分析｜8月制造业PMI连续第4个月处于收缩区间，宏观政策力度需加大

8月31日，国家统计局公布8月中国采购经理指数运行情况。制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降0.3个百分点，制造业景气度小幅回落。

8月份，非制造业商务活动指数为50.3%，比上月上升0.1个百分点，非制造业景气水平略有回升。

8月份，综合PMI产出指数为50.1%，比上月下降0.1个百分点，继续位于扩张区间，表明我国企业生产经营活动总体保持小幅扩张。

受高温多雨、部分行业生产淡季等影响，8月份制造业景气水平有所回落

8月份制造业PMI继续回落，较上月下降0.3个百分点至49.1%，连续4个月处于收缩区间。

国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河分析指出，8月份制造业景气水平有所回落主要是受近期高温多雨、部分行业生产淡季等因素影响。

从分项指数看，生产指数（49.8%，比上月下降0.3个百分点）、新订单指数（48.9%，比上月下降0.4个百分点）、原材料库存指数（47.6%，比上月下降0.2个百分点）、从业人员指数（48.1%，比上月下降0.2个百分点）、供应商配送时间指数（49.6%，比上月上升0.3个百分点）均低于临界点。

新订单指数连续4个月处于收缩区间，东方金诚首席宏观分析师王青认为，除当月高温多雨天气有一定不利影响外，主要是房地产行业持续调整会直接抑制钢铁、水泥等建材需求。

中国物流与采购联合会特约分析师张立群指出，8月份需求类指数均在荣枯线下，且有进一步向下波动趋势；反映需求不足的企业占比持续提高，需求不足问题有进一步发展的可能。受需求不足制约，企业生产呈现回落态势。8月份生产指数继续下滑，时隔5个月再度进入收缩区间。

不过，8月份生产指数仍明显高于新订单指数，王青认为，这表明宏观经济“供强需弱”格局依然较为明显，将制约下半年整体物价走势，预计下半年CPI同比将持续运行在1.0%以下的低位区间，PPI同比降幅会再度扩大。

需要注意的是，需求偏弱是现阶段制约经济运行的主要矛盾。张立群认为，要大力提升宏观经济政策逆周期调节力度，显著扩大政府公共产品投资规模，有效有力带动企业订单增加，生产经营活动回暖，尽快扭转市场引导的需求收缩和经济下行态势。

其他分项指数中，8月份新出口订单指数为48.7%，比上月回升0.2个百分点，已连续两个月回升，王青指出，这与2010年以来的历史均值水平基本持平，表明当前外需保持较强韧性，不过，7月摩根大通全球制造业PMI指数为49.7%，较前值大幅下降1.1个百分点，近7个月以来首次进入收缩区间，加之近期美国制造业PMI指数及就业数据显示出较为明显的经济走弱势头，都表明外需放缓信号正在出现。预计后期外需对经济的拉动作用趋于弱化。

此外，8月份制造业PMI中的两项价格指数均在收缩区间大幅下行，其中，主要原材料购进价格指数较上月下降6.7个百分点至43.2%，出厂价格指数较上月下降4.3个百分点至42.0%，王青认为，背后是近期水泥、煤炭、钢铁等国内定价的大宗商品价格普遍下行，或与5及6月相关产品产量增加，而在房地产投资较大幅度下滑的背景下，市场需求未有根本改观等有一定关联。海外定价的大宗商品中，近期原油及铜、铝等有色金属价格波动下行，预计8月PPI同比降幅会再度扩大。

非制造业景气水平略有回升

8月份，非制造业商务活动指数为50.3%，比上月上升0.1个百分点，非制造业景气水平略有回升。

其中，服务业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.2个百分点，升至临界点以上。受高温多雨天气等不利因素影响，建筑业生产施工扩张放缓，建筑业商务活动指数为50.6%，比上月下降0.6个百分点，仍位于扩张区间。

民生银行首席经济学家温彬表示，8月服务业商务活动指数自年内低点回升，近10年同期为环比上升0.1个百分点，8月表现略好于季节性。

赵庆河指出，从行业看，暑期消费带动作用显著，铁路运输、航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间，业务总量保持较快增长；资本市场服务、房地产、居民服务等行业商务活动指数继续位于收缩区间，市场活跃度偏弱。

建筑业商务活动指数降至2020年2月以来最低水平，王青认为，这一方面符合高温多雨天气扰动的季节性规律，但当前指数水平明显偏低，则主要是受房地产投资持续较大幅度下滑的影响。不过，当月基础建设和建筑装饰安装相关活动保持活跃，为建筑业整体保持扩张提供了支撑。这与近期广义基建投资保持8.0%左右的较高增长水平相印证，显示基建投资正在发挥宏观经济稳定器作用，有效对冲房地产投资下滑。

制造业PMI有望由降转升，政策需加力

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，从趋势看，制造业面临国内有效需求不足，房地产市场低迷，产业转型升级，海外需求不确定，地缘冲突和商品价格波动等影响。但也要看到，国内支持需求政策力度持续加大，我国工业制造业持续转型升级，工业制造业库存与经营状况在逐步好转，企业经营预期保持乐观。加上极端天气干扰减弱，预计年内制造业活动将逐步改善，并维持在50%附近波动。

王青认为，伴随前期稳增长政策效应进一步体现，高温多雨天气等短期扰动影响退去，9月官方制造业PMI指数将由降转升，有望达到49.5%左右。

非制造业方面，周茂华认为，随着开学季、中秋和国庆长假对国内服务市场需求拉动偏乐观，尤其是文旅、住宿餐饮、交通航运、零售等方面表现会相对明显，近期市场情绪有所回暖迹象，关注后续资本市场、房地产市场等服务需求改善情况。

8月除服务业略有回升之外，建筑业和制造业景气度均有回落，机构认为，指标偏弱指向宏观政策实施力度需要加大，并且政策重心继续偏向于提振有效需求。

温彬认为，目前外需仍有一定韧性，但内需不足和预期转弱正对经济造成巨大压力。如果要确保实现全年经济社会发展目标，政策加力已刻不容缓。展望下阶段，随着商业银行净息差持稳以及美联储9月降息落地，我国再度降息的空间已经打开且有望及时落地。货币政策之外，更关键的是加大财政政策力度来提供有效资产供给，引导市场主体加杠杆，以及通过进一步深化改革、完善高水平开放来提振市场主体信心。