“熊出没”之父冲刺IPO，华强方特要靠电影实现轻资产？

文冒诗阳

中国从不缺乏迪士尼的追随者，华强方特就是其中一家。

日前，证监会在官网发文，已受理华强方特递交的申请文件。6月20日，华强方特向证监会递交材料，申请由新三板转入创业板上市。2018年，华强方特总营收43.3亿元，净利润约7.8亿元。

华强方特的业务版图中，有23家已开业的主题公园，国内公司中，游客量规模仅次于华侨城；另外，华强方特已上映的7部“熊出没”系列电影，累积票房接近27亿元人民币。其中，今年2月上映的《熊出没·原始时代》最终票房7.1亿元，是系列中票房最好的一部。

目前，华强方特83%的收入来自于主题公园的运营，17%来自于电影相关业务。然而，前者综合毛利率52.9%，其中门票收入毛利率更是不到三成。而电影相关业务的毛利率高达84%。从财务回报上来看，后者显然更占优势。

与迪士尼由动漫电影IP到主题公园的业务发展路径不同，华强方特的动漫电影业务更像是基于主题公园而延伸出的战略配套。由于主题公园投资巨大，回报周期漫长，在已建成23座主题公园之后，华强方特有意逐渐从重资产模式下脱身，依靠主题公园设计、设备售卖、管理和IP输出盈利。

然而，主题公园是一项文化产品，若要实现“轻资产”，华强方特需要像迪士尼一样拥有更多的IP支持，尤其需要孵化出与主题公园主流消费人群重合度更高的IP，靠“熊出没”系列显然不足。

过重的主题公园

▲ 图片来源：华强方特官网

实际上，单纯的主题公园运营是一项十分“重”的生意，投入建设需要耗费大量资金。一位主题公园行业专家告诉壹娱观察，一套大型主题设备的采购成本在数百万到上千万元不等，华强方特一处主题公园有大约20套大型主题设备。此外还包括每年的定期维护，固定资产折旧等。

华强方特已开业的23座主题公园之中，14座为独立投资。除了投资过重之外，国内主题公园还面临“经营模式”过重的困境。华强方特招股书披露，2018年主题公园运营业务收入24.9亿元，其中门票收入18.5亿元，占比74%。对于主题公园而言，依靠门票创收是一项并不高效的做法，相比门票，园内二次消费利润率更高。招股书显示，华强方特主题公园门票毛利率29.7%，二次消费毛利率57.2%。

这导致华强方特主题公园的盈利情况并不完全健康。招股书中可以看出，华强方特旗下安徽方特国旅2018年净利润仅为26.91万元，泰安方特旅游2018年净利润仅为980万元。

由于投资和经营过重，单纯的主题公园运营并不被资本市场看好。行业之中，去年3月，证监会驳回了常州恐龙园的IPO申请，回复函中，证监会发审委对于常州恐龙园的持续盈利能力提出质疑，认为公司未能解释清相较于迪士尼等同行拥有何种竞争优势。

因此，华强方特一直在找寻“轻资产”的运营模式。为松绑过重的投资，壹娱观察（ID：yiyuguancha）了解到，从2012年开始，华强方特主题公园的扩张主要以合作投资方式，除于建成的23座外，正在建设或规划中的21座主题公园均为合作投资。

通过合作投资，华强方特将对主题公园的持股比例缩小至0.72%到49%之间，转向通过主题公园设计、出售特种设备、收取管理服务费等方式盈利。其中，截至去年，华强方特单个创意主题设计的价格为9560万元。此外，设备售卖业务业前景可期，仅特种电影设备单套价格在6700万到数亿元不等。

以2018年8月开园的南宁方特东盟神画为例，该项目中，华强方特直接持股比例仅为2.1%，南宁青秀山风景名胜旅游开发有限责任公司持股近97.9%。通过极少的投入，华强方特在该项目中获得特种电影设备收入7176万元，特种电影设备收入1.8亿元，在三年建设周期中，华强方特还累积获得建设管理服务费收入1609万元。此后在南宁方特东盟神画的经营中，华强方特还可以年为单位，获得管理费收入。

