莫说高送转遇冷，不过是回归了理性

盘和林 盘和林经济观察

近期，多家上市公司年报披露“高送转”预案后，随即收到交易所关注、问询函。送转的合理性和必要性，是否存在c的动机，是否存在配合股东减持行为，是交易所关注、问询的重点。

截至目前，1246家公司披露了2019年度分配方案，其中分配方案中包含送转的公司有200家。与送转遇冷相对的是，上市公司更加注重现金分红，公布送转方案的200家公司中，在进行送转的同时有191家同时搭配现金分红，占送转公司比例的95.50%。目前推出纯派现的公司也有1046家。

对于投资者来说，高送转一直是个有意思的话题，不管是之前高送转的风气盛行还是如今高送转遇冷都引起了广泛的议论，也正是由于这种关注使得企业在面对送、转、派问题的时候经常有很大的操作空间，从而引得市场和监管机构的关注。

不过，笔者认为，高送转的问题有意思的点还是在于其理论层面和事实层面的不相符。理论上来讲，高送转并没有对实际造成实质的影响。所谓“高”经常指的是每10股送转数字在5以上，所谓送是用未分配利润进行送股，所谓转是资本公积转股，因此，可以发现，高送转后你手中的股票数量虽然增加了，但股票背后所代表的收益索取权的价值却没有发生变化，也就是说你手里的凭证多了，钱却没变。

而这个股票变多，价格减少便是除权的过程，而实际生活中还要发生填权的过程。高送转的操作使得股本增加，但价值不变，因此股票的价格就要除以当前的股本数，这使得每股的价格下降，而填权则是人们预期未来股票的价格将会重新涨到除权前的价格，显然，从理论上来讲，股票价格是依据公司的经营情况的，但实际中却因为高送转的公告，民众就预期未来将会有大的上涨。这也是为什么高送转背后会可能存在股东减持的现象，因为公司通过高送转炒作股票价格，当价格重新站上高位（填权成功），股东便可减持牟利。

市场上之所以会出现这般情况还是因为投资者的预期问题，凯恩斯曾用选美理论形容股市，一个股票的价格高低可能与其本身的公司状况关系不大，而是由市场上参与这支股票交易的民众所决定，如果多数参与者都认为股票价格会高，那么投资者就可以看涨。

不过也应注意到，近年的高送转板块已经不似从前，经常出现不升反降的现象，对此投资者也不必过分解读，当高送转回归理性，贴近理论后，这种现象就是常态了。股价下跌可能来自于多方面的因素，尤其是此前高送转概念炒作风甚，回调一定程度上起到挤泡沫的作用。

当然，高送转对于公司经营来讲有时也是非常必要的，公司的股本规模与经营规模是有很强的相关关系的，因此刚上市时，由于公司规模可能较小，因此股本规模也相对较小。当公司不断成长，股价相应水涨船高，将限制了很大一部分投资者进场，同时也使得股本结构的管理变得相对困难，因此通过送转能够实现股本规模的扩大和股本结构的调整，同时通过降低股价激活二级市场，提高投资者的参与度，促进公司的发展和进步。

因此，如何看待高送转问题，应视实际情况而定，其实，不管是现金分红还是送转股票，都是企业对股东的一种回馈方式，现金分红同样会造成股价的下跌，但不同的是，现金分红后公司的可用资金减少了，而送转股则不会。笔者认为，高送转更适合在成长性较好的企业中，这样既给予了股东一定的好处，同时也保留了公司可用资金用于研发支出或购置资本，当然，如果公司已经出于成熟稳定的时期且盈利能力较好，现金分红则是最好的选择，反映上市公司盈利能力和公司治理水平等信息，更体现了上市公司对股东的重视程度。

而对于投资者，不管是高送转还是现金分红，都应该理性看待，由于相关制度的不完善，不少企业喜欢通过这些方式进行相关的炒作，但于其实际经营却毫无用处，还是那句话，投资有风险，入市需谨慎。

原标题：《莫说高送转遇冷，不过是回归了理性》

阅读原文