市场仍有一些潜在风险值得关注

8月7日当周，A股上证综指、深圳成指分别累计上涨1.33%和0.08%，但创业板指却累计下跌。外围市场方面，受美国新增就业人数强于预期，特朗普政府再推财政刺激、英国7月经济数据表现亮眼等因素影响，全球主要股市多数收涨，纳斯达克指数盘中再创历史新高。法国、德国的股指涨幅也在2%以上。

从技术图形看，7月16日和7月24日的大阴线，已经被近期的小阳线收复，但7月15日的大阴线压力位依然高悬。

从个股表现看，显然结构性行情的热度远远超出A股指数。8月7日当周，除新股外，有449只个股涨幅超过10%，其中，有230只个股涨幅超过15%，有127只个股涨幅超过20%，有30只个股涨幅超过30%，有13只个股涨幅超过40%，6只个股涨幅超过50%，3只个股涨幅超过60%。这种程度的涨幅，完全可以说是“暴躁”。

从板块来看，特朗普政府对中国的打压及中国宣布将会对等反制，新冠肺炎疫苗研发进展，避险及货币宽松推升的国际金价，中国北斗卫星系统预热，均相应刺激了国防军工、生物疫苗和黄金概念板块的持续拉升。北斗星通、君正集团、光启技术、西部资源这些相关概念的龙头股表现，带动了板块整体估值的对比修复。尤其是君正集团和光启技术这些高位个股的持续分歧涨停，对市场情绪的修复起到了巨大的作用。

疫情以来，沪指最大涨幅接近30%。央行实施了较为灵活宽松的货币政策，通过加大流动性供给、结构性降息等措施，应对疫情冲击。从全球范围看，国际主要央行也在采取更加宽松的货币政策。全球流动性宽松格局，推动了各类资产价格大幅上涨。和2008年美国次贷危机的时候情况类似，资金面的推动是近期股市走强的主要推手。网上流传“在家没事干，只能炒股”的段子并非完全是调侃，散户资金入市是A股走强最初的动力，然后才是机构资金入场。在目前的政策基调下，资金面不会出现明显的收紧。而且从疫情防控的情况来看，目前我国疫情防控进展较好，经济活动逐步恢复正常，在中性情景假设下，预计基本面数据下半年回升，为流动性宽松和基本面改善将继续驱动A股上涨。

但笔者这里担心的不是上涨过快，反而更担心A股市场会有下跌风险。

担心来源于情景。以上对于A股的乐观预计来源于外部因素没有重大冲击的情景下。但显然现在值得关注的风险因素是在不断增多的。

最新的消息就是美国对抖音、腾讯的海外业务下达45天的最后通牒，这种技术性封锁和打击的做法，实质上提升了中美贸易尤其是科技领域的冲突强度。2019年，全球经济金融市场变化，都是根据中美贸易摩擦的进展来选择方向。从目前的情况来看，2020年的摩擦比2019年有过之而无不及。美国大选的时间窗口临近，对华施压是常规动作，包括近期美卫生与公众服务部部长访台、南海军演，都是美国施压的表现。有海外媒体传，8月15日中美将会进行一次经贸谈判，需要对此给予足够的关注。

第二个担忧的因素，是美国对中国的科技打压，会造成何种程度的损伤。作为中国民营科技企业龙头的华为，屡次遭到美国政府的调查和制裁。为华为代工的台积电，受美压力，已无法为华为生产芯片，华为高管余承东近期在一场峰会上表示，华为领先全球的麒麟芯片将在9月15日之后无法制造，将成为绝唱。尽管华为和联发科签订了协议，但后续能够生产以及生产出来的芯片到底效果如何，还有较大的不确定性。尽管平时我们会听到很多的中国科技企业有多牛，这些牛企有民营的，也有国资背景的。笔者并非芯片方面的专业人士，但从美国政府不遗余力地打压华为来看，无疑中国其他芯片半导体企业的技术，应该还没得到美国政府的重视，是否也可以在一定程度上说明其技术的实际水平。

此外，持续创新高的美股也是一个潜在的风险。在美联储低利率环境下，导致“资源错配”和“脱实向虚”。央行二季度货政报告指出，宽松货币政策释放的资金更多流入资产市场。随着全球经济金融一体化加深，货币政策的溢出、溢回效应也越来越明显，主要经济体低利率和量化宽松可能导致其他经济体跨境资本流动和外汇市场风险上升，金融市场价格和汇率波动加大。今年纳斯达克指数和标普500连创新高，实际上只有FAANG五家头部科技公司上涨了35%，而标普500里其他495只股票下跌了5%。大权重科技股的上涨，掩盖了其他多数公司下跌的事实。一旦美联储货币政策收紧或者出现其他的风险事件，美股下跌的概率将大大增加。基于美股在全球资本市场的地位，美股大跌无疑会拖累其他国家的股市。

年中的政治局会议，再次明确了“国内大循环为主体”的定位，意味着未来经济发展的主要动力是发掘和引导国内需求。从国内环境和市场体量来看，中国定位内需拉动的战略是非常符合国情的。但眼前的风险扰动总是挥之不去且不能忽视的。政治局会议指出，“当前和今后一个时期，我国发展仍然处于战略机遇期，但机遇和挑战都有新的发展变化。当今世界正经历百年未有之大变局，和平与发展仍然是时代主题，同时国际环境日趋复杂，不稳定性不确定性明显增强”“当前经济形势仍然复杂严峻，不稳定性不确定性较大，我们遇到的很多问题是中长期的，必须从持久战的角度加以认识”。从这些表述也可以看出，实际上，国家层面对风险的认识是很深刻的。

笔者一再强调，股票市场总是对短期反应过度，而对长期反应不足。所以，尽管目前经济恢复很快，疫情控制良好，A股上涨势头迅猛，眼前的风险事件，确实不能掉以轻心。居安思危是一个投资者必备的素质，正确地评估风险的等级，才能在市场上长久存活。

（作者郭强为某大型商业银行金融市场部研究员）