引导资金做多而不是唱多

7月24日当周，A股上证综指、深圳成指、创业板指分别累计下跌0.54%、1.37%和1.30%，新问世的科创50指数下跌3.75%。同期，受疫情延续和地缘政治冲突加剧影响，外围市场主要股市也出现普跌。美股道琼斯工业指数和纳斯达克指数分别下跌0.76%和1.33%；英国富时100指数下跌2.65%，法国CAC40指数下跌2.23%。

从周度跌幅来看，A股的下跌并不算超预期，但7月24日的放量大阴线，完全覆盖了7月20日的反弹，形成了较为悲观的技术性下跌破位走势，尽管只要再来一根大阳线就可以改变图形的技术性含义，但还是对市场预期造成了一定的负面影响。

从个股统计来看，7月24日当周，有123只个股跌幅超过10%，其中，有26只个股跌幅超过15%，有8只个股跌幅超过20%。对指数造成拖累的主要是前期涨幅较大的券商、军工和芯片板块。前期的人气股如光大证券、南京公用等的跌停，也严重打击了市场热度。

7月24日当周的下跌，其实既然市场因素的作用，也有非市场因素的影响。

首先，特朗普政府无下限的挑衅，是近两年来全球经济金融动荡的主要原因之一。

其次，是科创板减持潮带来的冲击。科创板上市一周年，不少上市公司股价都实现了大幅上涨，多家公司上市以来的股价涨幅更是都超过了100%。7月23日，9家科创板上市公司发布减持公告，7月24日收盘后，又有多家科创板公司的减持公告也来了，其中天宜上佳两名股东拟减持比例上限更是高达11.3%。本来减持是一种市场行为，这种行为本身是无可厚非的。但以前A股市场信息不对称造成的思维定式，使得投资者对减持的理解更偏负面。这也是监管机构加强上市公司信息披露管理的主要原因。

如果是在震荡行情下，这样的涨跌幅度，并不值得特别关注。但目前问题的关键是，各类媒体、报告都在疯狂地吹捧A股，毫无敬畏市场之心。如果大涨，那市场还在底部，如果大跌，那么现在就是最好的进场时机。这种久违的唱多，还是多少让笔者有些担忧。

一轮牛市的形成，是需要天时地利人和等各个方面的配合的。牛市和牛股的形成机理是一样的，我们可以把市场看成一只个股。基本面、政策面、题材风口、资金面缺一不可。就A股来说，政策面是没有问题的，监管不断地引导资金入市，比如近期的向银行发放券商牌照，比如高层鼓励资管公司大力发行偏股型基金，比如放松外资投资限制，这些都是积极的信号。资金面更不是问题，疫情冲击下的货币环境极为宽松。基本面上，整体A股的股指在横向的全球范围和纵向的历史水平看，都处于较低的位置。

但我们也要认识到，如果不能引发市场投资者的共鸣，再积极的因素，也不会必然导致牛市。我们更要认识到，只要有一个方面出了问题，那牛市就很可能终结，或者节奏被拖延。纵观全球历史走势，有太多的因素可以结束牛市，如经济基本面出现问题，如政策因素尤其是货币环境收紧，如信用危险爆发，如全球发生大的灾难，如海外市场风险偏好严重收缩，这些都会导致行情的结束。

资本市场总对短期的反应过度，而对长期的反应不足。尤其在今年，疫情、地缘政治冲突、贸易摩擦、美国大选等等因素，都会对市场造成较大的扰动。

当然，现在增量资金还在进场，A股的市场机制还在不断完善，市场氛围还没有消退冷却。这种时候，可能监管层通过发声进行市场预期管理的效果可能会略打折扣，因为唱多的声音太多，而做多的资金却在犹豫，毕竟指数已经开始有走弱的迹象。如果能够让一部分长期投资的资金快速入市托起指数，那么延续市场走牛预期的可能性会大大提高。

对于中国投资者而言，可投资的大类资产并不多，房地产严控基调被宏观决策层反复提及，已经没有投机的价值。A股可能是唯一经过政府“认证”的投资标的，但笔者在此也提醒，市场运行不会以谁的意志为转移的，变化才是永远不变的，判断一定要根据影响因素的变化而随时修正，切不能一根筋走到底。

（作者郭强为某大型商业银行金融市场部研究员）