搜狐完成私有化畅游：专注长期战略，避开中概股被做空风险

2009年4月赴美上市的畅游（Nasdaq：CYOU），在今日正式成为搜狐（Nasdaq: SOHU）全资子公司，畅游的美国存托股票不再于纳斯达克全球精选市场挂牌交易。

北京时间4月18日，搜狐宣布，已通过合并完成收购其未持有的畅游全部流通股票。在此次合并（以下简称畅游合并）中，搜狐间接全资子公司Changyou Merger Co. Limited并入畅游。合并后畅游已成为搜狐直接及间接全资拥有的私有公司，畅游的美国存托股票（即“ADS”，一股美国存托股票代表两股A类普通股）不再于纳斯达克全球精选市场挂牌交易。

截至美东时间4月17日，搜狐股价收盘暴涨25.51%，报8.66美元，总市值3.40亿美元。

10年一个轮回。畅游前身是搜狐游戏事业部，也是搜狐首次分拆上市的子公司。2019年9月，搜狐向畅游提议私有化，并向畅游的董事会递交初步非约束性要约，提议现金收购搜狐尚未持有的畅游全部在外流通A类普通股。

畅游4月17日在官网发布公告，宣布私有化交易完成。在公告中，畅游表示，根据畅游合并的合并计划规定，合并生效时畅游已发行且存续的非搜狐持有股份A类普通股已被注销，以换取每股获发5.4美元不计息现金的权利；且畅游存续的每一股美国存托股票已被注销，以换取每股存托股票获发10.8美元不计息现金的权利（需要减去0.05美元ADS注销费用及其他可能的费用）。由于畅游并购公司在畅游合并生效前持有畅游所有已发行且存续股份超过90%的投票权，根据开曼群岛公司法第233(7)条，本次畅游合并采用了法定简易合并程序，畅游股东不需要对此次畅游合并进行批准。

畅游在公告中称，已要求纳斯达克股票市场向美国证券交易委员会提交一份表格25以通知证监会其美国存托股票从纳斯达克摘牌退市，及撤销畅游A类普通股注册的计划。

对于为何私有化畅游，搜狐在宣布该消息的新闻稿中指出，由于移动设备取代个人电脑成为用户访问网络游戏的主要手段，畅游等网络游戏公司在近年来的经营环境，比2009年公司首次公开募股时面临的挑战要大得多。畅游私有化后，将有更多的自由专注于长期战略规划，公司管理层将能够更好地回应和应对外部挑战，而不必承受上市公司固有的短期业绩压力，提高决策的效率以及提升公司的管理效果。此外，大批中概股被做空，不排除做空机构抓住了美国投资者对中国企业和中国市场不了解的心理，并从中获利的可能性，畅游在近期从纳斯达克退市，很大程度避开了风险。综合国内外投资市场情况，畅游私有化是在理性看待企业自身状况并充分了解行业未来发展形势后，调整公司战略和改变公司治理的最终结果。

在搜狐看来，无论是从市场，还是管理方面来看，目前都是畅游私有化的好机会。

近期私有化的中概股不止畅游。4月15日，昔日电商明星平台聚美优品宣布已完成与母公司Super ROI Global HoldingLimited的合并，终止公开上市，成为母公司的全资子公司。另外，由于瑞幸咖啡事件的负面影响，中概股的坏消息接踵而来，爱奇艺、跟谁学都受到影响。

上海交通大学上海高级金融学院教授陈欣在其发布的文章中指出，虽然瑞幸咖啡事件仅是个别公司层面的事件，但背后蕴藏着较大风险。比如，国际资本市场对中资企业产生信任危机的风险。2011年，由于造假问题频发导致国际资本市场对中概股产生信任危机，造成中概股融资困难，大幅度影响了估值和流动性，导致赴美上市公司数量锐减，后续引发大量中概股私有化退市。在当年那次危机之后，中美之间通过反复磋商于2013年达成合作协议，以变通的方式进行联合监管。而此次瑞幸造假事件警示境外投资者，这样的联合监管框架并不可靠，可能会影响对中国企业财务真实性的整体信心。