展示的是一系列教育科技最新应用成果。安博教育作为受邀的重要参展方，就展出了安博AI智慧教育引擎综合解决方案、安博人众人企业人力资本赋能整体解决方案等。

于斌了解到，安博结合AI大数据分析平台，是依据国际上先进的教学理念和多年自助研发的核心技术，其创新之处在于以智能化的教学引擎和学习引擎为主体的软硬件系统——安博AI教育引擎，并以此为基础打造教育产品服务，可以为教育产品与服务赋能，让其更加智能化。

安博AI智慧教育引擎的特点在于，可以多场景、全方位的进行智能化教育。例如可以远程完成1比1真人实景的课堂体验，让学生获得与老师面对面交流、互动的真实体验。据了解，安博还可以提供安博云智学堂、人工智能实训平台等综合的智慧教育方案。

其中的安博云智学堂就是基于AI智慧教育引擎，是为在校生和职场人士打造的网络课程学习平台，主要是帮助学习者实现技能提升、高薪就业等。此外，安博还联合奇誉科技，共同推出了模拟仿真软件实训平台，旨在以行业发展趋势和企业岗位需求为导向进行人才培养。

（来自安博官网：人工智能实训平台）

除此以外，安博智慧物联引擎也是其科技化的产品之一。其融合了VR、AR、全息投影、云服务平台、大数据等前沿技术，应用场景包括智能柜、智慧办公室、智慧校园、智慧楼宇、智慧小区和智慧小镇，而安博教育作为一家教育机构，该技术平台也将可以为智慧教育赋能。

值得一提的是，在职业教育方面，安博也很早就布局了旗下的人众人企业人力资本赋能平台。近年，基于数字信息化与跨界竞争的外界压力，教育行业的改革也势在必行。不难看出，这是安博教育的前瞻性布局，也是其未来发展的重要方向之一。

据了解，该赋能平台的优势在于，可以借助大数据平台的运营支持，打通招生、培训整个服务体系，并实现校企联动、完成招陪供应链的整合，从而建立企业发展服务体系，为企业的经营、发展提供人力资源的系统化支持。

深入了解发现，该平台的服务内容也十分丰富，从培训体系建设、员工的职业发展、年度人才发展计划，到实施培训与品质监控等，可以助力企业持续性且健康地展组织人才。

与此同时，该系统平台还可以提供全系列体验式培训，从拓展训练到高阶认知体验式培训，赋能组织人才、建构符合新商业时代的高阶能力。从其人力资本赋能平台的架构来分析，这也是一个相对较为完整的体系。

由此可见，安博教育作为教育与学习服务为主打业务的教育服务机构，无论是在K12教育、跨境教育还是在教育科技化、智能化方面均有布局，多年的技术沉淀、技术积累也令其在行业产生了一定的影响力。

结语

教育行业本身是一个利国利民的伟大事业，能够躬身入局，已属不易。尽管在探索新模式、新服务方面，安博教育磕磕碰碰走了一些弯路，但是无论怎样，安博教育在其用技术赋能教育的同时，长期俯身一线，坚持进行教育行业的深耕，也是难能可贵的。

同时，从安博教育的战略布局上，也不难看出安博教育的创业初心，必定是为了解决目前教育行业存在一些现实问题。而借助其不断瘦身的聚焦策略，以及用技术赋能教育的前瞻性眼光，或许能很快在智慧教育、职业培训等领域杀出一条血路。

而其二次上市后重新起航，注定会整装待发，或将很快迎来柳暗花明的那一天。