11月资金面展望：巨量MLF到期，买断式逆回购等或将护航

在买断式逆回购等创新货币政策工具的护航下，市场预期，尽管年末有大量MLF到期，但资金利率将保持平稳。

光大证券指出，截至10月末，央行通过买断式逆回购+二级市场净买入实现增持债券规模合计达1万亿元。年内流动性无忧，预计在常规的质押式回购投放以外，央行将灵活安排“择机降准+买断式逆回购+二级市场买入国债”的操作组合拳。以上三大工具相互支持且相互补充，分别起到的效果为释放长期低成本资金、释放中等期限资金精细化流动性调节、调节利率曲线形态降低市场的意外扰动。

国盛证券固收团队表示，11月、12月MLF到期量均为14500亿元，叠加未来可能的政府债增发和年末现金投放，银行体系流动性可能存在一定的缺口。央行通过买断式逆回购来投放流动性，有利于对冲四季度MLF到期对资金的影响，补充银行间中长期流动性。预计后续政府债券发行节奏将有所放缓，而央行也将加强对资金的调控。

具体到11月的资金面，东吴证券指出，考虑财政存款、现金走款和银行缴准因素后，2024年11月不存在明显的流动性缺口，资金利率将保持平稳。具体来说，外汇占款环比增加约600亿元，对流动性有正面影响；在公开市场操作上仍将维持中性偏宽态度；财政存款净减少5800亿元左右，会弥补流动性缺口；预计M0环比约增加1800亿元，对银行间流动性有一定的负面影响；缴准基数环比增加约14000亿元，法定存款准备金环比增加约1300亿元。

中泰证券指出，考虑到年内政府债增发的可能性较大，叠加11月MLF到期压力（14500亿元），央行“坚持支持性的货币政策立场”，预计会综合运用OMO、二级市场净买入国债、买断式逆回购等方式补充流动性。

对于年内政府债供给，该机构指出，国债若按现有节奏发行，11-12月净融资分别为8500亿元、4900亿元，从地方债发行情况看，目前新增专项债还剩约800亿额度，新增一般债还剩700亿额度，特殊再融资债还剩1769亿额度。假设国债按照现有节奏继续发行，地方债分别按照年内新增1万亿和2万亿限额的情况考虑。情形一（11-12月地方债新增1万亿）下，11-12月政府债净融资预计分别为1.6万亿、1.0万亿；情形二（11-12月地方债新增2万亿）下，11-12月政府债净融资分别为2.1万亿、1.5万亿。相比之下，2023年11-12月政府债净融资分别为1.1万亿、0.9万亿，因此暂不考虑置换债，无论年内地方债继续新增1万亿还是2万亿，可能都会带来一定的供给压力。