央行四天两度发声“强化逆周期调节”，释放了什么政策信号？

随着央行在四天内两度发声要“强化逆周期调节”，接下来一段时间的货币信贷方向明晰。

中国人民银行11月19日发布消息称，为深入贯彻落实党中央决策部署和国务院工作要求，中国人民银行行长、国务院金融稳定发展委员会办公室主任易纲主持召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，研究当前货币信贷形势，部署下一步货币信贷工作。

三家国有大行和三家股份行的负责人出席了上述座谈会，分别是工商银行董事长陈四清、农业银行董事长周慕冰、建设银行董事长田国立、中信银行副行长谢志斌、浦发银行行长潘卫东、兴业银行行长陶以平。

在肯定今年以来货币信贷工作的同时，会议指出，但也要看到，宏观经济金融平稳运行仍面临挑战，经济下行压力持续加大，局部性社会信用收缩压力依然存在。

这一表述延续了上周末发布的最新货币政策执行报告对经济形势的谈判。在11月16日央行发布的《2019年第三季度中国货币政策执行报告》中，对国内经济的判断由二季度的“经济仍存在下行压力”调整为三季度报告中的“经济下行压力持续加大”，同时报告新增“外需减弱对出口增长形成压力”；对全球经济的判断由二季度的“全球经济增长疲弱”调整为“全球经济下行压力加大”。

在此判断下，易纲在上述金融机构货币信贷形势分析座谈会总结中强调，要继续强化逆周期调节，增强信贷对实体经济的支持力度，保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速基本匹配，促进经济运行在合理区间。

值得一提的是，这是央行四天内第二度向市场传达出加强逆周期调节力度的信号。

11月16日，央行三季度货币政策执行报告中阐述下一阶段货币政策执行思路时更改了表述，从“适时适度的调节”转变为“强化逆周期调节”，虽然继续强调不搞“大水漫灌”，但去掉了“把好货币供给总闸门”的阐述。

随后，央行在11月19日下调7天期逆回购利率5个基点，此举有望通过进一步降低金融机构边际资金成本，助推企业实际利率降低。

本次座谈会也给出了加强逆周期调节的方向。

“要发挥好贷款市场报价利率对贷款利率的引导作用，推动金融机构转变贷款定价惯性思维，真正参考贷款市场报价利率定价，促进实际贷款利率下行。要继续推进资本补充工作，提高银行信贷投放能力。”易纲表示。

央行此前披露的数据显示，9月份新发生贷款中运用LPR定价的占比已达到46.8%，其中主要运用于企业贷款。随着LPR改革效果的逐步显现，市场利率向贷款利率的传导效率提升，带动企业贷款利率下降，9月份新发放企业贷款利率较2018年高点下降0.36个百分点。

申万宏源预计，随着2020年经济下行和通胀预期的缓解，这一轮货币政策仍有降准降息空间，降准操作继续围绕“三档两优”框架，降息方面继续以扩大LPR使用范围和引导LPR利率下行为主要路径；此外，政策继续鼓励中小银行多渠道补资本，以永续债+央行票据互换操作支持的形式。

光大证券指出，下一阶段“加大逆周期调节”的主要办法可能是通过调节,MPA机制中经济热力系数，从而鼓励信贷投放，通过信用支撑来稳定投资增长，进而起到“稳增长”效果。