首席连线丨国盛证券熊园：对政策、对市场，可以更乐观

12月9日，中共中央政治局召开会议，分析研究2025年经济工作。当前时点各项政策的提出有何深意？又将给经济运行和市场表现带来哪些变量？

12月10日，国盛证券首席经济学家熊园做客澎湃新闻《首席连线》节目带来了分析和展望。

国盛证券首席经济学家熊园

未来政策想象空间比较大

“本次中央政治局会议最大的亮点，在于‘直面问题、对症下药’。”熊园表示，会议的诸多新提法和新表达，直指当前中国经济亟需解决的各种挑战，对各类问题进行了有力的回应。

熊园指出，对未来至少一年半左右的政策力度和政策决心，市场都可以更加坚定一点，未来一段时间内，政策的想象空间是比较大的。因此，对于政策类别可以多点期待，对于政策力度可以多点想象空间。

具体而言，针对会议首次提出的“加强超常规逆周期调节”，熊园说，分析超常规的逆周期调节首先要明确什么是逆周期调节。简单来讲，即在经济过热或有一定压力的情况下进行反向的操作。

“落实到当前背景之下，超常规的逆周期调节意味着更多‘给力’的政策。”熊园表示，这个情况之下，一方面，货币政策方面或进一步调节流动性宽松的力度，以及更加积极的财政政策。另一方面，在资金的去向方面，包括消费、房地产、资本市场、基建等等领域，都有望出现更大力度的刺激举措。

熊园指出，总的来说，实施超常规的逆周期调节就意味着，所有能够稳定中国经济、稳定老百姓信心和稳定市场预期的各类政策，都可以打开想象空间。其中也包括此前预期不太可能会有的一些政策，比如“平准基金”等等。

具体到货币政策方面，熊园分析称，时隔14年货币政策再提“适度宽松”，意味着进一步地降准降息。结合“超常规逆周期调节”的表示，接下来降准降息的力度大概率也会超预期。节奏方面，可能很快就会看到降准降息的操作实施。

“一言以蔽之，可以把本次货币政策的转向，形象地理解为此前央行宽松的大门可能在虚掩着，现在宽松的大门开始敞开，汇率调控可能也将更加灵活。”熊园说。

对于财政政策表述由“积极”变为“更加积极”，熊园表示：“本次会议强调实施的‘更加积极’财政政策，此前仅2020年有过提及。说白了，接下来国家财政的方向已经明确，就是扩张。”

熊园预计，2025年赤字率有望创历史新高，全口径赤字率（广义赤字率）可能接近9%甚至更高。预计2025年一般赤字率或升至3.5%-4%以上，专项债扩至4.5万亿以上，特别国债规模在2万亿至3万亿以上。

对于首次单独提出的“稳住楼市股市”，熊园说，今年以来，在稳地产、活跃资本市场方面，政策已有一些实质性动作。如房地产方面的加大“白名单”贷款投放力度、专项债新增支持土储和收储。活跃资本市场方面，包括央行创设两项新的货币政策工具，以及支持并购重组等等。

“此次会议再次将政策向‘稳住楼市股市’倾斜，意味着楼市股市有望迎来更多政策的加码。其中，房地产方面可以关注地产收储规模扩大，甚至中央更大程度地参与收储。股市方面则可以关注平准基金的设立等等。”熊园说。

“股债双牛”可期

值得一提的是，熊园认为，接下来对于市场可以更乐观，“股债双牛”可期。

“债券方面，短期有望走牛的驱动因素主要有三：一是货币适度宽松下的更大降息预期；二是进入冬季，开工受限情况下出现阶段性基本面数据的真空期；三是资产配置角度下，临近年底和明年初，以银行保险为代表的中长期配置型资金进入又一个配置窗口。”熊园指出。

熊园进一步指出，股市方面，首先，随着流动性进一步宽松，股票势必“水涨船高”。其次，从9月底以来，决策层在很多场合均释放出稳住股市、稳住资本市场的信号，因此市场风险偏好肯定也会提升。

“因此，政策呵护之下，阶段性的‘股债双牛’行情是可以期待的。”熊园说。