豪掷600亿美元加码主题乐园，但中国第三座迪士尼却黄了

主题乐园业绩增长乏力并下调业绩预期的迪士尼，随即抛出了600亿美元的投资计划，并准备再次对上海迪士尼和香港迪士尼进行扩建。但这也意味着，国人所期待的中国第三座迪士尼乐园，彻底泡汤。

01 600亿美元的投资计划

近期，迪士尼(NYSE:DIS)发布了2024财年第三财季财报，公司实现营收231.55亿美元(约合人民币1662亿元)，同比增长4%;实现归母净利润26.21亿美元(约合人民币188亿元)，同比去年同期的亏损4.60亿美元大幅扭亏为盈，并创近三年来新高。

然而，被资本市场誉为“现金牛”业务的乐园和消费者体验业务的表现却乏善可陈。根据财报，第三财季乐园和消费者体验业务收入为83.86亿美元，仅增长2%，远低于第二财季的10%;经营利润则同比下降3%至22.22亿美元。

图注：迪士尼财报

其中，本土业务成为了“拖油瓶”，营收同比下滑6%，对此，迪士尼表示主要受美元贬值通货膨胀以及新利润、新设施投入导致的利润空间压缩的影响。相对而言，国际业务则表现尚可，营收和经营利润分别同比增长5%和2%。不过，迪士尼警告称，需求的放缓可能会在未来几个季度持续。

在财报发布后的第一个交易日，迪士尼股价跌幅达到4.01%，第二个交易日早盘跌幅一度达到2.23%，股价创出近9个月以来的新低，据多家财经媒体报道称，乐园和消费者体验业务预期下滑是主因。

不过，令人意外的是，迪士尼虽然下调了乐园和消费者体验业务的业绩预期，但在随后举行的迪士尼D23粉丝节上，迪士尼体验部门董事长乔希·达马罗却宣布，将对位于美国阿纳海姆、奥兰多以及法国巴黎、中国上海和香港的迪士尼乐园进行大规模扩建，并且在未来十年里，对包括主题乐园、游轮在内的业务投资600亿美元，并表示这是一项雄心勃勃的增长计划。

其中，上海迪士尼将推出首个大型漫威主题景点蜘蛛侠主题过山车，这既能吸引喜欢刺激项目的游客，又能满足漫威粉丝们的期待;香港迪士尼将打造全新漫威主题延伸区域及游乐设施，该项目是香港迪士尼在明日世界漫威主题扩建的第三步曲，将为游客提供娱乐、购物及餐饮服务，进一步扩大漫威超级英雄宇宙在香港迪士尼乐园的规模。

02 上海迪士尼的“教训”

在迪士尼未来十年计划豪掷600亿美元的背后，则在于品牌创始人华特·迪士尼提出的“只要世界上还有想象力，迪士尼乐园就永远不会完工”这一愿景。根据迪士尼“三三制” 理念，其每年将淘汰约1/3的硬件设备，新建约1/3的新项目，并及时补充更新娱乐内容和设施，以保持对游客持续的吸引力，继而实现较高的重游率。

但另一方面，随着未来全球经济增速逐步放缓，消费预期下降，迪士尼也将面临更大的挑战。根据世界银行的预测，2022-2030年全球潜在GDP增长率均值将比本世纪第一个十年下降约三分之一，降至每年2.2%。这意味着迪士尼的600亿美元投资计划大概率将主要用于现有单体项目规模的扩建，以保证市场竞争力，而不会扩大主题乐园的整体规模。

尤其是在中国市场，在中国宏观经济影响以及主题乐园市场竞争愈发激烈的当下，曾经备受期待的中国第三座迪士尼乐园恐将彻底化为泡影。此前，重庆、成都等多座城市均与迪士尼闹出过“绯闻”，而且据媒体报道称，重庆市外经贸委还曾转述过迪士尼官方的明确回复，即不会在中国再设新项目，且目前尚没有在一个国家建三座迪士尼乐园的先例。

事实上，此前上海迪士尼乐园的开园对于迪士尼而言可谓是喜忧参半，这也是迪士尼不会在中国建造第三座迪士尼乐园的关键原因。

喜的是，上海迪士尼在开园以后为迪士尼创造了巨大的收益。以2023年4月官方披露的七周年成绩单为例，上海迪士尼开园7年来累计接待游客逾1.13亿人次，实现旅游收入超615亿元，年均收入高达88亿元。与此同时，根据《2024上海迪士尼度假区快乐旅游趋势报告》显示，上海迪士尼乐园在2023年游客接待量再创历史新高，达到1300万人次。值得一提的是，虽然近期上海迪士尼对票价进行了上调，并引来了网友的一片吐槽，但依旧人满为患，甚至于游客在排队时还经常大打出手。

