山姆会员店，才是沃尔玛减持京东的底气

沃尔玛“清仓式”减持京东。 

根据沃尔玛提交给监管机构的最新文件信息，沃尔玛已经完成出售所持有的全部京东股份，总价值约为37亿美元。减持前沃尔玛握有京东9.4%的股权，是仅次于刘强东的第二大股东。该交易信息披露后，京东港股、美股均大跌10%左右。 

随后，京东迅速宣布一项3.9亿美元的回购计划，但对资本市场信心的拉动作用有限。其原因在于，京东的业务基本盘在激烈的电商竞争中承压。从策略上看，淘天、抖音电商等竞争对手相继调整低价策略，以实现稳健增长时，京东继续推行低价策略，也引起业界对其持续盈利能力的质疑。 

根据京东最新发布的第二季度财报，京东收入同比仅增长1.2%，远低于全国网上零售额 11%的季度增速。这主要是核心的电子产品及家用电器商品收入同比下降4.6%，抵消了日用百货商品8.7%的同比增长，拖累了整体业绩。 

京东CFO单甦在财报电话会上解释，受到夏季品类诸如空调等产品的高基数短期因素影响，二季度收入增速放缓。利润率提升则是主要由于供应链效率提升，带动毛利率同比大幅改善。简单总结就是四个字：降本增效。这也能够解释，京东为何能在营收增速创下历史新低的情况下，还能实现创新高的126亿元的净利润。 

“甩卖”京东

客观上说，京东并没有跑输大盘，今年二季度消费疲软，各大电商平台的价格战比拼已经难取得爆发式增长。对于这份财报，大摩报告认为，京东营收同比增长速度仅为1.2%，应引起市场关注。报告预计，下半年京东的收入增长不会有显著恢复。 

回看整个2023年，京东营收季度增速分别为1.4%、7.6%、1.7%以及 3.6%。很难说，沃尔玛选择“清仓”，没有受到京东陷入增长困境的影响。然而，根据投资人士分析，此次交易或是沃尔玛为缓解自身资金压力做出的资本配置，不涉及与京东的战略合作关系。 

这个说法得到沃尔玛、京东的官方证实。还有接近京东人士对媒体透露，双方合作8年，都取得了显著成果，堪称互利合作的典范：沃尔玛完成了在国内的电商布局，京东也拓展了全球供应链能力。 

这实则揭露了沃尔玛“甩卖”京东的另外一个事实：沃尔玛对京东的依赖已经在降低。并且，沃尔玛正通过山姆会员店证明，在中国市场的经营目标，已经不需要通过持有京东股权来实现。

回溯沃尔玛和京东的合作，堪称近三十年中国零售业发展史的一个缩影。 作为全球最大的零售商，沃尔玛从1996年进入中国市场，并在当年在深圳开设了第一家沃尔玛购物广场和山姆会员商店。当时沃尔玛中国区负责人表示，未来沃尔玛发展的重点，着力线上线下融合发展。 

这为后续沃尔玛与京东的结缘埋下伏笔。2010年底，京东对外宣布，沃尔玛等六家公司同意向京东商城注资5亿美元，并称沃尔玛主要以“战略投资者”的角色出现。但在次年京东商场C轮融资期间，沃尔玛试图入主京东，被刘强东拒绝。就此，双方经历近5年的“貌合神离”。 

这也是中国电商发展最为快速的5年，对实体零售的冲击也日益明显。沃尔玛为熟悉中国电商市场，把目标从京东商城转向1号店，最早在2012年投资了1号店，并在2015年对其全资控股。但沃尔玛对1号店的管理，一直处于亏损状态。有数据显示，2013年，1号店的市场销售额115.4亿。2015年6月，1号店在电商网站中的市场份额仅占到1.5%。 

新零售的“风”在2014年吹起。这一年，阿里巴巴决定参股银泰百货。在当时的马云看来，纯电商时代很快会结束，新零售时代已经到来。 

随后4年内，阿里对线下零售的投资规模达到750亿元，通过控股、并购等资本运作手段，深度布局生鲜、百货、超市等线下零售领域。腾讯、京东、苏宁等巨头的动作也不慢，比如京东入股永辉超市与步步高，开出7fresh、京东小店等。 

其中，最为关键的节点是2016年，马云在云栖大会上首次提出“五新”战略，即新零售、新金融、新制造、新技术、新能源，新零售是重中之重。 他认为，未来30年，“五新”的发展将会深刻地影响中国、世界和所有人的未来。其终极目标只有一个：到线下去，再造一个阿里巴巴。 

