A股猪年开门红背后：北向资金单月净流入首超600亿元

猪年第一个交易日，A股献上“开门红”。

2月11日，A股各大指数一路走高全线普涨，上证综指涨1.36%，报2653.90点；深证成指涨3.06%，报7919.05点；创业板指涨3.53%，报1316.10点。

板块方面，题材股与权重股全面走强，5G、猪肉、大消费等板块轮番上涨，市场做多氛围持续回暖。个股方面，两市A股呈现普涨态势，88只个股涨停，仅80股收跌，3472股上涨，32股收平。

历年春节长假过后市场走势往往较佳，春节效应是A股历来比较显著的季节性效应之一。东吴证券研报指出，A股之所以存在“春节效应”，主要有几点因素：一是从宏观流动性来看，银行往往在年底控制信贷规模，元旦过后的一季度是信贷高峰期；二是就股市流动性而言，经过上年底的业绩考核后，基金在一季度进入调仓和建仓的高峰期，增量资金入市概率增加；三是从政策层面来看，春节之后政策密集出台的预期有助于提振市场信心。

那么，究竟是哪些原因助推了本次大涨呢？

原因一：外资持续流入

北向资金今日再度大举进军A股市场，北向资金净流入49.68亿元，其中沪股通净流入16.58亿元，深股通净流入33.11亿元。值得注意的是，这已是北向资金连续第10个交易日实现净流入。

外资加速流入A股市场的势头越来越明显。WIND统计数据显示，2019年1月份，北向资金净流入606.88亿元，创下A股港股互联互通之后的历史新高，也是历史上单月净流入首次突破600亿元。

2019年以来短短23个交易日中，互联互通机制下的沪股通净流入资金已经达到了367.73亿元，深股通净流入资金则达到了294.61亿元，北向资金净流入合计达到662.35亿元。从成交情况来看，23个交易日中，沪股通和深股通有20个交易日呈现净流入状态。

招商基金认为，今日A股大涨的主要原因之一在于，MSCI指数将在2月底宣布是否将A股纳入因子从5%提升至20%，此举将在今年为A股带来4200亿元的增量资金，在外资继续流入的预期下，1月初以来的食品饮料等白马股的趋势行情得到了强化。

申万宏源证券首席分析师桂浩明也指出，春节假期期间，周边市场基本上都是呈上涨的态势，仅最后一天出现调整。但总的来看，做多的氛围还是比较浓重的，大家对于未来的市场预期偏乐观，这种情绪也感染到了A股。而A股在节前的最后交易日已经出现了明显的上涨行情，做多能量重新开始集聚，经过春节期间的休市，现在到了集中爆发的时间，所以今天行情的会走得比较强。

中泰证券指出，外资配置对估值修复的重要性也应值得重视，估值的改善主要包括两部分, 一是流动性提升，二是源自信心的恢复，外资加快流入对这两点都会形成改善。

原因二：政策面友好

前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，政策面友好是激发A股做多热情大爆发的重要诱因。最近各个部门密集出台一系列刺激经济、呵护股市的政策，几乎让人应接不暇。央行全面降准，银保监会提出“125”目标，用真金白银支持民营企业发展，节前又明确表态鼓励险资入市，拓宽专户产品投资范围，维护资本市场稳定。财政部和税务总局表态尽快实施更大规模减税降费措施等等。

杨德龙指出，科创板及注册制改革方案落地，A股市场制度设计实现重大突破。节前证监会连发几个利好市场的重磅消息，包括第一，对QFII，RQFII扩大投资范围，放宽准入条件的政策调整，有利于进一步吸引外资。第二，对证券公司风控指标实施逆周期调节，鼓励证券公司进行权益类投资。第三，取消融资融券业务现行的130%强制平仓线，改为由证券公司与客户自主约定最低维持担保比例。“各种政策利好接踵而至，累积效果终究会点燃市场做多热情。”杨德龙说。

桂浩明也认为，之前市场上不断的出现各种鼓励发展资本市场的利好政策，特别是科创板政策的推出，给市场起到了激活的作用。“证监会也在采取一些措施，比如放开券商交易系统外部接入等，激发市场交易的活跃性。这些利好因素的积聚也对今天市场的上涨创造了条件。所以说，虽然成交量放大不是特别明显，但是已经较前期上了一个台阶。”

原因三：对前期估值的修复

此前受到商誉减值的影响，创业板业绩大幅下滑。

截至1月31日，创业板业绩预告披露完毕。整体来看，2018年受资产减值拖累，创业板净利增速大幅下降至-47%（前值-15%）。从创业板中个股数占比较大的行业来看，化工和医药行业业绩实现正增长，净利增速分别为28%和17%；而计算机、通信、传媒、电子、机械设备等TMT行业板块的业绩增速均低于-40%，主要由于TMT板块拥有大量商誉，上市公司大幅减计商誉拖累业绩大幅下滑。

业绩不佳使得创业板个股杀跌明显，不过，这一势头在11日得到缓解，创业板指时隔两个月重回1300点关口。

Wind数据显示，2018年度年报预亏超过1亿元的315家公司中，仅有3家公司股价出现下跌，因商誉大额计提造成巨额亏损的天神娱乐（002354）今日也止跌，公司股价低开高走，收盘上涨3.53%，报收4.11元。

桂浩明指出，之前由于受到商誉减值方面的影响，不少个股大幅下跌，也拖累了不少其他版块，现在这方面的风险已经得到了比较有效的释放，所以市场上其他股票借机反弹，同时前期暴跌的股票也有修复上的要求，这也是今天上涨的重要原因。

海富通基金经理黄峰也认为，今天的上涨主要源于对前期估值的修复的行情，主要表现在去年跌幅较深的行业和个股今天有不同程度的反弹。盘面上看，大盘股表现优于小盘股，优质龙头领涨的格局，这也符合短期行业景气度的逻辑。因此预计市场将逐步由估值修复行情走向窄幅震荡。

天风证券认为，创业板业绩的大幅下滑，很大程度上受商誉减值的影响，但此外由基本面走弱带来的坏账损失和存货跌价等对业绩的冲击可能更大，这点至少在2019年上半年仍是风险因素，成长行业受此影响相比中上游行业要来得小。综合考虑，经过了年报预告业绩雷冲击，节后头部成长（19年较少业绩承诺到期压力的标的）可能会逐步修正业绩预期，迎来较好的交易机会。

有鉴于年前集中爆发的“商誉雷”，黄峰认为商誉减值影响到了上市公司利润表而非现金流量表，长期来看，未来现金流才是公司的价值所在。中长期来看，黄峰认为整体市场环境仍不容乐观，尽管短期风险有缓解、长期担忧仍压制，失控风险消除、失速风险仍在，改革与转型信心亟待提升。