星石投资董事长江晖：明年成长股上升空间将显著超过价值股

“2020年，成长股的上升空间将显著超过价值股，成长股将迎来长期牛市。”2020年即将到来，如何预判2020年A股走势？12月20日，星石投资董事长江晖在星石投资2020年度策略会上做出上述判断。

分析2020年的经济形势，江晖认为，贸易摩擦之下全球经济复苏受阻，新一轮宽松周期随之开启，2019年尤其是下半年以来，欧美等主要央行货币政策快速转向，但受“猪通胀”制约，中国央行货币操作相对谨慎。“展望2020年，随着猪通胀解除，国内政策将加快跟进宽松，带动经济逐步企稳、企业盈利改善，从而为股市创造更好的投资环境。”

“明年逆周期调控政策将进一步发力，在充裕的流动性支持下，结合宽财政和房地产因城施策，宽货币有望逐步传导至宽信用，带动内需逐步企稳。”江晖说，货币政策上，2020年央行可能将以更大幅度、更快的节奏降准降息，以进一步引导实体经济融资成本下行。财政政策上，预计专项债规模可能进一步扩容至3万亿左右，预算赤字可能合理提升至3%，进一步减税降费、推进增值税三档并两档也存在可能性。此外，地产政策可能在整体从严的背景下进一步进行结构性的微调，强化“因城施策”，以释放合理需求。

从资本层面看，江晖判断，随着政策宽松力度加大，经济将逐步企稳，为投资营造良好的环境。长周期来看，经济放缓将是大趋势，“房住不炒”政策指导下地产将释放大量沉淀资金，广谱利率将维持低位，因此权益资产是资金的长期选择，国内金融机构、居民、外资都具备增配权益资产的动力。

“外资增配A股也是长期趋势。”江晖说，目前外资在A股市场占比仅为3%左右，远低于日本、韩国以及中国台湾地区等市场15%以上的比例。目前A股刚刚完成全球三大指数的初步纳入，未来国际指数扩容A股还在有序进行中。随着A股市场不断对外开放以及资本市场制度不断完善，从中长期来看，外资流入的大趋势不变，A股将享受到制度开放的红利。

“从海外成熟市场的历史经验来看，宽松的货币环境加上产业升级，往往是成长股牛市的有利催化剂。目前中国科技产业升级明显加速，消费行业持续集中，2020年，成长股的上升空间将显著超过价值股，成长股将迎来长期牛市。”江晖称。

江晖同时列举出其看好的三大板块，一是5G产业链，5G规模商用开启，应用和相关硬件都将受益。应用方面，2020年更为丰富的5G应用形式将从实验室走向现实，受技术及标准成熟度的影响（R15与R16），率先爆发的可能主要是2C场景，如VR/AR、视频、直播、云游戏等超高清流媒体业务。

二是新能源汽车产业链，尤其是核心零部件企业。从海外来看，传统汽车企业巨头已经纷纷向电动化转型，欧洲碳排放政策加速趋严将进一步加快新能源汽车的发展。国内来看，产业政策持续护航，未来新能源汽车长期趋势向上。预计2020年随着补贴退坡等因素消化和海外需求放量，终端需求的修复会带动国内产业链景气度向上。

三是医药生物，尤其是创新药、高端仿制药及医疗服务。江晖指出，供给端来看，医改持续推进，优先审评+医保谈判打通了国产创新药快速上市并放量之路，带量采购+严格限制辅助用药也为创新药和高端仿制药释放了巨大市场空间。需求端来看，未来10年是我国人口老龄化比例的加速提升期，行业需求端长期向好。