万泰生物或创新股神话？钟睒睒财富暴涨，亮点多却也危机四伏

作者：丁一

出品：全球财说

“成为风暴，超越暴风”，当暴风集团（300431. SZ）神话破灭退市倒计时之时，却有投资者再次希冀一只新股可以突破暴风集团上市29个涨停板的记录。

这只股票就是钟睒睒的万泰生物（603392. SH）。果不其然，一个周末过后，周一开盘依旧一字涨停，除去首日已经是第20个涨停板。

体外诊疗为主营 核酸检测业绩增量不明显

资料显示，万泰生物主要从事体外诊断试剂、体外诊断仪器及疫苗产品的自主研发、生产和销售。

随着新冠肺炎检测需求的提升，万泰生物的核酸检测业务成为第一个亮点，自4月29日登陆A股后，顺风顺水，涨不停歇。

招股书显示，万泰生物研发出化学发光、酶联免疫、胶体金、核酸四大技术平台的新冠病毒检测试剂。新型冠状病毒抗体检测试剂盒等4个产品已获得欧盟CE认证，已向韩国、意大利、匈牙利、奥地利、荷兰等国家供应检测试剂。

有资料显示，截至2020年3月30日，万泰生物已经向国内供应43.7万人份的检测试剂，向国外供应50.2万人份试剂。

此前，万泰生物体外诊断领域的核心产品主要为艾滋病毒诊断试剂、病毒性肝炎系列诊断试剂，2019年，诊断试剂实现营业收入9.65亿元，占总收入比例为83.77%。

2017年-2019年，万泰生物实现营业收入9.50亿元、9.83亿元、11.84亿元，同比增长12.49%、3.49%、20.46%；实现归属净利润1.50亿元、2.93亿元、2.09亿元，同比增长1.50%、94.85%、-28.73%。

万泰生物在招股书中便披露了业绩下滑风险。招股书显示，在优化产品结构及战略转型的过程中，研发投入、竞争环境、客户结构、产品价格、原材料价格等因素导致的不确定性增多，如公司无法及时应对上述因素变化带来的不利影响，不排除上市当年出现业绩波动、下滑的风险。

叠加疫情影响，虽然核酸检测数量攀升，但体现在业绩上却并不明显。

4月14日更新的招股书中显示，预计2020年1月-3月营业收入区间为2.38亿元至 2.63亿元，较去年同期变动幅度为-5.20%至4.77%；归属净利润区间为4275万元至4750万元，较上年同期增加幅度为7.47%至19.41%。

万泰生物也坦言，诊断试剂行业属于充分竞争的行业，市场逐步向龙头企业集中，行业集中度不断提高。

疫苗收入仅2% HPV疫苗市场存竞争

万泰生物所乘上的第二个风口便是HPV疫苗。

二价宫颈癌疫苗项目从2003年启动，于2019年12月30日获国家药监局批准上市并取得药品注册批件。

2020年4月，首批共计93643支二价宫颈癌疫苗（馨可宁）获得国家药监局的生物制品批签发证明，宫颈癌疫苗开始为上市公司贡献收入。

值得注意的是，馨可宁每支只需329元，9-14岁只需接种两针即可，15-45岁人群接种3针。相对于进口疫苗，便宜很多。

二价HPV疫苗相较于四价、九价是否拥有竞争力？有研究表明，超过84.5%的宫颈癌由HPV16和HPV18型病毒感染，正为二价疫苗预防的病毒种类。

此前5月18日，国内首针国产二价HPV疫苗第一次注射，一时间被媒体争相报道。而该疫苗的生产者便是万泰生物全资子公司。

此前国内上市的四价、九价HPV疫苗皆由默沙东研发生产，由智飞生物（300122. SZ）独家代理销售，万泰生物的确打破了葛兰素史克对二价HPV疫苗的垄断。

十分值得注意的是，万泰生物也与葛兰素史克有所关联。2019年9月6日，万泰沧海与葛兰素史克签署合作开发协议，约定双方合作开发一种新型宫颈癌疫苗并在开发成功后在全球范围内销售该疫苗，万泰沧海主要负责抗原的开发和生产，葛兰素史克主要负责疫苗的开发和生产。

