上投摩根基金总经理王大智：应坚定做多中国，把握核心资产

“来自全球范围内的外资已经开始做多中国，对A股的投资逐年增加，已成为国内市场三大机构主力之一。”11月30日，上投摩根基金总经理王大智表示，站在外资流入的早期阶段，应坚定做多中国，并以外资思维进行前瞻布局，把握中国核心资产与趋势。

王大智是在参加2019年雪球嘉年华间隙，接受包括澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者在内的媒体采访时，作出上述表示的。这也是王大智在2019年5月底接任上投摩根基金总经理一职后，首次接受媒体采访。

王大智认为，外资开始做多中国主要受几方面因素影响。首先，作为全球第二大经济体和第二大股票市场，中国已成为全球经济增长的引擎，未来5年有望贡献全球1/3的增长。

除了增长潜力，王大智表示，A股目前在全球市场具有显著的估值优势，无论是横向还是纵向比较，均处于相对低位。而A股兼备高增长以及与其他国际市场低相关的特点，使得配置A股有助于降低外资全球资产组合的波动性。

那么，哪类资产更受外资青睐呢？王大智指出，外资更偏好有确定性的行业或股票，并愿意为之“咬定青山不放松”。而在A股市场上，包括食品饮料、家电在内的消费行业和医疗健康、科技等行业，以及相关龙头企业已经获得了外资的前瞻性布局。

“毫无疑问，外资布局中国的序幕已经拉开，包括三大指数公司把A股纳入指数体系，都是中国市场走向国际化的标志。”王大智称，站在外资流入的早期阶段，应坚定做多中国，并以外资思维进行前瞻布局，把握中国核心资产与趋势。

作为首家外资绝对控股的公募基金公司，上投摩根基金已经扎根中国本土15年，面对外资正在加速流向中国，王大智的感触是中国市场越来越开放，“过去几年，国家总体政策是希望更多的外资进来支持股市，慢慢把一些通道打开，把过往挡着外资进来的东西拿走，这样外资就更容易布局他们想投的股票、行业。相信中国市场未来越来越开放，这个门肯定会越来越打开。”

王大智透露，在此背景下，上投摩根基金将采取主动管理与被动投资相结合的方式，一方面甄选中国最有竞争力的公司；另一方面则通过指数产品的工具型投资，分享中国崛起的大趋势。

今年以来，不少基金产品取得不低的收益，但是市场仍有声音表示没有从基金产品中赚到钱。

王大智也对这一状况进行了解释：“我们明明已经作出很可观的回报，但因为一些短期的操作，就让投资者在高位、低位没有抓得很准的情况下亏钱，这就很不值。明明买了就好了，但没有达到这种收益状况，我们必须要不断跟投资者做教育，投基金不像炒股，炒股是自己决定，基金投长期的话，应该会有一个比较好的效果。”

以下为王大智接受记者采访的问答节选：

问：在当前全球经济放缓的背景下，国内经济增长存在下行压力的情况，相比于2019年，你觉得2020年还有哪些新的机会？

王大智：根据我们的外方股东摩根资产管理最近做出来的一个估算，未来10-15年，中国市场可以维持5%的GDP增长，5%是高还是低，和自己相比肯定是放缓的，从8%到7%、6%、5%，但其他国家的GDP增长是1%，他们要保持经济增长是比较困难，我们是有一点放缓的感觉，所以我觉得中国整体的增长动力还是比较强。

我之前说我们是为投资者创造一个稳定、长期的回报，而不是一年，我们必须要把这些概念同时让投资人和基金经理知道，总体怎么控制波动，不会因为外部环境不确定性受影响。作为投资人，最重要的是利用的工具是不是自己喜欢的，买主动型的，支付比较贵的费用，就是希望基金经理人帮助自己打败市场，必须要有这个想法，不然就买ETF。

中国市场是慢慢在发展，还没有达到很成熟的地步，未来三五年还是很有趣的状况。

问：你刚才提到上投摩根基金非常看好中国经济，可以说是外资正在加速流向中国，你觉得与以往进入中国的外资相比，这些资产有哪些不同？

王大智：其中一个最大的不同是中国市场越来越开放。2006年，我们有非常多的国外客户想投A股，但那时候只有QFII，如果没有QFII的话投不进，所以我们拒绝了很多单子，他们没办法投。现在QFII额度已经取消掉，2014年又有了沪港通，2017年MSCI也纳入更多A股作为他们指数的表现。

