会投不如会退？一级市场投资人：期待IPO更具可预见性

“退出成为一级市场最紧要的难题。”近日，在第二十四届中国股权投资年度大会上，清科集团创始人、董事长及清科创业CEO倪正东说道。

倪正东表示，创投领域“募投管退”四个环节中，“退”是下降比例最高的一环。清科研究中心数据显示，今年前三季度，中国股权投资市场共发生2856笔退出案例，同比下降接近60%。IPO方面，前三季度全市场共有723个IPO，同比下降51.3%。

“过去三个季度中，通过IPO退出的机构数量显著下降。中企IPO背后共涉及440家机构，收获IPO的机构数同比下降接近50%。很多投资机构收获IPO时的持股账面价值也在大幅度下滑，前三季度，收获被投中企IPO的机构持有的发行账面价值总计约合人民币1193.65亿元，跟去年同期相比下降60%。”倪正东表示，过往，IPO退出案例占比近54%，现在下降到只有25%。中国VC/PE的退出路径依赖IPO，如今正在面临流动性挑战。

唐兴资本创始人兼董事长宫蒲玲表示：“现在投资机构最大的焦虑是，找不到退出的逻辑和路径。由此，在投资过程中感到焦虑，这也说明‘退出’是投资行业最核心的问题。”“就当前情况下，唯一最大的渠道是寻找并购，或者是隔轮转让的方式。同时，投资人也要认清在不能过分依靠博弈一二级市场差价时，投资已回归到价值投资这一本源。”

“退出最重要的就是‘快’。”德同资本董事、高级合伙人陆宏宇说道，“对于VC机构而言，整只基金的回报都可能来自20%的项目。二八原则下，剩下的80%该怎么办；根据经验，就是要早点退，特别是下一轮没有达到投资预期的项目，就是要坚决‘退’。”

此外，他还表示，投不好就退不好，从募投管退四个环节上看，投资机构需要把前面三个环节做得更好，才有可能在退出上有更多话语权。

倪正东表示，当下，处于退出期和延长期的基金总规模已近20万亿元。“20万亿元资金等待退出，只有先退出一部分来，才有更多资金进入市场。”

“退出并不是说希望IPO闸口大开，而是希望具备可预见性。”启明创投创始主管合伙人邝子平指出，行业里面最需要解决的就是打造一个不管快慢，但健康、可预知、有一定稳定性的退出路径。

达晨财智执行合伙人、首席投资官肖冰也表示，希望有更加稳定的、可预期的渠道，创投机构可以更好地把握投资的节奏和进行有效布局。创投的退出更顺畅，才会有更多源头活水愿意参与加入进来。