也正是在这一年的3月，阿里巴巴高调宣布，超越沃尔玛成为全球最大零售体，年交易额达到3万亿元人民币。 

山姆是底气

这股风潮影响了所有的电商和零售从业者，纷纷提出并落实类似的概念。比如苏宁的“智慧零售”；刘强东提出第四次零售革命和“无界零售”的概念。 

值得一提的是，2015年4月，刘强东在在《富甲美国：沃尔玛创始人山姆·沃尔顿自传》一书的序言中写道，“做零售，怎能不读沃尔玛”。在序言的结尾，刘强东更是盛赞，“零售业的秘密都在沃尔玛的货架上。” 

沃尔玛和京东也再次看到合作的可能，并很快进入“蜜月期”。2016年6月，京东和沃尔玛达成了一系列深度战略合作。根据协议，京东出让5%股权作价15亿美元，换得沃尔玛的战略合作和大部分1号店的资产。 

这是在复刻腾讯入股京东的方式，腾讯把易迅、拍拍等电商资产打包送给京东，并在微信上开口子给予流量支持，以此拿到京东20%的股权。 

对于沃尔玛和京东的合作，当时外界评价称，这将改写中国零售业发展史。还有分析师表示，对京东而言，借力沃尔玛的资源可以快速全球化；其次，强化供应链，增强商品的价格优势；第三，双方在O2O超市层面合作；第四，资本诉求，强化现金能力。

在合作的初期，双方也用实际行动展示出诚意和决心。 比如2017年，沃尔玛与京东首度达成库存互通、用户互通以及门店互通的“三通”合作，并联手举办大型促销活动“88购物节”；2018年，京东和沃尔玛将用户、门店、库存互通的“三通战略”全面升级，实施代表线上线下融合的“三通2.0战略”，深化供应链合作。 

期间，沃尔玛还多次参与京东旗下业务的战略融资。比如2018年，沃尔玛对“达达-京东到家”增加约3.2亿美元的投资。 

这段“蜜月期”在后期就少有进展，沃尔玛更倾向于将京东的合作归为“财务投资”。一方面，中国零售市场的局势发生剧变，新零售的故事遭遇“断更”危险。 比如盒马创始人退休，也陷入卖身传闻中等待结局。银泰、高鑫零售、盒马均传出被出售的消息。蔡崇信在2月的财报电话会议上直言，阿里退出传统实体零售业务是合理的，只是时间早晚。 

而京东、美团的新零售业务也在调整，比如京东7fresh一度停止扩张，转向加码实体零售；美团的小象超市线下门店逐步关停，更加专注线上即时配送。 

另外一方面，沃尔玛自身在调整中国市场的经营策略，逐步放弃大卖场模式，把重心转移到仓储会员模式的山姆会员店，与京东的合作在某些方面还存在直接竞争。 据不完全统计，在过去两年半时间里，沃尔玛在中国市场关掉了近60家大卖场门店，转向新开或者改造山姆会员店。 

数据显示，目前山姆在国内已有48家门店，去年总营收超过800亿元。有零售界人士推测，山姆过去3年的销售复合增长率不低于30%，2023年销售额超过800亿。单个用户人均年贡献1.4万元，是淘宝的1.6倍，拼多多的近5倍。年二季度山姆超市的销售额同比双位数增长，带动沃尔玛中国净销售额同比增长 17.7％、至 46 亿美元。 

在这种巨大的反差之下，得益于京东在电商、配送方面的能力建设，山姆会员店背靠沃尔玛强大的全球供应链能力和产品能力，在中国市场极速扩张。有数据显示，山姆中国线上销售在2024年上半年同比增幅达到29%，占总销售比重已达50%左右，而整个沃尔玛中国电商的渗透率已达到48%。 

显然，山姆会员店已经成为沃尔玛制胜中国市场的核心能力，但京东的位置已经没有那么重要。换句话说，山姆会员店，也是沃尔玛甩卖京东的最大底气。 比如有观点指出， 不再持有京东股票后，沃尔玛可以更专注于在中国扩展其门店。并且，沃尔玛确信其中国业务已经足够强大，能够在竞争激烈的零售市场中独立竞争。 

对京东来说，仍在加码线下实体零售的布局，这将面临来自沃尔玛-山姆更激烈的竞争。如何应对来自山姆会员店的压力，也将是其他拥有零售业务的平台需要正面的问题。 

参考资料：

国际金融报，《分手费高达37.4亿美元，京东再失盟友》

36氪，《八年一梦新零售，结果赢家是山姆》

腾讯新闻深网，《沃尔玛减持京东背后：线上的归线上，线下的归线下》

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