比特币矿机制造商嘉楠耘智启动第四次上市，上半年亏逾3亿元

区块链“热风”吹来，整个行业都动了起来。经历3次上市失败的全球第二大比特币矿机制造商嘉楠耘智，启动了第4次IPO。

当地时间10月28日，嘉楠耘智向美国证券交易委员会（SEC）提交了IPO招股说明书，拟在纳斯达克上市，募资不超过4亿美元。

嘉楠耘智创立于2013年4月，全称是杭州嘉楠耘智信息科技有限公司。嘉楠耘智创立于北京，于2015年获浙江清华长三角研究院投资，作为重点项目引进杭州。嘉楠耘智的主营业务是专用集成电路（ASIC）芯片以及衍生设备的研发、设计及销售，提供相应的系统解决方案和技术服务。其主要产品是基于ASIC芯片的数字货币矿机，其销售额占公司营收比例在99%以上。

据全球最大的企业增长咨询公司Frost&Sullivan数据显示，截至6月30日，嘉楠耘智以算力计算占有比特币矿机市场份额为21.9%，以矿机销量计算的市场份额为23.3%，均排名第二位。排名第一位的是比特大陆，其以矿机销量计算的市场份额为64.5%，以算力计算的市场份额占65.2%。排名第三的亿邦国际销售量和算力市场份额分别为8.6%和7.9%。

业绩受比特币价格下跌拖累

今年上半年，嘉楠耘智营业收入为2.89亿元，较去年同期的19.47亿元下降了85.2%，净利润则从2.17亿元下降到-3.31亿元。

2017年到2018年，嘉楠耘智营业收入从13.08亿元，增长到27.05亿元，增长幅度达106.8%，同期，净利润从3.76亿元下降至1.22亿元，降幅达67.4%。

2017年、2018年、2019年上半年，嘉楠耘智的毛利率为46.2%、18.8%、3.9%，下滑明显。

嘉楠耘智业绩下滑的背后，是比特币价格的疲弱。嘉楠耘智在招股书表示，该公司的矿机售价、销售量都与比特币价格直接相关。在比特币价格下跌的时候，矿机售价、销售量都会下降，同时存货也存在跌价风险。

2018年，比特币价格出现了大幅下跌，并在2019年一季度前保持低位，从二季度才开始有所反弹。具体来看，比特币价格从2017年12月31日的14166美元，下跌到2018年12月31日的3792美元，此后比特币价格缓慢上涨到6月30日的10769美元。

2018年比特币价格的大跌导致了矿机销量和销售价格的双双下跌。嘉楠耘智在招股书中表示，由于比特币价格从今年二季度才开始攀升，考虑到比特币价格与经营业绩之间有一定传导时滞，因此嘉楠耘智今年上半年的业绩依旧是亏损的。

一组数据可以看出比特币矿机业务的冷暖。

招股说明书数据显示，2017年、2018年，嘉楠耘智分别销售矿机数量为294523台、559137台，销售均价分别为4402元、4726元；2019年上半年，矿机销量为253352台，均价为1103元，而2018年上半年，矿机销量为266311台，均价为7160元。

再以2018年开始销售的A8系列矿机为例，2018年上半年的均价为7449元，今年上半年均价则降到了1008元。A8系列矿机也是截至6月30日，嘉楠耘智销售量最大的矿机。矿机价格下跌幅度很大，但矿机成本下降则相对有限。A8系列矿机2018年上半年成本为2610元，今年上半年成本为2546元。这也造成了嘉楠耘智毛利率的大幅下滑。

未来试图打入AI市场

考虑到比特币矿机业务存在的监管等风险，而矿机业务占比又超过99%，嘉楠耘智试图向人工智能（AI）市场进军。

今年4月8日，国家发改委发布的《产业结构调整指导目录(2019年本，征求意见稿)》就将虚拟货币“挖矿”活动(比特币等虚拟货币的生产过程)列入淘汰类产业。

嘉楠耘智在招股书中称，其未来营收的增长将取决于其能否成功地打开AI市场和进入新的应用领域。而嘉楠耘智能否打开AI市场，也将取决于ASICs能不能成为AI技术和应用的主流解决方案。

可见的是，2018年，嘉楠耘智的AI产品净收入为27.52万元；2019年上半年净收入为46.77万元。虽然增长速度不算慢，但绝对规模还是非常微小。

对于此次IPO募集资金，嘉楠耘智表示，将用于与AI算法和应用相关的ASICs的研究与开发；与区块链算法和应用相关的ASICs的研究与开发；AI和区块链业务的全球扩展；供应链的优化以及偿还公司重组产生的负债等。

连续第4次上市，将采取AB股模式

此次赴美上市已经是嘉楠耘智第四次上市计划了。

嘉楠耘智在2016年就试图上市了。2016年6月，创业板上市公司鲁亿通（300423S.SZ）宣布以30.6亿元的估值并购嘉楠耘智100%股份，其中三分之一左右以现金方式支付，其余三分之二以发行股份的方式支付。但是最后因为这次并购方案存在规避借壳嫌疑，加之嘉楠耘智估值过高，给出高业绩回报承诺，被深交所多次问询，最终上市计划被迫终止。

2017年8月，嘉楠耘智申请新三板（全国中小企业股份转让系统）挂牌，但是又遭到全国股转公司与券商前后三轮反馈问询，这次挂牌最终又偃旗息鼓。

2018年，嘉楠耘智与其他两家大型矿机制造商比特大陆、亿邦国际都试图赴港上市，最后没有一家实现。

嘉楠耘智此次赴美上市的主体为注册于开曼群岛的嘉楠科技（Canaan Inc.），该公司100%持股嘉楠科技（香港）有限公司[（Canaan Creative（HK）Holdings Limited，下称嘉楠香港]，嘉楠香港则100%持有嘉楠耘智。

嘉楠耘智此次赴美上市还将采取AB股同股不同投票权模式，每股A股有1票投票权，而每股B股有15票投票权。创始人、董事长兼CEO张楠赓持有356624444股B股，占所有股份比例为16%。张楠赓也是唯一一位持有B股的股东。

除了张楠赓之外，还有3位董事持股比例超过5%，分别是李佳轩、孔剑平、孙奇峰，持股比例分别为16.2%、12.1%、5.8%。所有管理层持股比例达到50.8%。

张楠赓2005年从北京航空航天大学获得电子信息工程学士学位。2005年8月-2008年7月，张楠赓在北京遥感通信技术研究所做一名技术员。此后，张楠赓又回到北京航空航天大学，并在2010年7月获得软件工程硕士学位。2010年9月开始，张楠赓开始在北京航空航天大学大学攻读博士学位，并于2012年退学创业。2013年4月，张楠赓与好友一起共出资10万元在北京创立北京嘉楠耘智信息科技有限公司并担任董事长兼CEO，决定做区块链芯片。