全球央行行长年会今晚开幕：鲍威尔将讲话，或搅动全球市场

万众瞩目之下，为期两天的杰克逊霍尔全球央行年会将于今日起正式拉开帷幕。

本次年会的主题为 “为未来10年启航”(Navigating the Decade Ahead： Implications for Monetary Policy)。与往年不同的是，由于新冠肺炎疫情的影响，今年的会议将在线上举行，并在YouTube的“堪萨斯城联储”频道（ the Federal Reserve Bank of Kansas City）播出。参加此次线上会议的包括各国央行官员、学者与经合组织（OECD）首席经济学家等。

今年有所不同

杰克逊霍尔年会每年于8月在美国怀俄明州杰克逊霍尔召开，由堪萨斯城联储主办，每次持续三天，但今年只有两天。杰克逊霍尔，英文名Jackson Hole，是美国怀俄明州西北部大提顿山很有名气的一个牛仔度假小镇，靠近著名的黄石国家公园。今年对于全球央行而言是一个尤为特殊的年份。在新冠肺炎疫情下，史无前例的宽松措施使得全球央行接近政策极限，全球央行就如何应对当前以及今后的挑战、如何退出超宽松政策的探讨就显得尤为重要。

值得注意的是，欧洲央行行长拉加德、日本央行行长黑田东彦都不会亮相此次年会。从日程表来看，参加此次年会的央行官员除了美联储主席鲍威尔，还有欧洲央行管委成员菲利普·雷恩（ Philip R. Lane），加拿大央行行长 蒂夫·麦克勒姆 （Tiff Macklem ）和新加坡金融管理局董事会主席尚达曼（Tharman Shanmugaratnam），三人将共同讨论新冠疫情下的危机管理（Crisis Management in the COVID-19 Economic Shutdown）；另，英国央行行长安德鲁·贝利（Andrew Bailey）将于会议第二天致开幕辞。

鲍威尔讲话会否美联储未来的货币政策路径？

从日程表看，美联储主席鲍威尔将于北京时间8月27日21:10发表题为“货币政策框架评估”的讲话，成为全球投资者最为关注的焦点。

野村东北亚地区利率策略师梁守纶近日在“野村2020年中国投资年会”上指出，尽管为了应对疫情美国推出大规模财政刺激方案，且债券发行规模大幅增加，美国的利率在美联储将利率下调至0时出现大幅下跌后，尚未大幅反弹，美国政府甚至还将出台额外的刺激方案。这是因为市场依然坚定地预期美联储将在长时间内将利率维持在较低水平。野村认为，美联储与主席鲍威尔在即将举行的杰克逊霍尔年会上的表述会大体符合这些预期。

货币政策框架方面，市场人士普遍预期，鲍威尔将阐述美联储调整通胀目标的具体做法，包括将设定周期通胀目标区间，或是放宽对周期内通胀水平和时间的限制等。若市场预测成真，这将深远影响美联储未来的货币政策路径。

美联储于2018年11月宣布开启政策框架审视，考察美联储货币政策策略、工具、以及沟通方式，是否足以完成国会赋予的保障物价稳定和充分就业的双重目标。美联储原本预计在2020年中前完成并公布最终结果，但因新冠疫情而被迫延后。

在2019年6月4-5日于芝加哥联储举办的“货币政策策略、工具和沟通做法会议”上， 美国国家经济研究局（NBER）研究员 （Anice C. Eberly、James H. Stock、 Jonathan H. Wright）指出， 当前的货币政策框架于2012年正式采用，包括对称的2%通胀目标，支持充分就业的承诺，以及美联储官员为实现这些目标可采取的一系列政策行动。这些政策行动会影响利率的当前和预期未来水平，并传达联邦公开市场委员会（FOMC）的货币政策意图。这套政策工具箱的一个关键要素，即逐次FOMC会议设置联邦基金利率的当前水平，数十年来一直是美联储政策的核心。

中金公司分析预计， 鲍威尔可能将在央行行长会议上就货币政策框架审视透露部分方向，预计美联储将在9月议息会议公布政策框架审查结果，采用“平均通胀目标制”；一旦“平均通胀目标制”落地希望明确，市场通胀预期中枢可能上移，推动实际利率下行。一旦“平均通胀目标制”落地的希望明确，中金公司预测市场通胀预期中枢可能上移。这一背景下，如果市场预计美联储近期货币政策继续宽松从而能抑制名义利率，实际利率将再度下行。

或将搅动美元、黄金和全球股市

从历史表现来看，全球央行年会召开前后美元和黄金价格的走势波动会加剧。 

自今年3月19日站上103开始，美元指数就开启回调模式，5个月来已跌去10%左右。8月18日，美元指数一度下探至92.124，创下2018年5月以来的新低。倘若美联储主席鲍威尔在此次年会上的讲话提到改变对利率、通胀、未来资产购买步伐甚至是收益率曲线目标的看法，美元或将更受打击。而黄金价格自从冲上的月初高点后，已经下跌逾7%。在全球央行年会召开期间，美元汇率和黄金的波动可能会面临更大幅度的波动风险。

此外，全球主要市场的股市均有可能因为各国央行行长的讲话而受大幅波动。如果各国央行仍承诺提供充足的流动性，并将基准利率维持在历史低位，美股与其他风险资产或将继续走高。

杰克逊·霍尔年会“简史”