复牌涨停，或催化券商并购主线行情

重磅消息！10月9日晚间，国泰君安、海通证券发布合并重组相关预案及联合公告，拟于10月10日复牌，较此前A股公告的预计停牌时间提前了8个交易日。10月10日，国泰君安、海通证券A股、H股双双复牌。A股方面，国泰君安、海通证券开盘涨停；H股方面，海通证券开盘大涨超134%，国泰君安开盘大涨超106%。

业内人士指出，本次交易为头部大型券商整合的首例，有望催化券商并购主线行情。同时，证券行业的并购重组，有助于地方金融资源的进一步整合，实现优势互补与协同效应。在政策支持和股东诉求下，未来行业并购重组空间或进一步打开。

两大千亿级券商龙头复牌后股价强势涨停

10月9日晚间，国泰君安、海通证券发布公告称，董事会审议通过了《关于国泰君安证券股份有限公司换股吸收合并海通证券股份有限公司并募集配套资金暨关联交易预案及其摘要的议案》等与本次交易相关的议案。公司A股股票将于10月10日开市起复牌。

根据预案，国泰君安的A股换股价格为13.83元/股，海通证券的A股换股价格为8.57元/股。根据上述公式，海通证券与国泰君安的换股比例为1:0.62。国泰君安的H股换股价格为定价基准日前60个交易日的H股股票交易均价7.73港元/股，以上述换股比例计算可得海通证券的H股换股价格为4.79港元/股。同时，国泰君安拟发行A股股票募集配套资金，发行价格为15.97元/股，发行A股股份数量不超过6.26亿股。

受此利好情形影响，10月10日，国泰君安、海通证券A股复牌双双涨停，截至上午10点，国泰君安报16.17元，海通证券报9.65元，涨停板封单分别为1700万手、1600万手；H股市场上，国泰君安12.94元，上涨63.67%，海通证券6.62元，上涨82.52%。

据悉，国泰君安、海通证券均为大型综合性金融机构，合并将强强联合，充分利用双方在客户、资产、牌照等方面的优势，完善国际化布局，构建全面领先的核心竞争力。据2024年6月末两家上市公司财务数据测算，简单加总后两家券商合并后总资产、归母净资产可位列上市券商第一位，营收、归母净利润可达上市券商第二位，资产负债表将显著扩容。

多家机构看好证券业补涨空间

“自9月6日停牌后，A股、H股证券板块分别上涨约50%、80%，复牌后两家公司（国泰君安、海通证券）A股、H股均有望补涨，H股弹性更大。”一家大型券商的非银首席分析师告诉记者，“对于券商板块而言，复牌初期有望形成一定程度联动，后续预计独立交易。”

据前述非银首席分析师介绍，当前A股、H港股券商板块PB估值分别为1.5倍和0.8倍，2014-2015年行情中A股券商板块、H股中信证券最高PB估值分别达到4.9倍和3.2倍，2019年初行情中A股、H股券商板块最高PB估值分别达到1.9倍和1.3倍。因此，继续看好证券板块。

方正证券金融首席分析师许旖珊表示，国泰君安、海通证券复牌，后续可关注监管审批进展，预计整体流程进展加速。双方A、H股均10月10日复牌，本次吸收合并交易后续还需要经双方董事会及股东大会审议方案、上海市国资委批准、证监会批复等流程；参考历史案例历时约1年，但考虑到近期券商并购整合节奏较快（例如，国联证券与民生证券并购自证监会接收材料至受理未满一个月），预计本次交易后续流程有望加速。

她还表示，合并后新券商主体综合实力有望跃至行业第一，净资产有望跃至行业第一且100亿配套募集资金落地有望进一步提升合并新主体的资本金实力。同时，新主体各业务竞争力均有望加强：海通证券投行业务实力较强，国泰君安在投资、衍生品业务方面布局较为完善。二者加总后新主体投行业务竞争力有望跻身行业头部、自营及衍生品业务发展空间有望进一步打开。

对于后市，许旖珊认为，近期券商板块普遍上涨，关注复牌后国泰君安和海通证券补涨机会。国泰君安与海通证券停牌期间A股、H股两地上市券商平均涨幅40%/80%收盘，停牌前，国泰君安A股、H股估值为0.88倍PB 和0.43倍PB，海通证券A、H估值为0.70倍PB 和0.27倍PB；距离两地上市券商当前平均PB有较大向上空间。

“一流投行建设格局逐步清晰，券业供给侧改革下头部券商进行战略性重组的可行性、迫切性提升。”许旖珊表示，国泰君安和海通证券合并重组落地后有望成为其有力竞争者，后续头部券商战略性重组可行性、迫切性提升。建议关注中信证券、中信建投、中国银河、中金公司、国泰君安、海通证券及对应H股等。

财通证券非银首席许盈盈称，在市场成交额快速放量及权益市场大幅上涨的背景下，券商经纪和自营业务将释放较大的业绩弹性，带动券商业绩增速大幅改善。当前节点券商股估值与业绩共振向上，继续看好资源优化整合及风控指标优化下ROE改善的头部券商。

平安非银团队认为，由于资本市场重磅“组合拳”出台，本轮政策力度大、范围广、落地速度快，对市场情绪形成强烈催化，市场信心快速回升。证券行业从估值和业绩看均具备beta属性，全面受益。当前时点继续看好行业估值提升空间，多项政策仍在陆续出台，且央行结构性货币政策工具、长期资金入市等措施仍待进一步落地，有望持续为资本市场带来流动性，因此继续推荐证券行业。

受政策、市场等因素影响

多家券商积极推进合并工作

去年，证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，明确提出了鼓励通过并购重组方式打造一流投行的目标。此外，中国证监会等监管机构也曾多次表态支持和鼓励券商通过并购重组来优化资源配置，提升行业集中度和整体竞争力。

记者梳理发现，受政策及市场环境等方面影响，近来，国内券商合并案例逐渐增多，截至目前，还有多家券商正在推进合并。例如：

西部证券收购国融证券。6月21日，西部证券发布公告称，基于自身发展需要，正在筹划以支付现金方式收购国融证券股份有限公司控股权事项，具体收购股份比例以最终签订的股份转让协议为准。

浙商证券受让国都证券部分股权。7月16日，中国证监会正式受理国都证券变更股东申请事项。浙商证券计划通过非公开协议转让、产权交易所挂牌转让的方式受让重庆信托等8位国都证券股东合计持有的国都证券34.25%股权。股权转让完成后，浙商证券将成为国都证券的第一大股东。

国信证券收购万和证券。10月8日，国信证券发布公告，计划通过发行A股股份的方式购买深圳市资本运营集团有限公司等合计持有的万和证券96.08%股份。

此外，方正证券与平安证券也面临整合预期，东吴证券和浙商证券参与竞买泛海控股持有的民生证券股权，但最终未能成为竞拍的最终受让方。业内普遍认为，券商合并案例的增多是市场驱动和政策推动共同作用的结果。这一现象既为券商带来了发展机遇，也带来了挑战。未来，随着行业整合的不断深入，券商并购重组将继续成为行业发展的重要趋势之一。（伍世豪）

综合自 | 证券时报网、中国基金报、中国青年网、半岛都市报、21世纪经济报道、央视财经等