忧的是，自上海迪士尼开园以来，由于内地游客接待量的逐年下滑，导致香港迪士尼开始由盈转亏，并走上了持续亏损的道路。此前，香港迪士尼有一半游客来自于内地，上海迪士尼的开业分流了大量内地客流。为了提振香港迪士尼的经营业绩，迪士尼也掷出了一系列措施，比如对其展开了多轮扩建，先后增加了“铁甲奇侠飞行之旅”项目、“蚁侠与黄蜂女”项目、“奇妙梦想城堡”项目以及“魔雪奇缘世界”项目，业绩虽有改善，但依旧难逃亏损泥潭。

在这背后，则是迪士尼乐园高昂的固定成本。曾有媒体报道称，迪士尼主题乐园的管理成本是国内大型游乐园的五倍。这意味着，在经营杠杆效应的作用下，迪士尼对于客流量以及游客消费能力的要求极高。同时，项目的选址不仅要兼顾经济发展、人口密度、交通、气候以及其它旅游配套设施，还需要重点考虑市场竞争。尤其是市场竞争，一方面迪士尼需要避免自身项目的“撞车”，另一方面，则还要考虑竞品，比如近些年来环球影城、乐高乐园等主题乐园的快速崛起对迪士尼也造成了一定影响。

因此，除非未来中国经济以及消费能力能够取得超预期的大幅增长，否则中国很难产生第三座迪士尼乐园。别忘了，在日本还有东京迪士尼乐园，其每年也吸引着大量的亚洲游客以及中国游客，而且，日本也是国人出境游的热门旅游目的地之一。

03 巨大的经济和社会效益

那么，为何中国颇为青睐迪士尼乐园，而且关于第三座迪士尼乐园的讨论在近些年来不绝于耳?答案在于迪士尼乐园所创造的巨大经济效益和社会效益。

根据牛津经济研究院在2023年11月公布的一项研究表明，华特迪士尼世界度假区在2022年为佛罗里达州带来了400亿美元的经济效益，创造了超过25万个就业岗位。迪士尼在过去50年里促进了佛罗里达州的经济、旅游业和小企业发展。在佛罗里达州中部，迪士尼直接支持了12%的就业岗位，其中包括迪士尼在全州的8.2万名员工。如果没有迪士尼，佛罗里达州的失业率将从3%跃升至5.4%，由失业率最低的第21个州上升至全美失业率第二高的州。

而在中国香港，据官方统计，香港迪士尼在2022年平均聘用约4700名全职及1400名兼职员工，为香港旅游及家庭娱乐行业最大雇主之一。过去17年，香港迪士尼合计为香港经济带来高达约1161亿港元增加值，相等于本地生产总值的0.27%，累计创造27.72万个就业岗位。

长江证券在研报中曾指出，迪士尼乐园作为全球最著名的主题乐园，其作用不仅仅是旅游休闲，也是经济增长的重要推动器。

更为重要的是，迪士尼还能够与当地文化深度融合，属于“文旅融合”的标杆性产品。例如，上海迪士尼在建造伊始，便将经典的迪士尼故事与博大进深的中华文化相融合，并提出了“原汁原味迪士尼，别具一格中国风”的美好愿景。在上海迪士尼的“奇想花园”主题园区中，“十二朋友园”将迪士尼的经典卡通形象与中国十二生肖相融合;“漫月轩”餐厅以中国建筑风格为基调，并以中国具有代表性的山川、江河、森林、沙漠、大海为主题，划分为五个不同的就餐区，菜品也以本土特色美食为主。

中国旅游研究院院长戴斌曾指出，上海迪士尼乐园开幕八年来，一直没有停止过文化、艺术、科技创新的步伐，一直没有停止过与城市和社会的共同成长。从疯狂动物城到70多个全新的娱乐演出项目，从米奇和他的伙伴们、迪士尼公主、漫威超级英雄、达菲和朋友们，以及小熊猫美美、超能夫妇、乐乐忧忧怒怒等一众皮克斯角色，每一位全新亮相人物都为游客带来惊喜。