美股十天四度熔断：华尔街嫌刺激力度不够，美国经济陷入衰退

又一次见证历史，美股10天内第4次熔断！

当地时间3月18日下午12点56分，标普500指数大跌7%，触发熔断机制，暂停交易15分钟。道琼斯指数也跌破20000点关口，抹去过去三年涨幅。

至收盘时，道指下跌1338.46点，跌幅6.30%，收于19898.92点；标普指数跌5.18%，报2398.1点；纳斯达克指数跌4.70%，报6989.84点。

大型科技股集体收跌，苹果跌2.45%，亚马逊涨1.23%，奈飞跌1.34%，谷歌跌2.4%，Facebook跌1.65%，微软跌4.21%。

美股航空股大幅下挫，达美航空下跌超40%，美国航空跌超25%，美联航跌超32%。

热门中概股多数收低，阿里巴巴跌2.68%，京东跌1.69%，百度跌8.24%；趣店跌20.29%，微博跌11.13%，拼多多跌4.85%，蔚来汽车跌16.9%，网易跌8.57%；和信贷涨11.63%，360金融涨6.88%。

国际油价方面，纽约商品交易所4月交割的WTI原油期货价格下跌6.58美元，跌幅超过24%，收于每桶20.37美元，创2002年2月20日以来新低。伦敦洲际交易所5月布伦特原油期货价格下跌3.85美元，跌幅超过13%，收于每桶24.88美元，为2003年5月8日以来的最低收盘价。

《纽约时报》称，美股周二大幅上涨，一天后又大幅下跌，充分说明只要疫情还在持续，股市的所有上涨都是脆弱的。

《华尔街日报》说，在当前这段金融危机以来“最黑暗”的日子里，投资者在兜售手中几乎所有的一切。这种急迫回笼现金的做法对金融市场造成冲击。分析人士称，无论是从小企业、大企业还是基金经理的角度看，目前都是“现金为王”。假如新冠肺炎疫情导致美国和欧洲停工停学，那么企业就必须有现金支付租金、账单和其他固定开销。

XM市场分析师Raffi Boyadjian表示，周三美股再度下挫，未能延续前一日涨势，原因可能是投资者担心受到新冠病毒疫情影响的国家将会长时间封闭。

Boyadjian表示：“这种情况在几周前还是无法想象的，但正在迅速成为新的现实，这意味着全球经济活动可能很快就要陷入停顿，并对公司现金流造成毁灭性的打击。”

刺激力度仍然不够

据中新社报道，美国总统特朗普3月18日在白宫把抗击新冠肺炎疫情称作一场“战争”。他宣布将签署启动《国防生产法》，“以备不时之需”。

《国防生产法》是美国在1950年为响应朝鲜战争爆发而颁布的一项联邦法律，后几经修订，并被重新授权多次。这项法律将授予美国总统广泛的权力，以调动私营企业生产包括医疗设备在内的国防战略物资。

特朗普说，美国正在与新冠病毒这种“隐形的敌人”作战。“从某种意义上说，我认为我是一位战时总统。这是非常艰难的处境。”特朗普还称，美国已预定了5亿个N95防护口罩。

事实上，美政府及美联储也确实采取了一系列措施企图救市。

3月18日，美国财政部在一份备忘录中表示，正在要求立法者暂时暂停对其外汇稳定基金的限制，以便为货币市场共同基金行业制定担保计划。此外，特朗普表示，住房和城市发展部将暂停所有止赎和逐客直到4月。

同一日，美国国会众议院投票通过第二轮新冠病毒救助法案，为美国应对新冠肺炎疫情推出一揽子经济援助计划。该方案重点包括免费开展新冠病毒检测、支持疫情期间带薪病假、扩大失业保险、扩大食品补助等措施其中有为无保险者在内所有人免费提供新冠病毒检测，最多两周的带薪休假及3个月家庭与医疗假等。

该法案于当地时间14日在众议院投票通过，特朗普也在社交媒体上表达了对该法案的支持。

此前的3月17日中午，美国推出一揽子规模可达一万亿美元的刺激计划，其中包括5000亿-5500亿美元将用于直接向民众派现或减税。与此同时，美联储17日宣布，将设立商业票据融资工具，为家庭和企业提供信贷支持。美国财政部外汇稳定基金将为该商业票据融资工具提供100亿美元的信用保护。

市场普遍认为，只有更多的财政刺激措施出台且新冠病毒疫情停止恶化时，股市才会触底。而疫情好转是核心要素。

罗彻斯特大学教授、前明尼阿波利斯联储行长柯薛拉柯塔（Narayana Kocherlakota）此前在彭博发文，告诫投资者不要高兴得太早，因为从既有的线索看，特朗普的财政刺激新计划还是针对性不足，而且力度也不够。