葛兰素史克将向万泰生物支付共计1.34亿欧元里程碑款（约合10亿元人民币），用公司宫颈癌疫苗抗原技术开发新型宫颈癌疫苗，并同公司分享国际市场销售收入。

不过，HPV疫苗方面也不是一劳永逸，坐等数钱，其后需要面对的便是竞争激烈。沃森生物（300142. SZ）的二价HPV疫苗即将申报生产，九价HPV疫苗目前正在开展一期临床试验。

除此之外，国内还有诸多企业进行二价HPV疫苗在研，四价、九价HPV疫苗大多也处于临床试验阶段。

但是，万泰生物的二价疫苗与九价疫苗研发技术上已较为落后，九价疫苗尚处于临床二期阶段，距离上市最快大概需要6年时间，存有巨大不确定性。

同时万泰生物目前仅拥有戊肝疫苗、双价宫颈癌疫苗两个产品，产品品类相对较少。

同时，疫苗行业属技术密集型行业，开发周期长，投资风险大，需要保持持续不断的研发投入，保持技术领先，如后续公司在研发投入方面不足，将难以保证创新疫苗的领先地位。

招股书显示，万泰生物在研疫苗包括九价宫颈癌疫苗（临床二期）、冻干水痘减毒活疫苗（临床三期）、冻干水痘减毒活疫苗（临床一期）；新型宫颈癌疫苗和用于婴幼儿及3岁以下儿童的基因工程轮状病毒疫苗处于临床前研究。

万泰生物最新公告称，双价宫颈癌疫苗于5月份正式上市，疫苗销售受市场推广、消费者接受程度等多方面因素影响，疫苗销售对于公司利润的影响存在不确定性。

万泰生物多次坦言称，疫苗业务占整体收入比重不足2%，且存有巨大不确定性，但依旧挡不住投资者的热情。

同时，招股书中还披露了厦门大学合作协议到期不再续签的风险。

万泰生物的免疫诊断试剂产品、化学发光诊断试剂产品以及戊肝疫苗大多来源于与厦门大学的合作研究成果；业务发展规划的宫颈癌疫苗亦来源于合作研究成果。

目前，正在履行的协议是于2011年签署的《“厦门大学养生堂生物药物联合实验室”合作研究协议》，协议期限自2011年至2021年。

同时，招股书中所披露的发明专利中，绝大部分是与厦门大学共同持有，依赖性高。

钟睒睒全面资本布局 农夫山泉赴港IPO紧随其后

当然，万泰生物还有一个亮点，那就是钟睒睒。

万泰生物的实际控制人钟睒睒，同时也是农夫山泉的实际控制人。

企查查信息显示，钟睒睒旗下100%控股的核心资本主体为养生堂有限公司，万泰生物及农夫山泉均为养生堂控股子公司。

4月30日，农夫山泉在港交所官网披露了招股书，一波接一波，钟睒睒的资本路可谓突飞猛进，当然农夫山泉赴港IPO是另一个故事。

万泰生物的招股书显示，钟睒睒直接持有公司7880.05万股，通过养生堂间接持有24707.5万股，合计持有万泰生物32587.55万股股份，占公司发行前总股本的 83.56%。上市后，钟睒睒持股比例将稀释为75.15%，锁定期36个月。

自2001年接手万泰生物后，钟睒睒一直希望可以通过该公司全面打通他的大健康版图，同时以技术含金量来搏得未来。

当然，万泰生物的上市之路也并不容易，三次闯关IPO才获得最终成功。公司的募集资金也将用于化学发光试剂制造系统自动化技术改造及国际化认证项目、宫颈癌疫苗质量体系提升及国际化项目以及营销网络中心扩建项目。

不过万泰生物终归是足够幸运，虽然三次闯关不易，但最终却等到了一个天时地利人和的大礼包，核酸检测及HPV疫苗概念使其乘风飞跃，若早两年必不会受到如此关注。

万泰生物已接连发布《股票交易风险提示公告》，6月1日公告显示，公司滚动市盈率为153.85，远高于医药制造业的行业滚动市盈率23.08；公司静态市盈率为176.09，远高于医药制造业的行业静态市盈率65.44。

信息显示，6月1日万泰生物的换手率仅为0.26%，想必还会继续再追几个涨停。但是，逐步下滑的业绩，及检测疫苗等产品的不确定性，依靠什么才能支撑起过高市盈率？

对于万泰生物股价后期走势及业绩情况，《全球财说》将会持续关注。