中概股，也开始狂飙了

作者：泰罗，编辑：小市妹

中概股，也开始狂飙了。

爱奇艺、哔哩哔哩涨超15%，京东涨超14%，拼多多涨超13%，小鹏汽车涨超11%，唯品会、阿里巴巴、微博涨超10%，满帮、百度涨超9%。

一切好像都回来了。

截止2024年二季度末，景林资产TOP20重仓股中，有8家中概股，包括拼多多、满帮、新东方、富途、中通、阿里等，持有市值为18.3亿美元，占美股总仓位近50%。此外，除中通、奇富科技外，其余6家中概股均在二季度有不同程度加仓。

高毅资产在海外配置中概股更加激进。截止二季度末，共计持有美股19家，便有15家中概股，包括拼多多、华住、网易、爱奇艺、腾讯音乐等，持股总市值为7.6亿美元，较一季度末增加2亿美元。

公募基金方面，张坤掌舵的易方达亚洲精选，前十大重仓股有3家中概股（港股），包括巨子生物、携程集团以及美团，前两家均为二季度新进重仓股。

除机构外，还有大量散户借道ETF逆势抄底中概股。最为典型的是某中概互联网ETF，持有份额从2021年2月的34亿份，增加至如今的348亿份，增幅近十倍，持股市值从80亿元膨胀至约350亿元。

抄底投资人早已蛰伏，期待着中概股迎来触底反转。

在市值观察看来，中概股未来有望迎来一波扎实的估值修复。

其一，过去近4年跌逾70%，把政策、业绩等重大利空进行了充分定价，且很有可能过于悲观了。据Wind，截止9月23日，中概股估值为17.75倍，已远低于过去五年估值中位数以及机会值。

其二，不管是电商、教育亦或是游戏等行业监管政策，如今已经大为缓和。并且，权重占比较高的互联网龙头业绩并没有预期那样出现失速。

据数据价投统计，2024年二季度，中概股TOP10（腾讯、阿里、京东、拼多多、美团、百度、快手、网易、贝壳、哔哩哔哩）营收为9949.5亿元，同比增长10.3%，非国际归母净利润为2034.96亿元，同比增长33.7%。此外，毛利率为38.7%，经营利润率为16%，较此前几个季度均有所回升。

其三，美联储已官宣9月降息50BP，并预期2024年内还将再度降息50BP以上。美元将不可避免地重新流向新兴市场，对于处于全球绝对估值洼地的中概有中期维度的向上牵引力。

不过，未来中概股表现分化是大概率事件，更需重视大跌期间逆势大涨的龙头。后者往往代表着基本面较为硬核，α足以对冲β的强大冲击，一旦市场回暖，受益理应会比较明显。

比如，中概股市值TOP18中，唯有携程集团逆势录得上涨，涨幅为28%以上。

一方面，现有业绩基本面表现较好。2022-2023年以及2024年上半年，净利润均保持三位数增长，且盈利能力也有所加强。

另一方面，市场对于未来业绩增长预期并不差。国内市场，携程稳居在线旅游市场份额第一，依靠早期积累旅游资源以及大批高净值客群抵挡其他互联网OTA平台的进攻。

海外市场，携程将中国经验复制在亚太市场——前期靠性价比打开市场，抢占集中度并不高的新兴市场国家的市场份额。并且，中国入境游在免签等政策落地后大为火热，携程也有一定服务海外用户的优势。

再比如传奇生物，期间逆势大涨75%以上。从现有业绩基本面看，营收在过去六年均有双位数、乃至三位数增长，但净利润却持续亏损超过六年。预期层面上，凭借CAR-T细胞疗法（治疗癌症方法，通过改造患者的T细胞识别并攻击癌细胞）的突破性进展，在资本市场赢得了市值显著增长。

总而言之，中概股未来在美联储降息周期中绝大概率会迎来一波估值修复，理应更加重视此前逆势上涨的龙头。轻舟已过万重山，没有理由对中概股继续悲观下去了。

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