新东方发展史上的一次重大危机：对抗浑水，拯救股价

编者按：这本书是作者俞敏洪第一次完整、深度地讲述新东方从0到1、从1到N的创业历程，披露了诸多不为人知的细节，让人看到带领着新东方从一个培训班发展成为上市集团的创业者，以及他的团队曾经经过的至暗时刻，甚至曾走到崩溃的边缘。2012年，浑水公司做空新东方，成为新东方发展史上的一次重大危机。凡遭遇浑水做空的在美国上市中国公司，十有八九损失惨重，浑水也就趁此机会大把获利。与那些因此而被停牌甚至摘牌的公司不同，新东方选择了反击，并获得成功。俞敏洪在新书《我曾走在崩溃的边缘》中首次讲述了对抗浑水一战的细节。

“从危机中去寻找机会，是一个企业家应该具备的能力。”——俞敏洪

一觉醒来，浑水来袭

2012年7月某日。如果没有这场意外发生，本来也是寻常的一天。然而当俞敏洪一觉醒来，始料未及的横祸却从天而降——新东方受到了浑水公司的攻击！它指责新东方财务数据造假、教学区造假、学生人数造假等……

说起浑水公司，很多人可能会对这个奇怪的名字感到陌生。这家公司是个什么来头？到底是做什么的？为什么要针对新东方做这样一件事情呢？

了解美国资本市场的人或许会知道，在美国有一些公司会专门去调查上市公司的实际情况，它们的目的是做空这家公司。而这家浑水公司就是通过揭露造假公司，令其股价出现大滑坡，然后他们趁机做空以此赚钱。

这家公司的老板对中国很熟悉，对中国公司的造假手段也非常清楚。所以他认为，中国公司在到美国或中国香港地区上市的过程中，造假行为是不可避免的。并且也料定美国股市对中国公司其实都不是完全信任，所以不管攻击哪一家公司，都会出现股价大幅下跌的现象，这也意味着它有很大的套利空间。于是他给公司取名为“浑水”（Muddy Waters Research）。名字来自中成语“浑水摸鱼”，可见这个创始人对中国的了解。

而在做空中国公司的过程中，浑水也可以说是鲜有失手。比如东方纸业、绿诺科技等四家在北美上市的中国民企就因此股价大跌，被交易所停牌和摘牌。就这样，浑水公司对新东方发起了攻击。

股市震荡，危机四伏

其实从2006 年上市，一直到2012 年，新东方的发展整体还算顺利。在资本市场上也没有什么负面消息。然而这次来势汹汹的浑水事件，却差点一下淹没了新东方。

当时美国证券交易委员会先对新东方做了部分调查，并且当天晚上浑水公司就真的抛出了对新东方的所谓的调查报告。这份报告加起来总共有90多页，指责新东方存在财务数据和教学区等多项造假。

消息一出，整个股市反应非常剧烈。两天之内，新东方的股价就从每股20多美元跌到了9美元多。也就是说，新东方的市值减少了60%！毫无疑问，这对新东方来说是一次重大的打击，特别是对新东方的股价。

不过值得庆幸的是，这对新东方的业务其实并没有太大的影响。因为一个公司上市以后，它的业务体系和资本体系尽管有比较密切的关联，但在整个运营方面实际上是分开的。也就是说，资本市场中，股价往往会因为公司的一点风吹草动就产生剧烈的波动，而业务本身却是循着正常的逻辑往前发展的。

“浑水公司对新东方发起攻击以后，我心里还是比较有底的，因为我知道，新东方没有造假。这是我的底线。”然而尽管俞敏洪对自己的公司充满信心，但是股价的不断下跌确实给新东方带来了巨大的伤害。如果再往下跌的话，就会导致两大问题：一是公司可能到最后一文不值，以后再也没有人来买公司的股票，那么新东方就只能惨淡下市；二是股价下跌意味着股东会有巨大损失，这就会造成美国股民乃至全世界股民的起诉。而不管是不是自己的错，股民都可以起诉。而当事公司在应诉的过程中必然要赔偿很多钱，所以当时的形势对新东方来说已经非常危急。

形势逆转的饭局

面对股市下跌，新东方要做的第一件事情就是把股价稳住。可是在那个节骨眼儿上，让国外的大机构或者个人去买新东方的股票是完全不可能的。因为国外的投资者对于中国的运营机制不太了解，因此也不太信任中国的企业。所以对于俞敏洪来说，就必须找到了解中国并且对他个人和新东方非常信任的一批人来买新东方的股票。于是第二天，俞敏洪召集了马云、柳传志、郭广昌等一批企业家朋友吃午饭。

在这个饭局上，俞敏洪跟他们讲了新东方此时面临的情况。众人听后说：“老俞，你就说清楚就行了，浑水公司对你的指责到底是不是真的，我们充分相信你。如果是真的，你就告诉我们实情，我们帮你一起想办法解决；如果不是真的，也就是你百分之百是诚恳的，那么我们就来买新东方的股票，帮你把股价拉回来。”俞敏洪就说了一句话：“新东方从来没有做过假账，这是我的底线。”他们听完以后就说：“不用再讲了，喝酒吧。”

当天晚上，他们几家公司便买进了将近3亿美元的新东方股票。就这样，不到两天的时间，新东方的股价就从9美元多回到了12美元左右。这次饭局之后，新东方才算是扭转了逆境。

在危机背后寻找机会

在俞敏洪看来，从危机中去寻找机会，是一个企业家应该具备的能力。尽管浑水公司的攻击对新东方来说是一次巨大的伤害，但是任何危机背后都隐藏着机会。这也是俞敏洪紧接着开始做的第二件事情——发期权。