过去几年，国家总体政策是希望更多的外资进来支持股市，同时慢慢把一些通道打开，把过往挡着外资进来的东西拿走，这样就变成外资更容易布局他们想投的股票、行业。我们相信中国市场未来越来越开放，这个门肯定会越来越打开，可能一开始是像我们这样的头部基金先进来，毕竟摩根资产在亚洲有40多年时间，我们对亚洲很熟悉。但像我很多朋友，他们在美国等地，很多老外没有来过亚洲、中国，你让他去投资，他都不知道怎么投，所以他必须要有一个渠道，打开开放的大门，这样会有越来越多基金公司找机会进来。

问：今年比较火的话题是核心资产，前段时间贵州茅台股价创新高，最近又跳水，你如何看待核心资产，核心资产有没有长期上涨的空间？

王大智：从外资的视角来讲，它对于投资一个新的市场有很多的考量，可能很难一下子买一些中盘股、小盘股，因为对这个市场没有很熟悉。我们看到一些外资开始买一些基金的时候，在领域方面肯定是买龙头，总体来讲，这个行业具备代表性，也没有那么容易被其他对手取代，所谓的护城河，理论上是比较宽、比较深，这个理论上就是核心资产的说法。

短期内，我自己的见解是，A股市场很多都是零售客户，大概80%、90%，但是在国外百分比不是这样的，零售投资者占比是40%、50%。因为A股市场有这个特色，所以这个波动性肯定会很高。我来这边六个月时间，经常发现客户说“我赚3%就走了”，有时候在我的过往经验来讲是不可思议的，如果那么快就赚3%，可能这个股票就是一个好的股票，或者这个基金是一个好的基金，你反而再换，又再换，感觉要换到亏钱为止。

我们应该换一个想法，如果这个真的是核心资产，的确是投资人认可的，这就可以避免一些快进快出或者是高买低卖的状况，国外投资者也在努力学习。这个短期的状况也不是国内独有的，其他地方都是一样。

问：过去一年时间，上投摩根基金在人事方面也有一些新的变化。截至三季度末，上投摩根基金规模是1200多亿，未来上投摩根基金在产品布局方面会着重发展哪些产品？

王大智：我们在这边扎根15年时间，我们过去给很多投资人的印象，就是我们对权益特别有把握，特别是成长性权益，我们特别有把握，像今年我们是前六名最好的权益基金经理人之一。我们还会继续发展这条成长型的路。在A股里面，对很多外资来说充满α，很多α可以在这里找到，权益类的、主动型的。

但同时，是不是每一档基金都需要高风险、高回报，这也不一定。如果还是单纯说这个做得最好，我们要持续做，但要开展不同的策略，均衡一点点，成长风、价值风、比较混合型的，这些都是客户需要的，而不是我们自己单纯想象出来的。

权益类的我们还会继续投入资源。固收类的整个债券市场比股票市场大，更多的投资者实际上是承受不了什么样的高风险，他们是闭着眼睛抛了就算了，他们希望简单的、单纯的，3%、4%、5%的收益率就可以了，不要太波动，投资还是有上有下，投资者必须要慢慢接受投资是有上下波动的，有波幅的，这个要慢慢建立起来，固收类就可以带来这些好处。

现在我们ETF还没有产品，一档都没有，未来两三年时间，我们会布局，但ETF也不一定是全被动，也可以有Smart Beta，可以加入一些主动因素，让ETF变得更加有机会跑赢大势。ETF被动型未来三五年必须要持续发展。

最后是多元资产，这在国外也是非常的流行，国外是可以每个月配利息的，投资者慢慢觉得挺不错，每个月有零用钱打入账户，波动也没有很大，每年大概就这样，就变成组合的一部分，而不是全部。这是投资者的底仓，这一部分他很安心，每一年就是这样的，年度波幅大概7%、8%，年度回报大概是4%、6%，我们利用这个框架，希望这个基金可以留在这个风格里面，这个基金慢慢做起来。

未来多元资产在国内会流行，但现在我们的工具有些不足够，就是权益、固收、商品，如果未来多一些工具可以让基金经理分散国内的投资就更好，不然就是利用QFII投一部分在国外，那也是我们的强项。

问：近两年来，中国金融业对外开放都在持续推进，很多外资资管开始进入中国市场。外资资管的进入对本土机构带来哪些影响？

王大智：如果更多的外资进来中国市场，对于整个内地市场肯定是好的。在国外，他们的资本市场发展时间比我们长，他们有一个比较成熟的方法、理念、制度、风格，或者是投资长短的时间都不一样。如果让更多的长期机构投资人进来内地市场，而且他们投的时间比较长，那就可以让A股本身比较大的波幅拉平，不然每一天都想进场出场，会很难。

未来三五年时间，如果市场是比较平稳的，不是大起大落，这有利于我们慢慢做一个好的布局，慢慢做多一些投教，慢慢跟投资人讲单笔投一个最高风险的行业、基金，投资人必须要了解风险在哪里，要不然又被套牢。