然而，要支撑投资和经营模式由重转轻，除了主题公园的管理能力外，华强方特还需要不断提供原创内容，以支撑各种设备的售卖。

“主题公园是一个文化产品，如果没有原创的内容，就不具备有吸引力的‘主题’。”上述行业专家告诉壹娱观察，除了衍生品外，原创内容是主题公园竞争力的核心，无论是设备开发还是主题公园IP授权，都需要原创内容作为支撑。

经营模式上，上述主题公园行业专家告诉壹娱观察，行业标杆迪士尼乐园的门票收入仅占约40%，另外60%以上的收入来自于园内二次消费，包括餐饮、衍生品等。这背后，迪士尼有强大的IP作为背书，基于此带来主题设备、服务消费、主题公园运营等一系列业务。

迪士尼的做法，正是华强方特的效仿对象。电影业务的后者的高利润率和强IP效应，成为华强方特发力的重点。

内容版权支撑“轻资产”转型

与迪士尼从动漫电影过度到主题公园运营的业务路径不同，动漫电影业务更多是华强方特为了主题公园而做的战略配套。

▲ 华强方特旗下动漫

▲ 图片来源：华强方特官网

2014年推出“熊出没”系列电影以来，华强方特已经从这一系列6部已上映的影片中获得近26.6亿元的票房收入。其中，今年2月上映的《熊出没·原始时代》最终票房7.1亿元，是该系列中最卖座的一步。6年6部作品，“熊出没”从第一步的2.48亿元开始逐步提高。

基于这一IP，华强方特寄希望于“熊出没”在主题公园项目上的落地。一位华强方特的负责人在此前的采访中告诉壹娱观察，华强方特已经开发出实体公园“熊出没乐园”，在多个方特欢乐世界中建成。目前在建的熊出没乐园有4处，每个乐园能为华强方特带来创意设计收入为2.1亿元。

然而，华强方特一系列基于原创IP的下游开发，目前仍在尝试之中。上述华强方特负责人曾告诉壹娱观察，目前即便是最成功的的“熊出没”IP的落地也并不充分。主题公园业务上，熊出没仍然依托于“方特欢乐世界”品牌，在园内单独设立“熊出没”主题区域。衍生品业务中，“熊出没”并未做到规模盈利。

这背后，“熊出没”主要受众为低龄群体，这与主题公园的主流消费群体重合度并不高。

受制于内容创新能力，华强方特除“熊出没”系列外，并未有其他成熟作品，头部IP仍然单一。实际上，华强方特推出包括《小鸡不好惹》等近30部系列动画片、动漫电影，但均没有获得市场成功。

“熊出没”系列受众集中于低龄群体，并未覆盖到主题公园的全部消费群，华强方特仍然缺少吸引20到30岁主力消费群体的IP。更危险的是，早在2012年就已经推出的“熊出没”，随着低龄群体的成长，这一IP还能支撑多久不得而知。

华强方特显然意识到了这一问题，壹娱观察（ID：yiyuguancha）了解到，华强方特将在今年推出原创动漫电影《俑之城》，该公司未来将围绕《俑之城》推出一系列动漫电视剧、电影。

由此来看，华强方特孵化“俑之城”IP的意图明显。不同于“熊出没”，“俑之城”覆盖的年龄层更广，目标受众以青年群体为主，这既是主题公园消费的生力军，也是电影市场的主要消费群体。此外，华强方特还将引进《小虎神探队》《Ladybug》等内容资源。

然而，未经市场检验的新IP能否成功，还不得而知。在影视、主题公园均不被看好的情况下，同时涉足二者的华强方特能否获得资本市场的认可，仍有待观察。