登科一年｜专访国信证券董事长：可考虑允许全球企业上科创板

站在这个时间节点，澎湃新闻推出《登科一年：科创板开板一周年特别报道》，邀请资本市场顶级专家，一线金融机构负责人，上市公司负责人，回顾设立科创板试点注册制一年来的得失，展望新起点上，科创板的改革前景。

本期刊出的，是澎湃新闻对国信证券党委书记、董事长何如的专访。

据介绍，国信证券累计完成科创板项目7家，其中含1家联席主承项目，项目数量居市场前四位，此外，还有2家公司过会，4家公司在审。作为这家老牌头部券商的掌舵人，何如认为，科创板的推出，补齐了资本市场服务科技创新企业的短板，促进资本市场服务于关键核心技术创新，亦促进了高新技术产业和战略性新兴产业发展。

在发行端方面，相比过去的核准制，科创板实行的注册制带来了三方面变化。

首先，信息披露成为市场的焦点。发行人作为披露信息的责任主体，为市场参与主体提供一个“真公司”是其义不容辞的责任。

其次，市场成为价值发现的主体。注册制在于更好地发挥资本市场价格发现、融资、资源配置等三大基础功能。发行定价、发行节奏等这些原来对于发行人的约束，现在均由市场来“定夺”。

另外，销售成为保荐机构的硬核。注册制把发行责任交给了主承销商，充分发挥保荐机构的研究能力，充分发掘投资价值，让发行价格得到市场认可，这是对保荐机构的销售能力的考验。

谈起科创板的二级市场动态，何如表示，运行一年来，科创板交易秩序良好，市场博弈较为充分。

他说：“科创板交易制度在投资者适当性、涨跌幅限制、交易数量、盘后交易、融资融券等方面都进行了机制创新，有利于发挥市场的价格发现功能，改善交易报价价差，提高市场流动性，拓展交易的广度和深度。”

针对科创板的下一步深化改革方向，何如提出了三方面建议，其中提到，可以考虑让全世界优秀的科技创新企业都来科创板上市。

一是继续引领资本市场制度变革和创新试点。

二是继续促进市场改革开放。积极促进A股市场与国际接轨，继续贯彻落实国家创新驱动发展战略。在做好科创板试点的基础上，我们可以考虑允许全世界优秀的科技创新企业都来科创板上市。

三是继续严把准入关，坚持以信息披露为核心的注册制主线，推选优质项目，发挥和巩固科创板的科创示范效应。

何如说：“希望科创板能坚守市场化、法治化、国际化的方向，肩负起推动中国经济转型的使命，发挥好改革试验田的作用，更好地带动资本市场全面深化改革，支持更多优秀的“硬科技”企业发展壮大，共同拥抱这个新时代。”

以下是澎湃新闻对何如的采访全文：

澎湃新闻：上海证券交易所设立科创板试点注册制的改革，对已经走过30年风雨的中国资本市场而言，有哪些意义？能解决A股市场的哪些痛点？

何如：科创板承接着资本市场服务科技创新的重大使命，其上市公司质量高，科创属性明显。

我认为，科创板的推出是资本市场的伟大创新。科创板进行制度创新，攻坚克难，首次推出注册制，并在更多板块逐步推广、实施，不断走向成熟；科创板变革发行上市条件，推出5+2上市标准体系，打破盈利是衡量企业好坏的唯一标准，推动上市公司评价标准变革。

科创板的推出是科创企业的难得机遇。科创板不断吸引科创企业入驻市场，目前拥有49家新一代信息技术领域企业、28家生物医药领域企业、17家新材料领域企业和12家高端装备领域企业。此外，科创板支持鼓励多家抗疫科创企业上市，助力2020年科技抗疫，多个上市公司成为抗击疫情、恢复经济发展的排头兵。

科创板的推出是行业发展的有力推动。科创板采用市场化询价机制定价，试行保荐券商“跟投制度”，券商定价与发行能力得以提升；科创板重构企业估值体系，规范投资价值研究报告，券商投研实力得以加强；科创板注册制加速金融市场开放，券商资源跨境联动能力得以强化，综合实力得以提升，国际化步伐得到加速。

