白酒行业主动降速？龙头酒企三季报业绩增速均下滑

截至目前，白酒行业上市公司三季报已发布完毕，以五家龙头酒企业绩为例，白酒行业增速放缓已成定局。

业内人士认为，这是在当前白酒需求减弱的背景下，龙头酒企主动降速之举，目的或为缓解经销商库存压力，建立良好的行业生态。

白酒展柜。

五大龙头酒企业绩增速均下滑

今年前三季度，白酒行业五大龙头酒企业绩增速均有所下滑。

数据显示，今年前三季度，白酒行业龙头老大贵州茅台营收、净利润增速分别为16.95%、15.04%，而去年同期其营收、净利润增速分别为18.48%、19.09%，业绩增长有所放缓。

五粮液今年前三季度营收、净利润增速分别为8.6%、9.19%，而去年同期其营收、净利润增速分别为12.11%、14.24%，增速从去年的双位数变为今年的个位数。

山西汾酒今年前三季度营收、净利润增速分别为17.25%、20.34%，去年同期营收、净利润增速分别为20.78%、32.68%，业绩增速明显下滑。

泸州老窖今年前三季度营收、净利润增速分别为10.76%、9.72%，去年同期营收、净利润增速分别为25.21%、28.58%，增速从20%多下滑到10%左右。

洋河业绩表现不佳更为明显，甚至出现了负增长。今年前三季度，洋河营收、净利润增速分别为-9.14%、-15.92%，而去年同期其营收、净利润增速分别为14.35%、12.47%。

在市场端，白酒动销压力大是不争的事实。近来，有关名酒价格倒挂的新闻频见报端。

一位北京地区的白酒渠道商老马（化名）对中国商报记者坦言，今年中秋节之后，尤其是国庆节之后，白酒销量明显下滑。实际上，今年白酒经销商的生意很难做，库存压力越来越大，很多经销商选择降价销售。近期出现的多款名酒价格倒挂事件或与此有关，这也在一定程度上反映出行业整体的不景气。

白酒龙头企业选择主动降速

业内人士认为，白酒龙头企业业绩增速下滑，或是在当前白酒需求端疲软的背景下，龙头酒企主动降速之举。

诗婢家酒业研究院秘书长张皓然对中国商报记者表示，白酒龙头企业业绩增速放缓符合当前行业需求端疲软的现实情况，当前行业渠道库存高企，故而出现了产品的量价齐跌。

名酒展柜。

酒水行业研究者欧阳千里对记者表示，白酒行业的第三次调整表现为“库存高企”，酒业新周期依旧表现为“库存高企”。前者是经销商的库存，后者是经销商和核心消费者的库存。所以，当库存达到瓶颈，自然会传达

到上游厂家那里，进而造成酒企业绩增长放缓甚至下滑。

例如，欧阳千里提出，“行业老大哥”贵州茅台要保持市值稳定、大单品成交价稳定和酱香系列酒销量稳中有升，“行业老二”五粮液要保持品牌美誉度稳中有升。所以，两大巨头在酒业新周期都需要调整增长目标及速度，避免因市场波动而出现价格崩盘风险。

茅台酒。

一位关注白酒行业的券商分析师董求谛（化名）对中国商报记者表示，当前白酒行业整体不景气，高端和次高端白酒需求都有所减弱，酒企若压货给经销商虽能实现报表业绩增长，但从长期来看又会影响经销商打款的积极性，造成恶性循环。因此，几大龙头酒企都选择了主动降速应对行业调整。

他认为，龙头酒企降速是缓解目前白酒行业压力的较好方法。他说，酒企很难掌控需求端变化，只能从供给侧发力，控制节奏，让渠道链条变得更加顺畅，让经销商的压力有所缓解，才能等行业调整期结束后重回高增长态势。因此，酒企主动降速是好事，是顺应当前行业发展趋势的理性做法。

洋河增速下滑或为缓解渠道压力

洋河的业绩负增长或也是主动降速之举，目的是在渠道压力加大的背景下清理库存。

欧阳千里说，多年以来，洋河一直面临从“争二”到“保三”的压力，以至于其营销战略、战术在压力之下发生变形。如今洋河选择主动降速，给渠道留有更多的空间和更大利润，让“厂商关系”从紧张到缓和再到一体化，是明智之举，能为其未来的业绩反弹夯实基础。

白酒展柜。

酒业评论人肖竹青对记者说，洋河短期发展不乐观，但长期发展向好。在他看来，战略布局和市场动作效果显现都具有一定的滞后性，酒企只有维护良好的厂商关系才能实现可持续发展。

“实际上，今年以来，洋河一直在从两方面发力：一是优化产品矩阵、重塑品牌势能；二是坚持深耕大本营和深度全国化，并控量提质进行深度调整。”肖竹青补充说。

董求谛同样认为，洋河的业绩下滑明显是主动降速之举。洋河没有选择对经销商压货催回款，而是放缓增长步伐减轻自身和经销商的压力。

同花顺报告显示，今年以来，洋河一直在推进厂商一体化改革，建立“一商统筹、多商配衬”模式。当前洋河核心产品价格体系稳定，其与经销商的关系也得到显著改善，渠道销售动力明显增强。

国金证券报告显示，在三季度白酒市场动销走弱的背景下，洋河顺势放缓对回款的要求，出现了营收下滑。报告期内，洋河仍对梦3、梦6+等产品加大投放费用，当缺乏营收规模支撑时又会放大投放费用对归母净利润的影响。预计洋河实际动销下滑幅度窄于表观，公司顺势逐步清理渠道并维护厂商关系，静候景气改善。（记者 周子荑 文/图）