白酒板块虚惊一场？白酒生产环节消费税税率拟维持不变

消费税法（征求意见稿）落地，白酒生产（进口）税率不变。

12月3日晚间，财政部发布《中华人民共和国消费税法（征求意见稿）》，向社会公开征求意见。其中白酒在生产（进口）环节征税，税率为20%加0.5元/500克（或者500毫升）。

今年10月，国务院印发《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》（简称《方案》）。其中提到，将部分在生产（进口）环节征收的现行消费税品目逐步后移至批发或零售环节征收，拓展地方收入来源，引导地方改善消费环境。先对高档手表、贵重首饰和珠宝玉石等条件成熟的品目实施改革试点。

根据征求意见稿，此番公布的白酒生产（进口）税率维持原样。据悉，我国白酒消费税政策自1994年分税制改革以来经历多次改革，现有征收政策为量价复合征收，从价征收20%加从量征收0.5元/500克，针对生产环节征收，近年来逐步加强税基核准比例。

此前，受到消费税改革消息的影响，白酒板块在上周受挫。11月29日，有媒体报道，消费税法征求意见稿有望在年底前公布，公开征求大众意见。虽然10月份国务院公布的方案并未透露，是否会将白酒行业纳入改革试点，但市场普遍认为白酒行业会被纳入。

受到上述消息影响，11月29日当天，白酒板块领跌，山西汾酒（600809.SH）跌逾4%、贵州茅台（600519.SH）、古井贡酒（000596.SZ）、泸州老窖（000568.SZ）皆跌逾3%。贵州茅台收报1129.00元/股，市值（不含限售股）距离历史最高位蒸发约1300亿元。

随着消费税法（征求意见稿）的出台，白酒板块投资者也可以暂时松一口气。

酒类分析师蔡学飞向澎湃新闻记者指出，就算白酒生产税率提高，对高端白酒的影响也有限。蔡学飞说：“目前来说，我认为（消费税提高）对区域型中低端、销售结构为主的品牌影响比较大，因为这等于变相增加了他们的这个生产成本，但是对于已经完成产品结构升级和品牌化的中国名酒来说，影响并没有非常大，因为他们本身就是依靠品牌为导向的，而且渠道溢价能力比较强，他们可以转移这种这个风险。”

另一业内分析师解释，因为高端白酒利润空间大、渠道空间大，所以白酒公司可以将部分消费税转移到渠道方面。以53度飞天茅台酒举例（500ml），出厂价和零售价分别为969元和1499元，但实际市场的销售价在2200元上下，渠道利润是出厂价的一倍多。

上述分析师指出，即使白酒行业的生产税率提高，因为利润本来就高，渠道端扣一点利润也能接受。

申万宏源证券认为，消费税改革并不会影响白酒行业，其在研报中指出：

1，消费税改革是营改增后的被动改革，目的是解决地方税核心税种问题，不是针对某个行业，有些行业有可行性，有些没有；

2，白酒行业渠道构成极其复杂，网点和环节数量众多，难以操作；

3，涉及到地方税赋归属，而白酒的产地和销地又极不平衡，因此难以推行。