科创板的推出，补齐资本市场服务科技创新企业的短板，促进资本市场服务于关键核心技术创新，促进高新技术产业和战略性新兴产业发展。

澎湃新闻：科创板开板已经过去了整整一年，你觉得科创板给我们的市场生态带来了哪些改变？

何如：易会满主席曾指出，健康的市场生态是资本市场高质量发展的应有之义。资本市场高效运行有赖于其所处的生态环境。科创板自开板至今，明显改善我国资本市场生态环境。

推进注册制凝成市场共识。科创板真正发挥“改革试验田”作用，试点注册制并积累成功经验；创业板改革充分借鉴科创板改革经验，接力推进注册制改革；新《证券法》的推出，更是坚定了认真落实证券发行注册制改革部署的决心。注册制全面推进，行稳致远，逐步向其他板块推进。

服务实体经济凝成市场共识。据统计，2019年科创板公司平均收入规模为15.75亿元。科创板的推出，增强资本市场对科创企业的包容性，在产业转型和创新升级中提升服务实体经济效率，服务范围进一步拓展，服务效率进一步提高。

压实中介机构责任凝成市场共识。科创板的推出，中介机构责任被进一步压实；创业板改革进一步强化中介职责，扩大惩处范围，以保荐机构为主的中介机构成为资本市场发展越来越重要的力量。

澎湃新闻：从发行端看，你认为注册制与核准制最大的差别在哪里？

何如：发行制度改革是科创板改革的重点，更是中国资本市场深刻的制度变革和发展理念的重大转型。国信证券作为保荐机构和主承销机构完成的7家科创板项目中，平均发行市盈率为61倍，当前平均市盈率为142倍，目前市场平均市盈率为76倍，国信证券销售能力得到市场的检验。从国信经验来看，在发行端方面，注册制的变化主要体现在以下几点：

信息披露成为市场的焦点。发行人作为披露信息的责任主体，为市场参与主体提供一个“真公司”是其义不容辞的责任。

市场成为价值发现的主体。注册制在于更好地发挥资本市场价格发现、融资、资源配置等三大基础功能。发行定价、发行节奏等这些原来对于发行人的约束，现在均由市场来“定夺”。

销售成为保荐机构的硬核。注册制把发行责任交给了主承销商，充分发挥保荐机构的研究能力，充分发掘投资价值，让发行价格得到市场认可，这是对保荐机构的销售能力的考验。

澎湃新闻：从交易端看，你如何评价科创板开市至今的运行情况？结合市场的流动性情况，你觉得科创板的交易是否足够活跃？

何如：运行一年来，科创板交易秩序良好，市场博弈较为充分。科创板交易制度在投资者适当性、涨跌幅限制、交易数量、盘后交易、融资融券等方面都进行了机制创新，有利于发挥市场的价格发现功能，改善交易报价价差，提高市场流动性，拓展交易的广度和深度。从换手率指标来看，Wind数据显示，科创板开板以来平均每天的换手率是在10%左右，远远超过了创业板4%和A股整体2%的水平，这说明了目前的科创板无论是流动性还是活跃度都是很好的。未来随着科创板进一步扩容增量，预计流动性稳中有升，跟随市场整体走势逐步向常态迈进。

澎湃新闻：上交所近期提出将在制度供给和资本供给两个方面进行科创板的深化改革。你认为制度供给还有哪些需要完善的地方？当务之急应该优先推进哪些改革？

何如：一是扩大沪深股通的投资范围和标的，不断丰富内地和香港全方位多层次务实合作，进一步完善沪伦通业务，拓宽ETF互联互通，共同推进上海国际金融中心建设，支持巩固香港国际金融中心地位。二是引入做市商制度，进一步提高市场流动性，有效稳定市场，促进市场平衡运行。三是完善科创板再融资办法，支持有发展潜力、市场认可度高的优质科创板上市公司便捷融资。

澎湃新闻：创业板也将推行注册制，未来科创板和创业板应该如何错位发展？

何如：创业板和科创板都承担着资本市场服务创新发展、健全多层次资本市场体系和经济高质量发展的战略任务，两个板块各具特色、错位发展、相互补充，共同服务好实体经济。从错位发展方向来看，我想主要体现在以下三个方面：

