净利从下滑到暴涨281.72%要多久？英科医疗现身说法

作者：王莉

出品：全球财说

6月30日正式走完上半年最后一个交易日。

2020年上半年，A股上下震荡，期间结构行情明显，医疗器械、医药生物、半导体芯片等概念行情不断，最后一个交易日6月30日A股三大股指集体收涨，创业板指、深证成指更是涨超2%，创出2016年以来新高。

随着上半年行情收官，牛熊股榜单随之落定。Wind统计显示，今年上半年共有123只个股实现翻倍，其中英科医疗成为上半年第一牛股，公司半年来股价大幅上涨671.73%。

英科医疗不仅股价是上半年的“涨幅王”，在正股股价的带动下，英科转债也在创纪录。

正股和转债双双最牛

上半年在股价翻倍个股中，医疗生物类个股风头最旺，占到123只翻倍股超三成。

具体来看，英科医疗成为了今年上半年的第一牛股，从年初最低16.47元/股，到上半年末最高127.8元/股，公司股价翻近7倍，1月1日-6月30日区间累计涨幅达671.73%，成为除科创板新股外A股涨幅最高的个股；第二名硕世生物今年上半年区间累计涨幅达383.5%，距离英科医疗涨幅还相距甚远。

正股股价的飙升带动转债价格上涨。

6月29日，A股医疗器械板块集体上涨，多股涨停或飘红，带动转债市场相关个券走高。

6月29日，尽管中证转债指数全天跌0.53%，超八成可转债收跌，防疫概念股板块对应的转债表现亮眼，英科转债的上涨甚至被外界称为“债中茅台”。

英科转债盘中一度达806元，截至收盘，价格有所回落，涨6.27%，报791.6元，但仍创出27年可转债史上最高价。

此前可转债最高价出现在2015年上半年，由通鼎互联的转债通鼎转债于2015年5月22日创出，最高价为665.99元。

资料显示，英科转债于2019年9月上市，面值为100元，期限为6年。英科转债发行规模偏小（4.7 亿），债项评级为AA-级，上市首日收盘价为116.90元。

至2019年末，英科转债一直表现平平，报收117元，仅比上市首日收盘价高1毛钱。其大涨行情是从今年开启的，最近更是愈涨愈猛。

年初开始，英科转债上升突破300元关口，5月中旬开始，英科转债开始加速上涨，之后在十天内，顺利突破400元、500元关口，成为转债市场第一高价券。

6月15日以来两个星期时间，英科转债又接连突破600元、700元关口，累计涨幅达到36.72%，与转债价格第二名的差距从200多元拉大至400多元。若从低点算起，到最高的806元，英科转债涨幅达589%，接近6倍，和正股涨幅接近。

疫情刺激业绩增长

谁也没有料到，医疗行业就这么猝不及防迎来爆发期。

回想春节前夕，疫情甫一爆发，口罩、防护服等归属于医疗器械类的产品一时“洛阳纸贵”，产品供不应求，因此口罩类等概念股迎来第一轮暴涨。

英科医疗正是属于医疗器械行业，其主营业务涵盖医疗防护、康复护理、保健理疗、检查耗材四大板块。主要产品包括一次性手套、轮椅、冷热敷、电极片等多种类型的产品，其中以一次性手套为主的医疗防护类产品2019年销售占比84.95%，公司主要产品以出口为主，2019年出口占比94.55%。

该公司一季度迎来业绩大爆发，季报数据显示，今年一季度英科医疗实现营业收入同比增长56.46%，归属于上市公司股东的净利润更是大增281.72%。靓丽业绩带动下，也带动了每股收益等盈利指标的上升，基本每股收益同比增长288.24%，加权平均净资产收益率同比增长5.74%。

是否还记得，刚进入疫情期间，对口罩的需求过于激增，以至于有的企业在不知情下就收到了口罩的预付款，由于订单的堆积以及产能的限制，部分口罩企业不得不发信息称没有签订订单就打款的不予理睬。

