宝宝树被取消港股上市地位，细分赛道仍具竞争力

12月4日，宝宝树（HK.01761）发布公告称，收到联交所发出的函件，联交所上市委员会认定公司未能于2024年11月1日复牌截止日期前达成复牌指引，并决定根据上市规则取消公司股份的上市地位。股份上市的最后一日将为2024年12月6日，股份的上市地位将于2024年12月9日上午9时正起取消。

宝宝树表示，为推进复牌取得了实质性进展，但因客观原因未能在规定时间内完成所有复牌指引工作，宝宝树尊重上市委员会的决定。业内人士指出，针对“结构单上市”的不实指控及前任CFO涉嫌财务侵占等问题而开展的内部审查无法全部闭环，可能导致短期复牌无期，或是宝宝树无奈选择退市的主要原因。

公开资料显示，宝宝树成立于2007年，于2018年11月成功登陆港交所。作为国内母婴行业的龙头企业，宝宝树曾与阿里巴巴达成战略合作，并积极尝试拓展海外市场。然而，受2023年高层更替及财务风波影响，宝宝树于2023年5月2日停牌至今。

据统计，截至2024年11月6日，今年内已有42家港股公司完成退市，这其中既有因业绩原因被动退市的企业，也有如宝宝树一样因长期停牌而无奈退市的案例。

不实指控及财务侵占问题引发内审，内审流程周期长致使无奈退场

2023年4月，时任宝宝树CFO徐翀被免去董事及CFO职务后，指控宝宝树在2018年上市过程中曾借助“结构单”扩大发行规模，并存在其他虚假行为。随后宝宝树宣布停牌，并委托港交所认可的独立法证调查机构对相关指控展开全面调查，旨在厘清事实并回应监管和市场质疑。

在停牌逾一年的时间中，宝宝树积极开展内部控制审查以寻求复牌。

2023年8月至2024年7月，宝宝树相继发布3份独立调查报告，指出未发现证据证明关于“结构单上市”的指控属实，同时发现前CFO在过往经营过程中，疑似出现多起资金方面的违规操作。

上述报告中指出，发现若干现任及前任员工在相关时间段内涉及未经董事会批准的资金操作，其中包括违规批准大额资金流动、挪用资金及占用公司财产等行为。此外，部分资金流向缺乏详细记录或正当商业理由，存在明显的合规漏洞。调查还发现，这些违规行为与一名曾在公司高层任职的前管理人员有直接或间接的关联，而该人员也在相关时期对多笔违规操作负有主要责任。

报告进一步强调，由于涉及范围广泛、问题复杂，公司需要进行更深入的内部审查，以全面厘清这些问题。据接近宝宝树人士透露，调查还面临所需关键材料被前CFO带走等阻碍，这无疑拉长了内部审查的周期。

12月2日，宝宝树发布《已完成独立内部控制审查并解散及免除战略委员会》公告表示，审查发现，时任执行董事兼首席财务官权力过于集中，缺乏正式的汇报机制，其任职期间存在未披露个人利益、未经授权进行资金操作以及违规批准重大交易等问题。

但从结果来看，宝宝树最终选择退出港股市场，既是因内部审查问题短期内难以解决的无奈之举，也是遵循联交所上市规则下的唯一选择。

不可否认，宝宝树的退市反映出其在流程管理及财务审计等方面的问题，暴露出公司在快速扩张阶段忽视内控所带来的后遗症。

另一方面，从公告中可以看出，尽管未能使公司摆脱退市命运，但在停牌期间公司积极推进内部审查工作。宝宝树一方面对内调整治理结构补足管理漏洞，另一方面也在积极回应监管和市场关切，优化合规体系。在12月2日发布的公告中，宝宝树表示已初步完成内部控制问题的整改，并已实施一系列补救措施，包括加强成文政策、手册和程序指南，完善现有控制流程和程序，实施专门的利益冲突政策，制定全面的举报政策，落实董事、高级管理人员和主要业务人员的培训计划，更新、发布并实施《长期股权投资管理制度》，制定标准、集中的文件保存政策，审查附属公司的状态，限制对机密资讯和系统的访问，分开保管公司印章、银行工具和记录等资产。

退市非终章，宝宝树业务持续向好、现金流稳定

尽管按照联交所上市交易规则被取消上市资格，但业内资深人士指出，宝宝树在母婴赛道上仍具备核心竞争力。

根据尼尔森《2023母婴行业洞察报告》的调研数据，宝宝树在品牌认知度、使用率、喜爱度及推荐度方面均位列行业第一。从平台流量来看，宝宝树长期以来以优质内容聚合用户，通过社区互动强化了用户粘性和忠诚度，这表明其业务基本盘依然稳固。凭借深厚的社群运营思维，宝宝树的用户信任度和品牌依赖性显著高于行业平均水平，形成了强大的流量壁垒，为精准营销和广告投放创造了更多机会。目前，宝宝树通过SSP北斗系统整合站外流量资源，与新浪、喜马拉雅等知名媒体达成合作，实现了流量的精准分发和高效变现，其众鸣联盟业务已经成为效果广告的第二大收入板块，占比达到40%。此外，联盟技术的升级，如SDK与API混合竞价技术的开发，进一步提升了外部流量的变现能力和广告精准度。

此外，宝宝树也通过多项创新性产品与服务进一步增强竞争力。在AI技术赋能下，宝宝树推出了智能育儿工具，如AI起名、AI看懂B超单、四维彩超预测长相等，帮助用户解决日常母婴育儿需求，并提升平台服务的智能化水平。同时，“宝宝树AI-Brain”生态系统功能进一步完善，其“小时光”APP也完成升级，覆盖了更广泛的人群和使用场景。

同时，依托C2M（用户直连制造）模式，宝宝树推出了分龄营养包和定制化益生菌等精准营养解决方案。宝宝树还优化了渠道布局，积极拓展药房及健康运动场景等精准渠道，并通过定制化活动大幅提升了用户转化率和复购率，深化了产品的商业价值链。

宝宝树还积极探索新场景应用，如举办少儿平衡车赛事，吸引了大量家庭参与，不仅形成了平衡车行业的生态圈，还为进一步商业化积累了实践经验；与多家头部月子中心和健康机构合作，宝宝树构建了高净值客户营销体系，进一步拓展了孕产妇服务场景。

在国际化方面，宝宝树正在布局东南亚市场，瞄准该地区的人口红利和母婴消费潜力，利用直播引流与电商平台测试市场接受度，并逐步加大放量，为未来的出海计划做准备。

与此同时，公司战略投资者的长期加持，也宝宝树创造了资源协同优势，进一步增强了其在大健康、体育赛事等泛母婴消费领域的布局能力。从发展趋势来看，宝宝树的未来发展并不会因退市而陷入停滞。

宝宝树亦在公告中指出，目前公司经营正常且经营业绩趋好，现金流稳定。

另外，从商业环境来看，港股市场近年来受到国际局势和资本市场波动的影响较为显著，对于业务根植内地的企业而言，市场环境的不确定性或对其长期发展构成一定挑战。因此，宝宝树此番退市或也将为其重新审视资本市场的选择提供了更多可能性。

事实上，从港股退市并不意味着企业的终局，退市后成功找到新的发展路径的案例并非少数。例如，“国民饮料”汇源果汁在退市后，通过资金注入和经营优化，逐步恢复市场活力，并计划寻求A股上市。

作为一家深耕内地母婴行业的企业，宝宝树未来如何在业务发展、合规管理、资本规划之间找到新的平衡点，否极泰来，仍然值得关注。