我很重视投资者教育，我们明明已经作出很可观的回报，但因为一些短期的操作，就让投资者在高位低位没有抓得很准的情况下亏钱，这就很不值。明明买了就好了，但没有达到这种收益状况，我们必须要不断跟投资者做教育，投基金不像炒股，炒股是自己决定，基金投长期的话，应该会有一个比较好的效果。

问：目前国内资本市场对外开放步伐加快，作为首家外资绝对控股的公募基金公司管理者，如何看待外资控股的优势和挑战？

王大智：我们的优势是这样的，我们是其中一家在中国很扎实做15年本土投资的公司，我们是真的做了15年时间，真正跟投资人沟通，有自己的投资团队，做出来不同的策略。

同时摩根大通在国外也真的很强，他们真的很厉害，用很多的策略，很多在国内想象不到的方法做出来，去做投资。我作为负责人，我必须要把两个平台、两个好东西结合，怎么让好的东西、好的策略、好的风控结合。风控是很重要，如果我们做生意，肯定是希望同时可以α，同时让投资人认为我们的风控是世界最好的。

要做到最好，有时候我们有些产品就没办法一下子跳进去，这可能也是我们的取舍，但我们可以做得出来的、可以发行的、可以让投资人投资的、策略可以介绍给你的，应该都是最一流的。这就是我们未来的一些挑战。我们的同事工作十几年时间，他们也很期待，如果未来有更多的操作，有更多的想法，我们怎么把这些做平衡，这也是我们未来不断思考，慢慢把一套更完整的策略、更完整的产品、更完整的计划呈现出来，所以对明年还是很期待。

问：外资方进来以后，你认为可以给行业带来什么东西？

王大智：我不敢说外资一定具有很厉害、很夸张、国内所没有的东西，毕竟这个行业发展的很好，可能还是回到投教。但老实说，投教是要做永远的，不一定马上就可以把一个习惯改变，我自己觉得，外资资产管理公司对于研究非常的严谨，他们是长期的非常严谨，他们每一个风格的基金经理都非常的专业。我不知道这些理念在国内有没有，但对我来讲，我必须要做出来的是每一个投资人想投的东西跟我们提供的东西是一致的。

我发现有时候有些挑战，因为A股市场毕竟比较波动，每年会看一下排名。有时候我必须要鼓励我的团队要看长期，永远不希望一个基金今年排第一位，第二年就排第99位，必须要维持前二分之一的比重。

我看到同业中最近有一些发行比较好的基金，已经做出这种感觉，他们也获得很好的回报。我认为不一定是外资，中资也可以，外资有些东西的确好，但这个市场本来也不错，也有很多跟我们一样理念的基金公司在做同一件事情，就是我们把钱拿进来，我们就好好去管，其实就没有其他的了。我们必须要把我们的投资理念、投资想法让客户理解，跟我们去投资，就是把你的信赖交给我们，我们必须做好本分。

问：今年是ETF发展的大年，你是怎么看待指数基金突然爆发，上投摩根基金在这方面的产品是怎样的？

王大智：投资人必须要有不同的工具，指数基金也好，ETF也好，必须要存在这个市场里面。大爆发的原因，我不知道是平台的关系还是广告的关系，反正这是很长期的东西。如果今年大爆发，千万不要明年就大收缩，这是没必要，而且也不需要这样，指数基金本身就是很正常的东西。

需要投这个指数，需要这个配置，就买进去。A、B、C三家公司，去挑公司，哪家感觉好、比较有信心，你就买进去。指数，你觉得不喜欢就卖掉。

爆发不爆发并不重要，更重要的是我们有没有能力把指数基金、ETF管好。比如说让我们的收益必须要达到一个国际水平，这对于投被动型的投资人来说是特别重要的，因为他不需要其他的东西，他必须要盯着指数，这是他的目标，我们的责任就是要盯着这个目标。我们对于发展主动和被动型或者是中间的Smart Beta还是很期待，这个需要一点时间，希望明年给大家一个答案。

问：今年权益类基金收益不错，还出现翻倍基金，现在有一个说法是炒股不如买基金，你怎么看待这个问题？

王大智：我觉得投资者可以做各方面的投资，有些是比较喜欢研究股票短线的表现。我们作为基金代表肯定是希望客户投得比较长期，对我来讲炒股跟投资基金，没什么冲突。

我们希望一个基金有一个组合，一个组合里面有很多档股票，我们的目标是希望投资者不要承担单一股票的风险，必须要做很多的研究，然后自己去承担风险。我们的专业就是把所有的研究都做完，投资者买进来，符合他的风险，他就可以睡得着，这理论上是基金经理人要做到的。两件事情都可以并存，但是对于我们来说，长期稳定的投资，这是我们的职责。