人民币还是美元，教育投资的币种之争

2018年，随着英语流利说、尚德机构等在线教育企业登陆美股市场，在这些新兴教育企业背后的美元资本也逐渐浮出水面。从GGV纪源资本、BAI贝塔斯曼亚洲投资基金到红杉资本中国和IDG资本，美元资本逐步在教育领域布局出一方天下。

2018年的美元教育投资情况

2018年除IPO外，采用美元进行投融资的总金额约占全年总金额的40%。其中，K12培训和语言培训为两大最吸引美元投资的领域。VIPKID、作业帮、猿辅导、一起作业、VIP陪练、DaDa、掌通家园等均在2018年收获美元融资。VIPKID以5亿美元融资高居全年美元融资榜首，作业帮和猿辅导分列第二位和第三位。

那些上市的企业选择

纵观2018年陆续上市的教育企业融资情况，除朴新教育两次融资均为人民币以外，其他企业在IPO前的融资以美元为主要币种。其中，英语流利说除天使轮获得来自挚信资本的数百万人民币以外，随后的A轮至C轮均为美元融资。GGV纪源资本和IDG资本更是自A轮进入后一直伴随英语流利说的成长。而英语流利说也在资本的不断加持下，估值从数千万美元一直增长至上市时超过6亿美元的规模，价值增长近30倍。

精锐教育是2018年上市的教育企业中少数自天使轮开始就获得美元融资的企业。晨兴资本作为天使轮的唯一资本方也在后续的融资进程中不断加码。从2008年的200万美元到2011年的4000万美元，再到2018年成功登陆美股市场，精锐教育也为晨兴资本优质的投资案例之一。

C轮以后见分晓

除了上市企业之外，美元资本参与教育企业融资事件的程度也在逐步加深，但自天使轮进即进入的美元资本依然较少。从统计的部分头部企业融资情况来看，仅VIP陪练一家在天使轮即获得蓝驰创投数十万美元融资。

VIE架构已现

值得一提的是，根据企查查数据显示，VIP陪练的经营主体上海秒克信息科技有限公司目前的股权结构仍为葛佳麒和姚立嘉两位个人股东持有，并未显示有其他资本方在列。而VIP陪练在天使轮之后陆续获得了来自金沙江创投、Tiger老虎基金（中国）、腾讯、兰馨亚洲等资本的人民币及美元融资。不难推测，VIP陪练或通过搭建VIE架构的模式将相关资本登记为股东。VIE架构的搭建或许意味着VIP陪练上市地区将以海外为首选。

陪伴是长情的告白

此外，以作业帮、猿辅导、一起作业和作业盒子等作业类APP在A轮至D轮中几乎均选择了美元的方式获得融资，仅作业盒子一家在B轮融资时选择了人民币形式的融资。而美元基金更有耐心等待企业成长的特点在这里显现的格外明显。在2015年红杉资本和君联资本投资了作业帮的A轮融资后，GGV纪源资本在2016年参与了作业帮的B轮融资。此后，红杉资本、GGV纪源资本以及君联资本在作业帮后续轮次的融资中持续跟进，2018年的D轮融资中，仍然有红杉资本和GGV纪源资本的身影。

扎根人民币的在线辅导

与作业类APP不同，在线辅导类教育企业的融资似乎离美元相去甚远。在天使轮到D轮之间，鲜少接受美元形式投资。松鼠AI作为智适应学习的领导企业，在发展过程中，虽然有美元基金的介入，但是一直接受人民币形式投资。而海风教育和掌门1对1也仅仅在某一轮次中接受了部分美元投资。

这或许与在线辅导赛道本身的特性相关。掌门1对1创始人兼CEO张翼独家对i-EDU表示：接受美元投资，虽然有资金量方面的考虑，但最重要的原因是大部分美元基金的存续期和回报周期都比较长，这一特点有助于创业公司能够在前期做好扎实的基础，并且能够沉下心来的去做更多长远的规划。教育是极其注重品质的，最大的投入一定是对教学质量的长期投入。做教育，一定要拥有长跑者的心态，不断地给用户带来优质教学体验，才能真正实现教育的核心价值。

少儿英语缘结美元基金

近年来火热的少儿英语赛道与美元基金也结缘颇深。其中，DaDa在天使轮至B轮间均为人民币形式融资，而在C轮及D轮期间选择了美元基金。VIPKID和iTutorGroup则更是自A轮开始一直接受美元投资。目前少儿英语的商业模式中互联网的基因不可或缺，或许对于美元资本的选择也是这一基因形成的重要因素。

摇摆中的融资路

相较于其他赛道，少儿编程、思维培训和艺术培训等赛道的企业在选择融资方式时似乎更加灵活。既有编程猫自天使轮起一直接受人民币投资，也有美术宝在人民与美元之间变换的企业。从融资币种的选择上来看，这些新颖的赛道似乎还没有形成最终的退出规划，因而在选择上更为摇摆不定。

8+2周期下，资本能做的有很多

GGV纪源资本布局未来的故事

2018年10月，GGV纪源资本完成了18.8亿美元的资金募集。同年初，GGV纪源资本完成了第一支人民币基金的募集，总金额约为15亿元。迄今为止，GGV纪源资本在中国和美国共计投资了近300家企业，其中，有34家企业成功上市，有56家独角兽公司。

仅在教育领域的投资而言，GGV纪源资本的布局似乎是从2014年以后才正式开始。在2014年至2018年间，GGV纪源资本先后投资了小站教育、萌番日语、小步亲子和作业帮等创业企业，在这期间更是完成了对英语流利说的投资和上市。

无论是投资数量还是投资金额，GGV纪源资本在教育领域趋于平稳，即使是在基金到期的2016-2018年间，布局也从未减少。GGV纪源资本投资合伙人彭笑玫在第四届教育产业峰会上对i-EDU表示，美元基金是在布局未来， 8+2的基金周期使得美元基金更有耐心，介入创业企业时间可以很早，同时可以陪伴创业企业成长。

IDG资本双币种下的协同效应

IDG资本于1992年创立于美国波士顿，1993年成为首家进入中国市场的外资投资机构。2006年、2007年以及2011年IDG资本先后募集美元风险投资基金Venture Fund I到III期。2015年和2016年，IDG资本先后募集两支人民币风险投资基金。

相比于GGV纪源资本，IDG资本在教育领域的布局似乎随着基金周期更加明显。在Venture Fund I和II期于2016-2017年间分别到期时，其在教育领域的投资也随之缩减，基本为同一阶段的最低值。而2015-2016年间募集完成的两支人民币基金似乎在投资金额方面做了更大的补充，2018年IDG在教育领域的投资金额为历年之最。

结语

随着中国资本市场的不断成熟，越来越多的美元基金进入资本市场并设立了相应的人民币基金。这种情况也逐步在教育领域投资中渗透，越来越多的教育企业接受了来自传统美元基金的人民币形式的投资。

从融资的形式而言，对于教育企业来说，币种的选择似乎没有那么重要，创业企业更多的是基于教育行业的特征来选择融资。正如松鼠AI联合创始人、CEO周伟独家对i-EDU表示的一样，美元和人民币形式上的不同，对于其他无法海外上市而只能在国内上市的公司而言，币种的选择是有一些影响，但是对于教育企业而言，考虑更多的是融资对企业的发展助力，不应被融资本身的形式所限。

撰文 | 璇玑

校审 | 石斛

视觉 | 三更

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