在新东方股价被拉低了50%~60%的情况下，俞敏洪认为这正是一个非常好的为新东方骨干力量发期权的机会。因为根据发行股市的成本运营机制，如果在价格最低的时候发股票的话，公司所承担的成本就会最低。而刚好那一年，新东方内部正在讨论期权是发一年，还是发两年、三年。这趟“浑水”一搅，导致股价被拉低，正好节约了巨大的成本。于是俞敏洪立刻启动了申请发期权的机制，给新东方所有骨干力量的期权股份数增加了一倍，并且连续发三年，而这个成本跟原来发一半期权是一样的。这样一来，原本是一次危机，最后反而为新东方的管理层和骨干力量争取了三年的长远利益，使一大批骨干力量稳定在了新东方。

然而同时也有声音说：既然你们自己那么有信心，觉得新东方没有问题，那俞敏洪和总裁办公会这些最高管理层的人员，为什么不自己出钱回购一些新东方的股票呢？

的确，如果新东方的管理层和最高管理者能去买自己的股票的话，那必然能给投资者带来信心。可问题是，当时新东方的管理层手头也没有那么多钱。但是没钱也要试一试。于是俞敏洪给牛根生等一些国内关系不错，彼此帮过忙的企业家朋友打了电话，问他们有没有可能贷给他一点美元。结果他们非常爽快地借了俞敏洪一笔钱，总共加起来有2000 多万美元。拿到这笔钱后，俞敏洪又把它分头借给新东方的高级管理人员、总裁办公会的成员，让他们从股市上把新东方的股票继续回购一部分。这又进一步促进了新东方股价的回升。

不到一年，新东方的股价就回到了被浑水公司攻击之前的状态。三四年之后，新东方的股价接近100美元，这是俞敏洪他们没有想到的。因为要还当初的借款，所以大部分人在股价为20美元左右的时候就把股票卖了，所以不但没有亏本，甚至还赚了一点。所以，在面对困难的时候，自己的反应能力直接决定你能不能把事情做得更好。

不做假账：新东方最珍贵的传统

虽然局势有所好转，可是浑水公司攻击的事情还没结束，新东方仍需要向全世界证明自己没有造假，尤其是向美国证券交易委员会证明。“这件事情做起来很难，就像是有人指责你偷东西，你要去证明自己没有偷，或者有人指责你道德有瑕疵，而你要证明自己道德没有瑕疵一样，是非常困难的。”

而让俞敏洪觉得困难的不仅是操作层面的麻烦，还有一笔巨大的成本支出。因为根据美国的惯用原则，新东方必须聘请全世界最好的独立律师事务所、财务事务所、审计事务所，由它们组成联合独立调查团来对公司进行事无巨细的调查。

尽管如此，这笔钱也不得不花。于是一批国际顶尖的律师和会计独立调查团进驻新东方进行调查。他们做的第一件事情就是把新东方的电脑全部收走，把硬盘全部拆走。他们要调查过去5年硬盘中储存的所有信息和内容，看看是否存在数据造假，以及有没有任何邮件讨论过要通过造假来提高新东方股价以谋取个人利益。 

当时俞敏洪还跟他们开玩笑说：我这个硬盘中有很多写给女朋友的信啊，你不能拿过去。他们说：俞老师，我们对这些内容不会在意的，也不会暴露你的隐私，但是所有硬盘上的信息你删除了也没用，因为我们有非常强大的恢复机制，即使你把它切成碎片，我们也能够把你硬件上的所有文件恢复过来。由此可见他们调查工具之强大。

当德勤在对新东方的财务状况进行审计时惊讶地发现，新东方的所有记账方式都是相对国际化的，而且所有数据都在一个账本上。这归功于俞敏洪对财务制度的重视。“我对新东方财务人员提出了一个要求，就是朱镕基总理说过的：不做假账！我要求他们不要有任何心理负担，每一笔账都按照规范去记，要随时经得起内部审计、外部审计的考验。就这样，新东方的财务制度逐渐规范起来。”

在进驻调查一年半以后，调查报告才最终出来并提交给了美国证券交易委员会，以表明新东方是非常清白的。到此，浑水公司对新东方的攻击才画上了句号。在应对浑水攻击的整个过程中，新东方在表面上损了近2000万美元，但是在俞敏洪看来，通过股票回购、给管理层发期权的行为，这些资金实际上又都回到了新东方和骨干力量身上。这次风雨也让新东方的财务体系、数据体系变得更加健全。

面对一出手就让人必死无疑的浑水，可以说是这三点救了新东方。首先是俞敏洪对整体利益的坚守。“很多创业公司，甚至有些上市公司最后出问题，都是因为第一负责人或创始人先想的是自己的利益，从而导致公司的名声不好、品牌不好、队伍崩溃。我对自己的要求就是八个字：只求发展，不求私利。”作为最大的股东之一，俞敏洪非常清楚，只有新东方整体发展了，自己就能多一点收益。如果没有大局观，最终吃亏的其实还是自己。正是因为从来不做假账，新东方最终才能够挺过这段至暗时刻转危为安；第二是企业家之间互帮互助，肝胆相照的情谊。俗话说一人独行可以走得更快，可是要走得更远还是离不开同伴。第三是抓住危机背后机会的能力。不管是作为企业管理者还是我们个人，困难和挫折总是无法避免的，关键是能够在困难当头不乱阵脚，从不同角度看待问题，积极寻找突破点，才是以不变应万变的好方法。

《我曾走在崩溃的边缘 : 俞敏洪亲述新东方创业发展之路》

作者：俞敏洪

出版时间：2019年4月