圆桌｜区块链应用落地区域性股权市场后，将会带来怎样的变革

随着区块链应用的扩展，区域性股权市场成为区块链技术应用的下一阵地。

7月7日，证监会发布《关于原则同意北京、上海、江苏、浙江、深圳等5家区域性股权市场开展区块链建设工作的函》，同意北京、上海、浙江、江苏、深圳等区域性股权市场参与区块链建设试点工作。

区域性股权市场是为特定区域内的企业提供股权、债券的转让和融资服务的私募市场，是我国多层次资本市场的重要组成部分。

当区域性股权市场遇上区块链，将会碰撞出怎样的火花？

区域性股权市场如何变革

欧科云链研究院首席研究员李炼炫对澎湃新闻记者表示，区块链技术在股权交易市场最大的作用有三点：一是推进“无纸化”和“电子化”进程；二是重塑证券市场清算结算体系；三是推动证券市场的智能化进程。

其中，推进“无纸化”和“电子化”进程这一点，他认为建立中央证券存管制度是必要的，此前并不能实现在分布式条件下电子记账的唯一性和可靠性，而区块链技术带来了革新。

“区块链上的任何资产天然就是以无纸化和非移动形式交收的，能做到在没有中央机构的条件下的登记和电子账本维护，这能节约大量成本，并且可以通过智能合约，能实现分红派息，禁售限制等，降低人工操作。”李炼炫表示。

前上交所总工程师白硕在在碳链价值举办的线上对话中指出，区块链技术在区域性股权市场试点意义在于，一方面是区域性资本市场本身，另一方面是供A股参考借鉴。

力研咨询公司创始人谷燕西在上述线上对话中表示，因为目前的股权交易市场已经非常高效了，股权市场对不同层级的股票都提供交易服务。区块链技术的应用只能提高效率，降低成本。但不能对交易市场带来范式的改变。

交易、清算、结算为最先落地场景

“开始区块链试点，我认为从这里展开也是最有价值的。”白硕表示，资本市场的痛点是普惠金融服务的稀缺，股权交易市场是一个很好的载体，有很多的想象空间，期待后续能够落实到普惠金融服务上。

从实施顺序上，白硕认为，也许不会马上在普惠金融领域实施，而是首先用区块链技术赋能交易、清算、结算诸环节。

他说：“交易这一块，因为股权交易市场普遍采用的是OTC也就是场外交易的方式，采用报价驱动的交易模式，不会有大的交易流量和很高的性能要求，目前正适合由区块链来做。”

李炼炫认为，目前证券市场清算结算环节主要存在流转周期冗长，结算过程中人工干预造成操作风险，清算结算集中统一度不高，成本巨大等问题。区块链的共享、可信、可追溯的特点在清算结算领域具备显著优势，可以提高整个体系的效率和安全性，降低清算与结算的交易成本，减少手工流程，避免操作风险。区块链上的数据运行规则公开透明，链上操作记录全程留痕，可有效解决当前场外市场证券发行与交易、数据披露、资金托管等方面的信息不对称问题，对于加强市场稳定性建设、改进市场监督管理机制具有重要作用。

此外，他表示，区块链技术可以直接实现实时全额结算，交易确认和清算结算几乎在同一时间完成，所有节点依然共享完全一致的账本，即做到“一手交钱，一手交货”，这样就完全避免了清算业务，可以节省大量的成本。

“当然，目前的主要瓶颈还是区块链难以承载高强度的交易规模，因此在现有技术条件下只适用于一些小规模的市场交易，这也是本次意见原则上同意在区域性的小型股权市场进行试验的原因之一。”李炼炫说道。

已有三个证券市场探索区块链应用

在国外，是否已有可借鉴案例？

李炼炫认为，目前有三个证券市场开始探索区块链技术的应用。最著名的案例当属纳斯达克的私募股权交易系统——Linq。其主要为非上市公司股份提供在线登记服务，促进其私人证券市场的股份进行转让和出售。通过Linq系统，私募股票的发行者享有数字化所有权，同时Linq能够极大地缩减结算时间。

纳斯达克Linq系统的合作方Chain.com指出：现在的股权交易市场标准结算时间为3天，区块链技术的应用却能将效率提升到10分钟，这能让结算风险降低99%，从而有效降低资金成本和系统性风险。并且交易双方在线完成发行和申购材料也能有效简化多余的文字工作，发行者因繁重的审批流程所面临的行政风险和负担也将大为减少。

此外，他也例举了2016年德意志交易所集团和德意志联邦银行行联合启动的BLOCKBASTEＲ项目测试，以及澳交所决定开发的以区块链为基础的新的证券结算系统。

“从实际测试情况看，区块链技术在清结算领域确实具有一定的优势，比如德意志银行的研究结果表明，区块链不仅符合证券交易和结算的监管、透明度、非匿名性、保密性等理念，而且能够满足参与者准入、资产实时划转、结算最终性等实际操作要求。这些都能给国内做参考。”李炼炫说。

“如何激活区域性股权市场可能更有意义”

白硕表示，未来变化，都有待立法层面的突破，他畅想了三点：第一是股权众筹。如果资本市场可以突破股权众筹，区块链可以成为股权众筹的一个很贴切的工具。第二是权益的分解和扩展，使用权作为一种权益，数字化以后，如何进行交易方面的安排。第三，资产概念的延展，比如文化创意产业，从一个原始的构想开始就可以引入外部的资助。

对于试点的困难性，白硕对澎湃新闻记者回应称，试点困难不是大问题。真正的大问题是，区域性股权市场本身不够活跃，又过于地域化。在这个制度安排下，区块链作为仅仅是一项技术，并不能自动带来区域性股权市场的活跃。

“所以，要想让区域性股权市场在区块链技术上的投入物有所值，探讨如何激活区域性股权市场可能更有意义。”他说。