持续暴跌，茅台神话正在破灭？

“价格回不去了，再也回不去了。”在济南历城区某烟酒零售店，老板直吐苦水，“前两天有品牌经销商一家店放货300箱，济南约有100至200家该品牌的店。”

该老板表示，其门店的原箱茅台卖2600元/瓶，较半个月前2800元/瓶的行情价格已下跌200元，“其实就是正常的节前放货，但今年同往年不一样，今年销量不佳，货多需求少，价格就上不去了。”

临近中秋、国庆双节，本该是白酒消费旺季，但今年似乎有些不同。以白酒风向标飞天茅台为例，其批发价连连下降。今日酒价等报价平台显示，9月4日，2024年飞天茅台原箱批发价格为2660元/瓶；9月12日，飞天茅台原箱批发价格为2550元/瓶，较9月11日降了30元/瓶。对比2023年9月初，原箱和散瓶飞天茅台的市场批发价约为3000元/瓶和2700元/瓶。

多位白酒行业分析师认为，随着名酒供给的不断增加，其稀缺性也会下降。如果行业需求增长滞后的话，产品价格压力会进一步增大。

△9月12日茅台酒价格变动表。（图片源自今日酒价微信公众号）

近期飞天茅台价格回落，与市场供给加大和需求不及预期有关。一些零售商主要通过茅台经销商获取茅台货源，节日期间茅台经销商也加大了市场供给量，但因为需求问题，导致飞天茅台的市场价格“没接住”。

今年端午节，茅台酒价格也出现了持续下跌的情况。当时，散瓶飞天茅台批发价一度从2500元/瓶跌至2100元/瓶，茅台管理层随即采取了一系列控货、控价等措施，包括降低打款比例、停发大箱产品等，“挽救”市场批发价格逐步回升。

旺季消费酒水热度不及预期，同样引发了市场的担忧。9月12日，白酒板块震荡下挫，贵州茅台跌超3%，股价创2022年11月以来新低，古井贡酒、泸州老窖、山西汾酒跟跌，跌幅超3%。

今年以来贵州茅台股价不断下挫，截至9月12日收盘，贵州茅台累计跌超21%，距离昔日的A股股王位置越来越远。

在消息面上，国内多地酒商反馈动销“不太好”“今年是近几年最淡的”。亦有酒类流通协会人士透露，今年中秋销售预计同比下降20%—30%。东海证券认为，目前白酒板块估值接近2018年年底的低位，头部酒企的分红率有提升的趋势。白酒行业竞争加剧，不同价格带动销分化延续，头部酒企市场份额不断提升且业绩确定性较强，在行业仍面临较大压力的背景下，建议关注高端酒和区域龙头。

此外，白酒市场消费越来越追求性价比、质价比。据中国酒业协会发布的《2024中国白酒市场中期研究报告》，2024年上半年，白酒市场经销商、零售商反馈市场动销最好的前三价格带分别为300元—500元、100元—300元、100元及以下；倒挂程度前三价格带分别为800元—1500元、500元—800元、300元—500元。

一方面是销售不畅，另一方面是库存高企。东方财富Choice数据显示，今年上半年A股与H股市场中的21家白酒上市公司上半年合计存货金额同比增长10.29%，达1574.70亿元。其中，贵州茅台、洋河股份、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等酒企存货均超百亿元，另有8家酒企存货在30亿至80亿元之间。

针对投资者提问的关于茅台酒终端价格波动情况，贵州茅台董事长张德芹在2024年半年度业绩说明会上表示，茅台高度重视市场情况，公司深入各省份开展市场调研，召开各省区市场工作会，与经销商、电商、团购、省区自营等渠道代表深度座谈交流，持续完善既系统又协同的战略战术体系，市场情况整体较为稳定。针对该公司的全年发展，张德芹还特别提出，将努力确保年度15%的营业总收入的增长目标如期完成。按照2023年营收总额1505.6亿元进行计算，2024年贵州茅台需要达到的业绩目标约为1731.44亿元。2024年上半年，贵州茅台营收总额为834.51亿元，完成了全年目标的48.19%。

北京市社会科学院副研究员王鹏分析，茅台旺季跌价的原因，主要有消费者行为变化、市场供需关系变化以及渠道变革等原因。建议各大白酒品牌可以通过加强品牌建设、注重产品创新、优化渠道布局、开展促销活动、提升消费者体验等方面，拓宽销路，吸引消费者。

国泰君安表示，企业对于经营战略方向的取舍已经刻不容缓，除茅台等极少数品牌外，越是不拘泥于价格、不拘泥于产品结构的企业后续反而有竞争优势，企业需要因地制宜建立适宜自身的份额策略，需要观察企业的战略灵活度。

（注：图片源自同花顺，本文不构成任何投资建议）