山东如意150亿债务压顶：中国版LVMH难如意

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“6亿美元的Bally多数股权收购交易未完成。”

作者：苍穹

编辑：tuya

出品：财经涂鸦

据公司情报专家《财经涂鸦》消息，大公国际于3月11日将山东如意科技集团有限公司（简称“山东如意”）主体信用等级调整为AA-，评级展望调整为负面，“17如意科技MTN001”、“18如意01”及“19如意科技MTN001”信用等级均调整为AA-，“15如意债”信用等级维持AA+，同时将山东如意及其上述相关债项移出信用观察名单。

（资料来源：上清所、大公国际）

作出上述调整，大公认为山东如意面临的法律和财务风险上升，短期偿债压力很大，且再融资能力受限，债务偿还能力下降。

大公观察到，山东如意及实际控制人近期多次被纳入被执行人名单，如山东如意分别于2019年11月20日和11月25日被常州市中级法院和杭州市中级法院立案，合计执行标的4.28亿元，同年公司实控人邱亚夫于11月25日被杭州中级法院纳入被执行人，执行标的为1.27亿元；截至2019年6月末山东如意持有上市子公司如意毛纺的股份为60514665股，股权冻结及质押比例均达到100%，存在失去对子公司控制权的风险。

加之，山东如意的短期偿债压力甚大。截至2019年6月末，山东如意的总有息债务为317.75亿元，其中短期有息债务为149.84亿元，占总有息债务的47.16%。

山东如意的债务危机在2019年隐现 ，直接将其拖入泥潭的根源是不断的“买买买”。

致力于打造“中国版LVMH”,山东如意在过去十年间大手笔收购海外时尚和奢侈品公司。包括，2013年13亿欧元控股法国轻奢集团SMCPSAS (SMCP.PA) ；2017年再豪掷26亿美元收购INVISTA 英威达旗下Apparel & Advanced Textiles业务、22亿港元控股大中华唯一高端男装集团Trinity Ltd. 利邦控股有限公司、1.17亿美元收购Aquascutum 雅格狮丹品牌；2018年初收购JAB Holding Co. 控制的Bally International AG 多数股权。

（资料来源：公开资料）

据不完全统计，山东如意最近十年并购耗资不下400亿元，也促成其从草根民企一跃成为全球知名的轻奢品品牌控股集团，旗下拥有如意集团（002193.SZ）、香港利邦控股（00891.HK）、法国时尚集团SMCP、日本成衣公司Renown四个已经上市的服装企业。

业内却有专家表示，山东如意全球大肆并购的大多属于服装类品牌，但其本身擅长的是服装面料、纺织品，虽然可以形成上下游协同，但前端的品牌运营、零售运营并不是其核心能力；而且山东如意收购较多的是处于下坡路的企业和品牌，加上其并没有很好的整合消化能力，没能帮助所收购的品牌在中国市场取得突破。

伴随而来的结果，是山东如意的现金流吃紧。2019年标普、穆迪两大国际评级机构已多次下调其评级。由于担忧3.45亿美元债的违约，标普于当年9月19日将山东如意的长期主体信用评级从“B”下调至“B-”，穆迪则在当年10月将山东如意家族评级从B2下调至B3。

与此同期，山东如意的债项评级分别被标普和穆迪下调至“CCC+”及Caa1，而在两者的评级体系中，该评级均为劣质债券，即外界俗称的“垃圾债券”。这类债券有可能违约，或现在就存在本息安全的因素。

所幸的是，2019年10月18日济宁市城建投资有限公司以35亿元的价格换得山东如意26%股份，成为其第二大股东。针对令投资者担忧的债券，尤其是美元债问题，济宁城投将为山东如意发行的“15如意债”自2019年10月回售完成后的存续规模提供担保。

靠着国资的介入，山东如意貌似度过了难关，前文提及的3.45亿美元债成功到期兑付，但事情并为就此了结。

开年来山东如意又陷入被品牌商追“债”的风波。据路透社近日消息，2018年山东如意对Bally的6亿美元多数股权收购交易迟迟未获得融资，Bally International AG 发言人亦承认交易尚未完成；上个月底，以色列男装集团Bagir Group Ltd. (BAGR.L) 表示准备起诉山东如意，源于2017年1,650万美元的控股交易款山东如意仅仅支付约650万美元。

只是，在去杠杆形势大势所趋、零售业举步维艰的困境下，叠加COVID-19疫情的不利影响，山东如意能否足额支付尚是个谜，或许最终会选择放弃这些品牌。