分布式光伏市场收益变数陡增，天合光能叫停分布式业务分拆上市

并网与消纳难题接踵而至，一路狂飙突进的分布式光伏来到发展的十字路口。2024年，可谓是中国分布式光伏市场的动荡期与分水岭。在此背景下，光伏龙头天合光能（688599.SH）调整了旗下分布式业务的上市计划。

天合光能12月8日晚间公告，决定终止筹划分拆控股子公司天合富家能源股份有限公司（下称天合富家，原名为江苏天合智慧分布式能源有限公司）上市事宜。公告称，此举是公司结合行业发展趋势和自身优势所做出的战略性决策。公司将从传统的光伏产品制造商转型升级为光伏及储能智慧能源整体解决方案提供商，基于各种应用场景为不同客户提供精准性、差异化的解决方案。

“天合富家的分布式系统业务和运维业务是最贴近终端并为客户提供全生命周期服务的板块，该板块将成为公司解决方案发展战略的重要组成部分，并与其他产品业务板块充分融合。”天合光能还称，终止分拆上市不会对现有生产经营活动和财务状况产生重大不利影响。

天合光能现拥有光伏组件、储能系统、分布式系统、分布式运维、光伏支架等业务板块，天合富家的分拆上市谋划已久。2023年4月，天合光能宣布分拆计划，彼时强调天合富家的业务领域、运营方式与公司其他业务之间具有较高的独立性，分拆上市有利于实现其与资本市场的直接对接和融资渠道的拓宽。担任天合富家董事长的高海纯，是天合光能实际控制人、董事长高纪凡之女。

综合天合光能官网及其财报数据，该公司的分布式光伏业务全球前二，国内用户市占率20%，上半年分布式系统业务出货超3.2GW。同期天合富家的运维光伏电站规模已达14GW，同比增超80%。

但今年以来，国内分布式光伏市场风云突变。

分布式光伏分为工商业和户用两类。过去，分布式光伏发电在电力系统中作为大电网、大机组的有益补充，扮演“小而美”的角色。但自2021年开始，分布式光伏连续赶超集中式光伏，占据光伏市场半壁江山。蜂拥而至的分布式光伏开始反噬电网安全，尤其是配网安全。多地不得不出台新政，严控分布式光伏无序发展，引导其进入理性的投资轨道。

今年10月，国家能源局印发《分布式光伏发电开发建设管理办法（征求意见稿）》，导致该市场的投资逻辑被颠覆。不仅如此，迅猛发展的光伏装机正在快速推高电力系统消纳成本，分布式光伏参与电力市场交易箭在弦上。全面入市后，分布式光伏将直面电价下行的收益风险。

与此同时，IPO和再融资政策趋紧及“新国九条”给分拆上市增添了不确定性。

在10月31日举行的业绩会上，天合光能管理层表示，2024年第三季度，公司分布式系统销售量接近1GW，环比下降，主要原因是目前电力市场化进程还存在不确定性。截至9月底，公司分布式电站运维规模15.2GW，业务规模稳步上升，为公司提供稳定的利润和现金流。

“整体来看，公司的优势市场（美国）和优势板块（户用分布式）都面临极强的外部不确定性，公司的选择是减速入弯，不去承担太多风险，所以三季度看到的是公司优势市场阶段性减速的状态。至于未来这些风险因素如何演变，减速策略是否正确，还需要时间去观察。”管理层称。

与天合光能相类似的上市公司涉分布式光伏业务“A拆A”，还有正泰电器（601877.SH）旗下的正泰安能和阳光电源（300274.SZ）旗下的阳光新能源。

2023年6月，正泰电器宣布拟将其控股子公司正泰安能数字能源（浙江）股份有限公司分拆至上交所主板上市。澎湃新闻注意到，在“正泰系”的诸多光伏资产中，正泰安能的增长速度最为迅猛，在高度分散的户用光伏市场市占率第一，是正泰电器的重要利润来源。据当时披露的分拆上市预案，正泰安能市场区域覆盖山东、河南、河北、安徽、浙江等23个省份，近1200个区县。同年9月，正泰安能递交招股书，2024年6月完成第一轮问询。

目前，正泰安能IPO的最新审核状态已变更为中止（财报更新）。该公司人士向澎湃新闻介绍，上市进程仍在推进中。

阳光电源日前公告，控股子公司阳光新能源收到《证券过户登记确认书》，已收购泰禾智能（603656.SH）约1877万股的股份，占后者总股本的10.24%。在完成董事会改组后，阳光新能源将成为泰禾智能控股股东，曹仁贤为实际控制人。2023年底，阳光电源曾启动阳光新能源分拆上市的前期筹备工作。在A股分拆上市遇冷的大环境下，此次收购被市场视作阳光电源“买壳”实现阳光新能源曲线上市。