Z博士的脑洞｜重点在降低制度性成本，亮点在资本市场改革

2018年经济整体来看，呈现三个特点：基点在于，中国经济韧性较强；重点在于，未来将进一步推进降低制度性成本；亮点在于，资本市场改革值得看好。

基点在于中国经济韧性较强

2018年对全球都是不平静、不平凡、不平稳的一年。自2008年全球金融危机以来，全球经济又一次遭遇巨大挑战，而这一次挑战，来自政治经济形势的不确定性。这种不确定性，也许更难以界定，但一定会有更为深远的影响。

在这种巨大的外部压力下，中国结构性改革正在进入“深水区”。新旧动能的转换难免带来经济下行压力。加上去杠杆、强监管、清理影子银行、清理地方债等行动，主要是为过去若干年中，盲目追求GDP增速等带来的经济隐患进行“出清”，却肯定会在相对收缩的政策中挤压泡沫，给经济更多压力。

在这种内外部形势下，中国经济可谓“负重前行”。因此，全年经济完成预期目标，不但GDP增长保持了6.6%的较高增速，而且首次使用城镇调查失业率作为全年经济指标，也实现了4.9%的目标。进出口全年总额在巨大贸易摩擦的压力下，创出新高。结构性调整也有优化趋势，新兴产业发展较快，服务业持续处于景气区间，城镇化率持续提高。均显示出中国经济整体韧性较强。

中国经济韧性除了表现在整体基本面上，也表现在政策、手段的灵活度上。从2018年年中开始，经济由“稳中向好”转向“稳中有变”，宏观政策的应对立即进行了相应调整。货币政策从“稳健中性”转向“稳健”，“去杠杆”工作初步完成、告一段落，转向“稳杠杆”，“逆周期”调节成为主调，并且强调要“保持市场流动性的充裕程度”；财政政策则同样转向宽松，减税降费政策不断出台，投资拉动、扩大基建等相继出炉，预计2019年将迎来更大一波财政扩张带来的利好；营商环境改善是重中之重。从中央到地方，都不断鼓励、支持民营企业，呼吁进一步改善营商环境；对外开放的力度和深度则一再加大。面对全球保护主义抬头的风潮，我国一直坚持降低壁垒，加大对外开放，积极拥抱全球化。

也可以说，正是因为这些“灵活”的“手段”，中国经济才得以保持较好的韧性，没有在许多“看空”的声音中发生“失速”，保持了稳健的发展态势。

未来不能乐观，全球调整仍将继续

与此同时，必须看到，对于未来，不能全然保持乐观。

从全球形势的变化看，不能乐观。2018年，中美贸易是热点话题。但是，如果从更长的时间轴、更深的社会背景、更广的国别形势看，这种保护主义、单边主义的风潮，绝对不是空穴来风，也不是一时之风。无论是美国的两党对立、法国“黄马甲”的“持久战”、英国脱欧造成的内外部困境、德国政坛常青树默克尔大势已去等，都根源于一段时间以来，这些发达国家内部收入分化加剧，造成“极少数人掌握了绝大多数财富”，导致中下层获得感降低，因而出现的对现有精英政治和社会框架的不满意。当前出现的所谓“保护主义”“单边主义”，无非是现有政客对解决深层次结构问题无能为力，因此将国内问题诉诸国外问题，以期转移矛盾的暂时性做法。但长期来看，“逆全球化”不但不会有助于解决既有问题，反而只会加深经济问题，从而扩大社会矛盾。

由此可见，全球形势在短时间内不可能发生转向，不会因一两位政客就发生重大转折。目前趋势需要更长时间来进行摩擦、博弈，直到新的结构性改革出现、完成，社会再次达成共识。在此之前，国际环境的“不确定性”都将继续。我们需要做好相应的心理准备，看清当前国际纠纷的本质，不要期望过高，更不能亦步亦趋、患得患失。

当然，“打铁还需自身硬”。面对复杂多变的外部形势，我们更应当保持定力，从内部找动力、要活力。

一方面，我国的结构性改革还没有完成，而且已经进入“深水区”，经济未来仍然会面临较大压力，这是必然的。

另一方面，结构性改革仍然在进行，中国经济的“红利”仍然有待挖掘。而且，中国经济较好的韧性给了继续改革更大的空间，我们不能因外部环境的压力而忽视改革，甚至像有些人提出的，又走回“大水漫灌”“只重视速度”等的老路上去。

重点在于降低制度性成本

从“三去一补一降”的完成情况看，“去产能、去库存、去杠杆”已经完成较好，“补短板”方面，我们也已经深深意识到在全球产业链中转型升级的重要性，意识到关键技术是买不来的，大力发展、扶持科技创新是当务之急。而当下最重要的，莫过于“降成本”。