要应对这种长期性的经济低迷，政府就必须拿出更大力度的刺激计划来，拟议中的1.2万亿美元仅仅相当于国内生产总值的6%还不到，显然是远远不够的。事实上，政策制定者应该考虑到，如果没有财政干预，则未来两年内，美国经济的产出缺口将非常巨大，可能达到GDP的6%，或者达到2008年至2009年金融危机时的量级。这就意味着，要补上相应的缺口，就必须大力度进行干预——1.2万亿美元是不行的，至少也要2.5万亿美元。

在设计财政刺激方案时，很重要的一点就在于，必须确保钱将会流到那些最可能花掉的人手中。从这个角度来看，政府目前考虑的方案并不能满足要求。工资税削减是把钱给那些已经有了工作的人，他们花钱的倾向显然远低于失业者。与此同时，救援航空业其实是在保护他们股东和债权人的财富，但是这些人与金融资源更有限的人群相比，显然花掉钱的倾向也要低得多。

The Sevens Report的创始人汤姆-埃塞耶（Tom Essaye）在一份研究报告中指出：“市场波动还没有结束。”他指出，政府的刺激计划需要得到国会批准才能生效，而“我们还需要看到制药方面取得更多的进展。最重要的是，我们需要病毒的增长速度在未来几周时间里就达到峰值”。

经济衰退还有多远？

由于疫情加剧，纽约证券交易所将于本月23日起暂时关闭交易大厅，全部交易在电子交易平台上进行。目前，进入交易大厅入口之前也需要先测量体温。

不断扩散的新冠肺炎疫情加剧了人们对经济衰退的担忧，部分经济指标的急剧恶化也让华尔街猜测今年将出现衰退。

双线资本（DoubleLine Capital）创始人、有“新债王”之称的杰夫-冈拉克（Jeff Gundlach）表示：“当餐饮业、旅游业、酒店业、航空业都遭到摧毁时，很明显经济活动将会少上一大截。”

冈拉克认为，美国经济陷入衰退的几率为90%，并表示如果有人不这么认为，那就是“荒谬的”。他补充称，他相信刺激计划的总金额最终将超过1万亿美元。

另外，冈拉克还对美国国债收益率的逆转发表了评论，指出这可能会让美国陷入经济疲软和利率上升的令人不安的境地，原因是为刺激计划而发行的新债券将会充斥债券市场。

美国财政部长斯蒂夫·姆努钦此前也警告称，他认为新冠疫情导致的经济衰退可能比2008年的金融危机更严重，如果国会不能迅速为工薪阶层和中小企业提供财政支持，失业率将首次上升到1935年以来的20%。

摩根大通经济学家卡斯曼（Bruce Kasman）在报告中指出：“毫无疑问，史上最长的经济扩张将在一季度结束，目前经济面临的主要问题是衡量2020年衰退的深度和持续时间。”该机构预计美国经济增速将在第一季度萎缩4%，第二季度萎缩14%。

买入流动性不足的股票

自冠状病毒疫情爆发以来，美股也出现了前所未见的过山车行情。在截至3月18日收盘的8个交易日内，标普500指数的每日涨跌幅度均超过4%，这已经刷新了1929年10月底创造的连续6日涨跌幅超过4%的前纪录。

在如此剧烈波动的股市之中，风险当然是很大的，但是也有很多机会。

高盛就公布了一个策略，这个策略可以让投资者安全度过这个高度动荡的股市，从股市反弹中受益。

高盛发现“买入流动性不足的股票，卖出流动性充足的股票”这一策略过去跑赢大市的成绩很好，尤其是在股市回撤反弹的时候。流动性不足的股票通常无法以合理的价格买入和卖出，因为投资者关注太少了，尤其是在金融危机期间。

高盛美股策略分析师Ryan Hammond在报告中写道：“致力于长期投资的投资者们可以趁股市大跌的时候买入可以以很低的价格买入流动性不足的股票。对于长线投资者来说，接受流动性风险通常意味着机会。”

自1976年以来，这一策略年化收益率达到4%，跑赢大市的几率高达63%。

高盛运用一个被称为流动性不足比率来衡量一只股票的流动性。高盛称，与流动性充足股票相比，这些流动性不足股票市值很小，而且估值也很便宜。

另一方面，流动性最好的股票是那些大盘科技股，也就是“FAANG”，亚马逊、苹果、微软、 Facebook以及谷歌母公司 Alphabet。

Ryan Hammond指出，这些流动性好的股票在本轮暴跌之中有些跑赢大市，因为风险资金涌入流动性好的资产中。而且这一趋势很可能会持续到股市触底之前。

可以肯定的是，如果金融市场仍然剧烈动荡的话，这些流动性不足的股票可能会进一步遭受大规模抛售。但是高盛预计整个市场流动性会恢复，这些流动性不足股票将受益。