新三板精选层已拟定融资融券业务方案，推出时点还有讨论空间

新三板精选层将试点融资融券业务。

据央视新闻8月5日报道，新三板拟在精选层试点融资融券业务。目前，全国股转公司已会同中国证监会有关部门拟定了精选层挂牌股票融资融券业务方案，并联合相关机构就业务细节进行研究确认，精选层融资融券业务正在加紧推进。

不过，目前主板的“两融”业务，经过10年的发展后，仍存在融券成本高、融资与融券匹配度不高等问题。那么，精选层“试水”融资融券，是否也会出现类似现象呢。

同时值得关注的是，有行业人士认为，精选层目前开展融资融券业务，或为时过早。

市场意义重大

“精选层开展融资融券业务，市场意义重大。”广证恒生证券研究院总经理、首席研究官袁季告诉澎湃新闻记者，长期来看，“两融”业务的开展进一步完善了精选层市场的交易机制。同时，也将为精选层流动性的进一步提高，奠定基础。此外，也有助于市场内在价格稳定机制的形成，提高精选层价格发现能力。

“短期来看，精选层“两融”业务的开展，有望增强市场信心，为风险偏好不同的投资者，提供更丰富的工具和资源。”袁季同时指出。

“精选层引入融资融券，是对精选层交易制度的进一步完善，有利于提高精选层的流动性。”开源证券总裁助理兼研究所所长孙金钜说，融资融券给投资者提供了更丰富的交易工具，当股价向上或向下过度偏离其真实价值时，成熟的投资者可以借助融资融券进行反向操作，在放大收益的同时，促使股价更迅速地回归理性区间，更好的发挥精选层的定价功能。

“同时，引入引入融资融券作为新三板改革的又一重要成果，也体现了监管层促进精选层健康发展的决心。”孙金钜强调。

袁季进一步指出，总体来看，精选层“两融”业务的开展，有利于进一步完善精选层市场交易制度及市场生态，同时有益于精选层的后续发展。不过，由于精选层融资融券业务的开展仍需时日，因此短期内对市场的影响不会太大。

推出时点仍存讨论空间

“总体看，精选层开展融资融券业务的条件初步成熟。”袁季表示，一是不存在法律障碍。二是精选层市场在融资交易制度方面与A股基本一致，流动性远优于原创新层和基础层。三是精选层投资者风险承受能力相对较高。

“不过，虽然精选层开展融资融券业务的条件初步成熟，但由于当前精选层市场规模尚小，预计‘两融’的开展将有一个逐步放开的过程。”袁季同时表示。

值得关注的是，也有券商股转业务总经理告诉澎湃新闻记者，精选层目前开展融资融券业务，或为时过早。

“精选层引入两融业务的初衷，是改善精选层的流动性。而影响流动性最关键的因素，是参与市场交易的投资者数量，引入两融业务并不能改变这一问题，反而可能适得其反。”该股转业务总经理进一步说，“精选层开板以来，市场成交金额逐日走低，市场情绪总体上是不乐观的，如果在此时引入两融业务，那么很有可能会有一些投资者利用市场的悲观情绪做空市场。由于精选层流通盘本来就不大，且整体流动性不好，一旦对市场进行做空，那么很有可能造成恐慌式下跌，不利于新三板的健康发展。”

截至8月5日收盘，新三板精选层成交额为5.81亿元，较7月27日开市首日的36.23亿元规模，降幅明显。开市至今的8个交易日，精选层成交额分别为36.23亿元、14.79亿元、17.71亿元、13.56亿元、8.22亿元、9.67亿元、7.70亿元和5.81亿元。

精选层“两融”需作差异化安排

2010年3月，国内融资融券业务正式进入市场操作阶段，至今已有十个年头。虽然沪深市场对于融资融券制度的运用比较成功，但是在“两融”业务的开展中，目前仍然存在融券难、融券成本高、融券业务规模较小、融资与融券匹配度不高等情况。

那么，精选层开展“两融”业务后，是否也会出现类似主板的问题情况呢？

前述券商股转业务总经理表示，A股总体上是不鼓励做空的，同时融券做空机制需要券商手上有足够多的证券借给投资者去做空，这对券商的资本金压力较大。因此，A股总体上融券的数量是远低于融资的，这也是融券成本高的主要原因。

“就精选层而言，引入‘两融’业务后的短期内，可能不会出现A股融券远少于融资的情况。首先，精选层企业数量少；其次，精选层市场流动性相对较差，市场情绪较为悲观，融券的需求预计会大于融资的需求；再次，因为精选层部分企业之前是做市交易企业，证券公司一般都有一定的库存股可以借给投资者做空。”该股转业务总经理进一步指出。

袁季说，融券业务主要受两个方面的影响较大：“一方面，是供给端的券源是否丰富，券源不足会带来融券难、成本高、业务规模小等一系列问题。另一方面，是需求端，需求的大小既和终端投资者相关，也和机制与制度建设相关。”

“预计精选层推出融资融券业务推出后，可能会出现类似主板的现象。但具体判断的话，短期仍需关注最后明确的可融券范围大小因素。”袁季强调。

对于未来精选层融资融券业务的开展，袁季建议，精选层“两融”业务的发展，可以在参考A股市场现有成熟经验的基础上，在两融标的的选择标准、券源及资金来源、保证金以及个股可充抵保证金的最高折扣率方面，作出差异化安排。

“此外，由于精选层企业整体规模和成熟度，与主板企业相较仍存在一定差异，因此在支持融资融券业务发展的同时，也需重视有效防范风险。”袁季进一步指出。