英科医疗的一季报数据也能反映出这种情况，该公司一季度预收账款高达1.5亿，而年初时这一数据仅为2348万元，环比暴增5倍多。英科医疗称暴增的原因主要系报告期处于疫情防控期间，客户预付款较多。

疫情爆发前英科医疗的业务市场主要是在海外，不过在疫情爆发期国内市场销售大增，数据显示，英科医疗一季度应交税费环比增长225.29%，主要原因就是因为一季度国内销售额涨幅较大的原因。

公司的产品售价也在疫情期间有所增长，公司称：“一季度受新型冠状病毒疫情影响，国内外一次性防护手套需求激增，产品售价有一定增长，对公司业绩产生了积极影响。”汝之砒霜，彼之蜜糖，用此来形容疫情时期人们的心态和医疗行业的经营状况并不为过。

和科技等其他行业不同，在疫情期间的中美贸易摩擦过程中，医疗器械行业不但暂时受到的影响不大，甚至还有利好。在一季度，美国贸易代表办公室对从中国进口的多种医疗产品免除了进口关税，其中包括公司的主要产品丁腈手套，相关关税的免除有利于进一步增加公司产品的出口竞争力。这也是推动英科医疗股价上涨的因素之一。

在行业方面，英科医疗也占据一定优势。根据上海新世纪资信评估分析称，我国一次性健康手套行业基本上采用境外销售为主，国内同行业生产企业除了该公司外还有上市公司蓝帆医疗股份有限公司（002382.SZ）、中红普林医疗用品股份有限公司（A17227.SZ，拟上市）。

疫情前的公司基本面

盛宴总有落幕的时候，特殊时期过后终将还会回归基本面。

由于疫情结束还是个未知数，英科医疗股价的飞跃式增长是否已经高估尚难下定论，在这个位置心怀警惕总归不是错误，了解其疫情之前的实际经营状态很有必要。

英科医疗在疫情之前经营还不能说优秀，彼时其隐忧还不少。

2019年英科医疗营业收入同比增长10.06%，净利润同比下降0.57个百分点。和今年一季度不同，该公司基本每股收益及加权平均净资产收益率2019年均是下降，分别同比下降了1.09和2.22个百分点。利润下降的主因是营业成本的上升，英科医疗2019年营业总成本同比增长11.58%，涨幅高于营收增长水平致利润下降。

此外，公司在境外有7家子公司，其中仅2家盈利，其余5家中有4家亏损，一家无盈利。

英科医疗在2019年资产负债率也比较高，资金有一定压力。2019年公司资产负债率49.81%，较2018年同比增长2.32个百分点。实际上自上市以来该公司的资产负债率就在逐年攀升，2017、2018年资产负债率分别是34.42%、47.49%。上升的原因是由于公司持续扩大生产规模，加大了银行借款，并发行债券等。

今年一季度由于部分英科转债完成转股，公司的净资产规模上升，因此3月末资产负债率较上年末下降约7个百分点。今年来该公司还发布了多个扩建产能公告，项目投资规模大，公司未来面临的资本性支出压力和产能释放压力较大。“考虑到公司目前仍有扩产计划，加之业务规模扩大带来运营资金需求增加，公司后续负债水平仍存在上升压力，需关注财务杠杆控制情况。”上海新世纪资信评估分析表示。

尽管当前英科医疗尚未受中美贸易摩擦影响，但未来受到影响会多大仍然不确定，该公司的主要市场在境外，2019年境外收入占营收比重达94.55%，其中在美国地区的销售占比最大，虽然近年来在通过拓展欧洲市场及国内市场以降低美国单一市场波动对公司业务经营影响，但占比仍然不低，2017-2019年美国地区的销售占比分别为60.53%、55.13%、49.41%。“该公司销售对美国市场依赖程度较高，且仍在扩大产能，需持续关注未来美国关税政策对公司产品出口带来的影响。”上海新世纪资信评估表示。

英科医疗也对风险作出过提示：因本次新冠状病毒疫情的持续时间仍具有不确定性，公司接受订单所形成的销售收入及未来可能实现的增量业务规模目前暂难以预计，请广大投资者注意投资风险。