中泰证券首席经济学家：最快7月可以看到首批科创板股票上市

3月3日晚间，中泰证券首席经济学家、研究所所长李迅雷参加中泰证券电话会，深度解读科创板政策。

李迅雷表示，对科创板的认识要有一定高度，科创板绝不仅仅是一个简单的板块，意义深远。他认为，50万元的资产门槛适中，中小投资者可以通过公募基金间接参与。此外，李迅雷预测，最快可以在7月份看到科创板股票上市交易，年内或能看到数十家甚至上百家企业登陆科创板。从更宏观的角度来看，除了科创板，整个资本市场的发展将更加值得期待，而在此过程中，头部券商有望受惠。

他提出，科创板与A股现有的创业板、新三板等板块的区别应该从三个角度理解。

第一，从改革的主题出发。从十八届三中全会提出注册制的改革，后来推进缓慢，现在推出注册制，表明中国资本市场改革开放的步伐会继续走下去。这是资本市场的一个重大改革，是对过去28年来资本市场存在的诸多问题的改革和修正。

第二，从经济转型的角度出发。科创板是以科技型企业为主，面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求，优先支持符合国家战略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出，这样的企业可以优先上市，这也是中国经济进一步向科技转型的标志。

第三，从支持民营企业的角度出发。因为科创板以民营企业为主，民营企业遇到了融资难的问题，遇到了一些发展瓶颈，通过资本市场给民营企业优先融资，也是符合目前整体的发展方向。

李迅雷说：“过去创业板还只是对于大众创业、万众创新的满足，而新三板门槛过高，所以大部分投资者没法参与。科创板首先是在上交所发行上市，所以不存在参与的问题。”

在科创板规则征求意见期间，关于50万资产的入场门槛引发市场关注，有声音称，这一门槛过高，将大部分个人投资者都挡在了门外。不过，从规则定稿来看，这一门槛维持不变并未降低。

对此，李迅雷也表达了自己的看法：“有人会说50万的起点可能大部分个人投资者没法参与，但是我想，科创板的主要目的是为了使市场活跃，机构投资者参与没有任何障碍，而且国内资金规模过小的投资者可以认购公募基金来间接参与，所以整体来讲，50万的起点还是比较适中的。”

李迅雷在电话会中提到，科创板的深层意义还在于，它进一步修正了过去资本市场存在的一些问题，通过这一步改革举措，我国资本市场与成熟市场之间的差距也得以缩小。

他从规则的几方面设置来进行阐述。

第一，发行条件看，不一定要求上市公司盈利，而是采取更加灵活的方式，给各类科技企业都有上市可能。同时，对发行定价，过去监管部门设置了23倍市盈率限制，但现在有些企业没有盈利，那就不能按市盈率进行定价了，所以要让中介部门进行市场化定价，目前香港市场就是这种做法。此外，保荐人还要认购一定比例的股票，这样也承担了风险，也可以共享收益。之前发行承销基本上是一本万利，现在通过这种手段，使得发行承销这项业务也带来了一些风险。

第二，交易角度看，采取了折中的方式，比如T+1，涨跌停板没有完全取消，但是前五个交易日不设，后面放宽到20%，这样使得市场风险基本处于可控状态。之所以没有一步到位，也是希望科创板可以循序渐进，稳步推进。

第三，退市制度方面要严格执行，A股市场长期以来熊长牛短，其中一个重要原因就是退市制度没有很好地执行，这样就使得A股以长期周期性产业为主，A股市场没有活力，经济在转型，但是资本市场没有转型。比较一下，2014年到2018年，A股退市的只有19家，远少于同期美股上千家退市企业规模，说明美国股市一直充满活力是与它的优胜劣汰机制相关。

最后，李迅雷预测，科创板的落地会利好券商板块。他乐观估计，最快可以在7月份看到科创板股票上市交易，年内或能看到数十家甚至上百家企业登陆科创板。

他说：“我想，今年以来国家政策都是围绕民营企业融资难、融资贵的问题来的，科创板能够早一天交易，也是表明国家的态度。今年上市家数会比较可观，到今年年底几十家，甚至达到100家的可能性也是存在的。对于投行的转型发展也是有利的。对于券商的综合实力都有一个促进，对于头部券商可能会带来更大的好处。科创板对券商板块的影响还是很深远的。”

从更宏观的层面看，李迅雷认为，近期高层表态显示出国家对于资本市场的重视程度比过去更高，科创板只是一个标志，从今后来讲，由科创板带动注册制的试点会推广到创业板、中小板，成功之后向整个资本市场推广，融资效率会进一步加大，机构投资者规模进一步增加，境外投资者资本占比上升，这样的转型让他不仅看好券商板块，更是对整个资本市场的未来表示看好。

此外，李迅雷对券商股领跑大盘的近期市场行情也做出评价。他说：“每一轮牛市是在券商引领下发生的，2015年的牛市，券商股表现得也非常好，再往前也都是如此，这一轮感觉持续时间会比较长，更加理性，因为机构投资者的规模在不断增大。”