管涛：下半年基本面对人民币汇率的稳定作用会逐步显现

对于新冠疫情冲击下的跨境资本流动形势，中银证券全球首席经济学家管涛用“先破后立”来概括。

7月16日，中国新闻社主办的“国是论坛——2020年中经济形势分析会”在京举行。管涛在参加会议时指出，今年上半年人民币汇率围绕7上下波动，成为吸收内外部冲击的减震器，初步经受了疫情大流行、经济大衰退、金融大动荡等各种冲击的考验。管涛相信，中国经济在二季度实现“深V”反弹，最新出炉的经济数据背后展现出中国信心。

回顾上半年的跨界资本流动形势，管涛指出，一季度中国国际收支经常项目逆差、资本项目顺差（含净误差与遗漏），3月份遭遇了全球股灾的冲击，人民币债券资产的全球避险角色初步显现。这就导致IMF公布的数据显示，今年一季度，人民币全球外汇储备无论是绝对额还是市场份额，都创了历史新高。

管涛指出，今年上半年发生了很多事情，包括全球的股灾、中国的对外经贸关系变化，以及地缘政治冲突等负面消息都对汇率走势带来一定的影响，还没有充分反映中国经济基本面的变化。今年下半年基本面因素对人民币汇率稳定支持作用逐步显现。因为中国的疫情得到了比较好的控制，中国的经济具有率先复苏的这种领先优势。PMI指数连续四个月在荣枯线以上，出口和利用外资的表现都超乎市场预期，最新的二季度经济表现也实现3.2%的正增长，也比市场预期要好，经济基本面对人民币起到支撑作用，汇率开始稳中趋升，下半年基本面对人民币汇率的稳定作用会逐步显现，但也要注意，消息面因素有可能加大汇率的双向波动。

进入7月份以后，中国的股市出现一波快速上涨的行情。管涛分析，无论从成交额还是从增量来看，外资在中国的A股布局早已经开始，先于这一波上涨，这很大程度上是内资驱动的。

“从外部投资者的角度来看，内资可能很大程度上带有一个抬轿子的角色。在这一背景下，我们要注意到外国投资者配置人民币金融资产，当股市上涨过快，估值过高的时候，外资有可能随时下降，对此我们要保持高度的关注。应对国际热钱流入的冲击，既是一个老课题，也是一个新挑战。”管涛称。