“麻辣粉”量缩价平浇灭“降息”预期，5月LPR料持平

2000亿元麻辣粉（MLF，中期借贷便利）5月14日到期后央行按兵不动，而是选择在5月15日缩量续作，由于利率未下调，市场倾向于认为，5月20日将公布的LPR同样将保持不变。

中国人民银行5月15日公告称，从2020年4月15日开始，对农村金融机构和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，今日为实施该政策的第二次存款准备金率调整，释放长期资金约2000亿元。同时，央行开展中期借贷便利（MLF）操作1000亿元，利率维持在2.95%，同时不开展逆回购操作。

值得一提的是，央行自4月1日起就暂停了公开市场逆回购投放，创下2019年以来逆回购操作最长空窗记录，因此市场将目光聚焦到了本周的MLF续作情况。

为何MLF利率未如预期下调？

“定向降准加上MLF给银行提供了长期的流动性支持，有助于商业银行的资产负债管理，MLF价格不变主要有两个方面考虑，一是5月以来美元指数回升，包括人民币在内的非美货币存在压力，另一方面，通胀仍在3.3%，政策利率下降的动力不足。”中国民生银行首席研究员温彬认为，5月20日公布的1年期和5年期LPR都不会调整。

兴业研究认为，央行持续暂停公开市场逆回购操作并不意味着货币政策收紧。央行此举可能出于以下几个方面的考虑：第一，当前银行体系流动性总量依然处于合理充裕水平，市场利率依然保持低位运行；第二，公开市场政策利率持续高于同期限市场利率，对金融机构吸引力不足。

展望未来，该机构预计，稳健的货币政策将更加灵活适度，加强逆周期调节、支持实体经济恢复发展、保持流动性合理充裕依然是下一阶段央行货币政策的主要思路。预计央行将继续呵护流动性的宽松局面，并适时启动降准、降低公开市场操作利率的操作，逆回购操作频率可能依然较低。

不过，也有机构指出，MLF量缩价平意味着货币政策处于“宽松周期中的紧缩”。

“从市场反应来看，虽有降准加持，但市场理解为货币政策转为‘微紧’。实质上，‘微紧’并不是货政的‘幡’动，而市场的‘心’在动。从历史上来看，市场理解的‘微紧’多发生在一轮宽松的中期，因货币政策信号不强，但市场习惯线性外推，一旦货政操作持续缺位则会心态‘崩塌’。”国泰君安在报告中表示。