其实，在2015年，中央就提出过“降制度性成本”。

当下，“降制度性成本”是经济发展的关键，其应当包括多个方面。

一是减税降费。2018年开始，中央一再强调减税降费，但坊间感觉并不十分明显。其中缘由，主要是随着技术进步带来税收效率提高，企业的实际缴税在增加而非减少。鉴于2018年国家税收增速较快，减税空间应较大，建议进一步加大减税力度。此外，地方政府由于地方债清理、房地产限购等政策，有些地方财政状况不甚良好，“降费”的意愿不高，甚至想着法子、换着名目继续收取一些额外费用，造成企业实际负担。也需要加大整顿力度，改变财政收入思路，切实做到为企业减税降费。

二是提高政务水平。过去几年里，“简政放权”“减少审批”等都是在提高政务水平上做文章，并且取得了不错的效果。但必须看到，政务水平不仅要表现在“放权”，而且要表现在“服务”的治理水平上。一些审批取消后，企业反而变得“求告无门”，体现的是政务水平的落后，除了“审批”，就不会与市场对接了。不真正了解市场的需求、事务、项目，机械性审批或者取消审批，却没有在政务程序设计、流程管理等方面下功夫、做工作，导致企业、个人获得感不强，甚至觉得“更难办”了。要减少企业办事的制度性成本，必须提高各部门、各级政府的政务水平，做到政务公开、程序合理、管理到位、接受监督。

三是法治保障，打通市场。中央经济工作会议提出“法治化、市场化”的要求。在2018年，中国“缺芯”等事件让大家发现，我们有不少好的科研人才、技术，但是产学研一体化的路径没有打通，导致科技成果转化率较低，不利于我国当前的技术转型升级。事实上，这其中就包含着知识产权的保护、分割、交易，以及相应融资平台、渠道、方式等的法律保障问题。在大众关心的税收问题上，也有类似疑虑，一些地方政府制定了税收优惠政策，但招商引资到位后，发现有些优惠不受法律保障，或者政府换届后，“新官不理旧账”，企业权益不能得到保障。市场化必须以法治化为保障，否则，企业和个人就不会愿意长期投入，市场也就无法良性运转，经济动力和活力就不可能真正被释放。市场化、法治化，是降低制度性成本的关键。

亮点在于，资本市场改革值得看好

这一次中央经济工作会议中提出，“资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，提高上市公司质量，完善交易制度，引导更多中长期资金进入。”

“大力发展资本市场”等一直是重点工作，但是提到“牵一发而动全身”的作用，则是首次，再次显示了资本市场在国家经济发展和转型升级中的重要作用。

事实上，资本市场作为公开市场，完全可以作为中国经济改革的一面镜子，也可以作为中国经济改革的一扇窗口。

近年来，中国资本市场的改革正是在稳步向“国际化、法治化、市场化”迈进。

从国际化看，A股平稳纳入MSCI指数，原油期货等退出，进一步放开外国人A股证券账户开立，加快推动证券期货行业对外开放政策落地，不断完善QFII、RQFII制度，鼓励长期机构投资者投资中国市场等，都是稳步在扩大资本市场的双向开放。

从法治化看，坚持依法全面从严监管，查处了一大批大案要案，对过去市场中根深蒂固的“老鼠仓”“内幕交易”“操纵市场”“虚假披露”等问题进行了深层次清理，对重大行为过失的企业予以“退市”，以“零容忍”态度惩治市场乱象，并且不断完善发行、上市、退市等基础性制度，健全相关法规、机构，打击违法违规行为的同时，更加有效保护中小投资者合法权益。

从市场化看，保持了新股常态化发行，规范上市公司再融资、抑制过度融资，支持以产业整合为重点的并购重组，简化审批程序，提高审批效率，切实发挥资本市场服务实体经济的功能。

但是，在资本市场改革过程中，遇到的阻力和压力也相当大。尽管“股民”们一向对“市场乱象”深恶痛绝，甚至有“股市不如赌场”的说法。但真正对市场秩序进行清理的时候，不适应的反对声也不绝于耳，而改革带来了“阵痛期”，前期一些盲目扩张、无序融资等的企业遇到了不少泡沫破灭产生的问题，一些人便把这种市场压力的“账”算到了“改革”头上。

这与中国经济整体改革的遭遇何其相似。

必须指出，资本市场的改革在顶住巨大压力后，市场化改革取得了初步成效。虽然暂时因内外部环境变化，处于估值低位，但未来会更加值得价值投资和长期投资。

中国经济改革也会一样。

后记

当全球经济发展和改革进入了新困境，中国经济发展和改革进入了新阶段，谁能够先争取到下一次结构性改革的胜利，谁就能够在接下来的全球新结构中占据主动和优势。

中国经济没有失速，因为中国改革没有失序，没有失措。只有更加主动地改革，才能迎来更好的明天。

（作者万喆为经济学家，澎湃新闻特约评论员）