8月M2增速与社融增速背离，后续货币政策怎么走

代表广义流动性的M2同比增速与社融增速在8月出现背离。

中国人民银行9月11日公布的最新数据显示，8月末广义货币(M2)余额213.68万亿元，同比增长10.4%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期高2.2个百分点；同期，社会融资规模增量为3.58万亿元，比上年同期多1.39万亿元。

对于社融的超预期增长，交通银行金融研究中心指出，新增信贷、政府债券融资及股票融资是推动8月社融增长的主因，这三块新增占到当月社融增量的81%。

针对M2的连续回落，申万宏源则认为，从存款结构上看，导致M2增速再度小幅回落的主要原因是非银金融机构存款同比大幅少增近万亿，或与8月市场波动导致证券交易保证金有所减少、与理财产品形成相互替代有直接的关系；此外政府发债高峰导致财政存款同比多增逾5000亿也对M2形成一定替代。

而令市场更为关注的是，M2增速与社融增速的背离。

对此，中金公司认为，M2增速不及预期、且未跟随社融走强的原因主要是8月密集发行的政府债券没有都直接用出去，而是形成了大量的财政存款，这些资金没有形成银行体系的M2，而是存放央行的财政存款，此外银行同业负债萎缩并转移至国库的存款。

浙商证券首席经济学家李超也持有类似观点。

他认为，M2增速与社融增速之间近期背离的主要原因也来自政府债券发行与财政支出的不同步，发行债券计入社融，但只有财政支出才会派生M2，也正因此，该机构认为，M2和社融增速之差会逐渐收敛。

针对接下来的货币政策走势，粤开证券首席经济学家、研究院院长李奇霖认为，目前来看，货币政策的边际收敛已经比较明显，强监管将继续对信用扩张施加压力也是明牌，社融（扣除政府债券）和信贷增速很难继续大幅度的飙升。

交行金融研究中心则认为，未来货币政策将更加注重“精准导向”，逐步回归稳健轨道。未来面对财政发力下的流动性需求压力，央行仍然将灵活运用各种流动性工具微调对冲市场压力。虽然连续数月MLF操作利率未做调整，但基于平衡降低实体企业融资成本以及防止空转套利和房地产调控的要求，未来央行下调MLF操作利率的可能性较小。