全面超预期：4月M2增长11.1%，创2017年以来新高

包括新增人民币贷款和社会融资规模在内的金融数据在4月实现超预期增长。

中国人民银行5月11日公布的最新数据显示，4月人民币贷款增加1.7万亿元，同比多增6818亿元。这一数字虽然低于3月2.85万亿元的规模，但创下了历史同期的最高值。同时，M2同比增速创下了2017年以来新高，M1同比增速也达到了2018年6月以来的新高。

具体来说，4月末，广义货币(M2)余额209.35万亿元，同比增长11.1%，增速分别比上月末和上年同期高1个和2.6个百分点；狭义货币(M1)余额57.02万亿元，同比增长5.5%，增速分别比上月末和上年同期高0.5个和2.6个百分点；流通中货币(M0)余额8.15万亿元,同比增长10.2%。当月净回笼现金1537亿元。

“M2的高速增长反映金融部门对实体经济经济的支持在增强，今年以来央行加大了逆周期调控力度，通过降准、公开市场操作、再贷款再贴现等保持了流动性合理充裕，另一方面畅通了货币政策的传导机制，实现了宽货币向宽信用的转化目标，4月新增贷款达到1.7万亿，显示货币的派生效应明显增强，是推动M2的主要原因，同时财政部门加大了财政支出的力度。使得市场流动性保持了充裕状态。”中国民生银行首席分析师温彬表示。

新增贷款方面，从结构上看，4月企业贷款仍然是新增贷款的主力军，反映个人住房贷款的居民中长期贷款新增额与3月变化不大。

分部门看，4月住户部门贷款增加6669亿元，其中，短期贷款增加2280亿元，中长期贷款增加4389亿元；企（事）业单位贷款增加9563亿元，其中，短期贷款减少62亿元，中长期贷款增加5547亿元，票据融资增加3910亿元；非银行业金融机构贷款增加404亿元。

针对企业中长期贷款的高速增长，粤开证券首席经济学家研究院院长李奇霖认为，一方面是因为随着前期专项债的下发，疫情逐渐趋于结束，基建项目的融资需求大幅释放所致，这背后体现的是政府宽财政的力量，另一方面，这也可能与监管要求金融机构加强对制造业中长期贷款的支持有关。

在新增贷款投放维持较快节奏的同时，企业债也维持高位增长，信托贷款实现了正增长，共同助力4月新增社会融资规模站上3万亿元大关。3.09万亿元新增社会融资同样创下了历史同期的最高值，比上年同期多1.42万亿元，但环比低于3月的5.1万亿元。

具体来说，对实体经济发放的人民币贷款增加1.62万亿元，同比多增7506亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加910亿元，同比多增1240亿元；委托贷款减少579亿元，同比少减618亿元；信托贷款增加23亿元，同比少增106亿元；未贴现的银行承兑汇票增加577亿元，同比多增934亿元；企业债券净融资9015亿元，同比多5066亿元；政府债券净融资3357亿元，同比少1076亿元；非金融企业境内股票融资315亿元，同比多53亿元。

央行在最新发布的一季度货币政策执行报告中未提及 “货币供给总闸门”和“不搞大水漫灌”，同时强化了逆周期调节。

中信证券认为，一季度货币政策执行报告确认了货币政策仍然处于宽松通道，央行关注海外经济衰退风险和政策空间被压缩的局面，根据国内疫情防控和经济形势的阶段性、流动性供求和国内外市场情况进行流动性力度、重点和节奏的摆布。我们认为后续海外疫情和经济修复的反复大概率将传导至国内，经济基本面的修复过程仍然曲折漫长，货币政策仍然处于宽松通道之中，但节奏和力度存在灵活操作的空间，人民币汇率贬值压力、重要会议等短期内使得降准可期但价格型工具偏谨慎。