MLF利率如期下行30个基点

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央行宣布近期将降准、降息的安排后，市场化利率MLF（中期借贷便利）率先下调30个基点。9月25日上午8点30分，央行网站“中期借贷便利”栏目发布公告，为维护银行体系流动性合理充裕，开展3000亿元MLF操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%。

由于8月MLF操作规模为3000亿元，当月到期规模5910亿元，这意味着本月MLF缩量操作2910亿元。与此同时，9月MLF操作利率为2.0%，较8月下行0.3个百分点。

“由于银行通过同业存单在货币市场融资和银行通过MLF向央行融资之间存在一定替代性，加之当前MLF操作实行固定数量、利率招标，操作利率出现较大幅度下调，也是利率市场化的体现。”东方金诚研究发展部总监冯琳25日分析认为，在当前银行体系资金面仍相对充裕的背景下，央行在宣布降准的同时，继续较大额度续作MLF，或主要出于两个原因。“一是当前处于政府债券发行高峰期，央行较大额度续作MLF，能够有力支持政府债券发行。二是保持银行体系中长期流动性处于较为充裕状态，会对四季度银行加大信贷投放提供支持。这有望扭转1至8月新增人民币贷款较大幅度同比少增的状况，也是当前稳增长的一个重要发力点。”

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华则认为，一方面，央行加大稳增长力度，再度出台数量、价格工具，市场流动性保持合理充裕，利率下行，导致MLF资金短期吸引力下降。另一方面，国内利率锚（7天期逆回购利率）下调，通过利率期限结构向中长端传导，MLF利率跟随下调。下调幅度相对较大，主要是目前MLF利率明显高于利率锚、10年期国债利率、同业存单利率，定价偏高。本次调降幅度超预期，有助于提升MLF资金吸引力，引导更多资金流入小微、三农等实体经济薄弱环节，同时，释放国内金融支持实体经济力度再度加大，有助于提振市场对经济复苏信心。

值得关注的是，本次公告中，央行公布了MLF操作最低和最高投标利率，并且MLF操作信息已经不在央行网站首页的“公开市场业务”栏目里，而是放在“中期借贷便利”栏目下。

“MLF与公开市场操作分开发布主要是为了淡化MLF操作利率的政策利率色彩，凸显7天期逆回购利率的主要政策利率地位。这也意味着MLF操作利率将‘随行就市’，MLF明确定位为银行体系中期流动性调节工具。”冯琳进一步指出。

华金证券分析师秦泰则指出，与7月类似，本次降息也是选择在美元指数受美联储降息带动下行的时点，力求对人民币造成最小的贬值压力，且同样延续了利率招标的方式，并再次选择了相较7天逆回购更大的降息幅度，意在进一步强化MLF作为数量工具而非政策利率的属性，同时解决由短及长的政策利率曲线在MLF所附一年期政策利率偏高的这一异常拐点问题，有助于加快形成接近成熟市场的短端政策利率调整幅度较大、长端利率定价由长期增长趋势和通胀目标决定作为“曲线支点”的逆周期市场化预期稳定的利率传导机制。

记者 刘扬