一是从板块定位层面进行错位发展。科创板以科技型企业为主，突出科创属性，突出“硬科技”；而创业板以创新型企业为主，立足于传统企业的转型创新，突出创新、创造和创意的大趋势，突出新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。

二是从行业层面进行错位发展。科创板重点发展六大新兴产业，鼓励具有发展潜力的中早期创新类企业到科创板上市，对暂时无盈利记录的好企业也持鼓励态度。而创业板的行业范围更广，更推荐有规模有利润的成长性企业上市。

三是区域发展层面错位发展。科创板和创业板对上市企业分别有相对明确的区域性，如科创板重点保障长三角地区和国内其他科创高地，同时积极纳入珠三角和京津冀等地区的高科技企业。创业板重点保障珠三角和粤港澳大湾区等高新科技产业园区的新兴战略企业。

澎湃新闻：科创板落地以来，国信证券也主承了多个IPO项目，你认为科创板对券商提出了怎样的要求？国信证券在展业的过程中，又是如何应对科创板所带来的新机遇和新挑战的？

何如：截至目前，国信证券完成科创板项目7家，募集资金46.8亿元。此外，还有2家科创板项目已过会待发行。

科创板以及注册制的推出，券商行业竞争会更激烈，对券商综合服务能力有更高的要求。主要体现在以下几方面：

一是对券商的研究能力有更高要求。结合科创板市场定位和重点支持行业，券商投行对企业所处行业和业务技术的关注度要求大大提高，需要有深入的行业研究和积淀，各券商应该把精力集中在对科技创新类企业的培育和价值的深度挖掘，推新和推优。

二是对券商的承销能力有更高要求。科创板基于市场化原则设计，特别是发行环节实行市场化定价，对投行的研究和估值能力、销售能力提出了更高要求。

三是对券商的投资能力有更高要求。科创板实行券商跟投制度，未来还可能实行做市商制度，对券商的投资能力、资金实力提出了更高要求。

四是对券商风险管理能力有更高要求。注册制是全新的审核体系，对券商工作提出了更高要求，券商需要承担更大责任，出现风险时也将面临更重处罚，投行业务风控合规体系面临更大压力。

国际经济金融形势发生深刻变化，中国经济正在经历转型，券商也在向现代投资银行转型，在此背景下，分化和集聚将是券商行业的一大特征，科创板对券商的影响深远。

澎湃新闻：站在科创板一周年的历史性时点，你对未来的科创板发展乃至资本市场改革还有哪些期待或建议？

何如：一是继续引领资本市场制度变革和创新试点。继续发挥这项重大制度变革的作用，不断健全多层次资本市场体系，更好地支持科技类公司融资，服务实体经济，同时让广大中国的投资者享受到科技类公司高速增长带来的红利。

二是继续促进市场改革开放。积极促进A股市场与国际接轨，继续贯彻落实国家创新驱动发展战略。在做好科创板试点的基础上，我们可以考虑允许全世界优秀的科技创新企业都来科创板上市。这有利于提高我们的金融竞争力，让全世界的科技创新公司在中国资本市场定价，还为我国投资者、也包括外国投资者以人民币投资国外优质资产提供机会。

三是继续严把准入关，坚持以信息披露为核心的注册制主线，推选优质项目，发挥和巩固科创板的科创示范效应。要严格按照科创板定位精心遴选项目，通过提高信息披露质量，提升项目申报质量，让大家看到一个真实的、有特色的、符合科创板定位的企业。把握好“一条主线”，即实施以信息披露为核心的股票发行注册制，提高透明度和真实性，由投资者自主进行价值判断，真正把选择权交给市场。围绕这条主线，把科创板打造成一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。

我希望科创板能坚守市场化、法治化、国际化的方向，肩负起推动中国经济转型的使命，发挥好改革试验田的作用，更好地带动资本市场全面深化改革，支持更多优秀的“硬科技”企业发展壮大，共同拥抱这个新时代。