民企天士力“卖身”国企华润三九，谁是赢家？

又一家中药上市企业获得国资支持。8月4日，天士力医药集团股份有限公司（以下简称天士力）发布公告称，公司控股股东将变为国企华润三九。8月5日，在A股市场上，天士力复牌。开盘后，天士力的股价涨停，涨幅为10.01%。

业内人士认为，华润三九控股天士力，从企业角度看，前者业务版图进一步扩大，后者业务重心或转向非处方药；从行业角度看，这意味着在国内中医药行业中，国资占比份额越来越高，这一份额未来或只增不减。

天士力医药集团股份有限公司。（图片源自企业官网）

天士力股价开盘涨停

交易完成后，华润三九将正式成为天士力的控股股东。根据公告，天士力集团及其一致行动人转让28%股份给华润三九，交易对价为62.12亿元，并放弃5%股份对应的表决权，同时转让5%股份给国新投资，合计转让33%的股份。交易完成后，天士力集团及其一致行动人的持股比例从原先的50.5%下降为17.5%。

有金融机构分析师对中国商界记者表示，国企并购民企的案例越来越多，很多民企（包括民营控股的上市公司）已被纳入国企旗下。对于天士力来说，通过与国企合作，可以帮助其缓解资金短缺压力，化解流动性危机，同时还可以获得更充沛的资源和资本支持，拓展更大的发展空间。

在这笔交易中，天士力是赢家吗？记者致电天士力证券部，对方表示，除已发布的公告内容外，其他暂不便透露。有接近天士力的知情人士透露，中药板块在A股市场上的估值越来越高，天士力在其中的估值被低估，获得华润三九的支持后，或能增强投资者信心。另外，天士力此前以销售处方药为主，华润三九在院外的销售渠道、营销能力都很强，交易完成后，天士力的非处方药业务或有新突破。

记者查询得知，在停牌前，天士力的收盘价为14.08元/股。8月5日，天士力复牌后，开盘价为15.49元/股，据测算，上述交易价格令其股价溢价超过5%。

需要注意的是，华润三九将以支付现金的方式向天士力集团及其一致行动人购买这28%的股份，这意味着，天士力的实际控制人将获得这笔套现资金。

资料显示，交易完成前，天士力的实际控制人为公司创始人闫希军及其妻吴迺峰、儿子闫凯境及其妻李畇慧。记者致电询问，这笔交易资金将用于支撑公司业务发展还是归属于上述控制人所有，天士力并未给出明确答复。

竞争对手被华润三九收入麾下

在天士力之前，华润三九及其背后的中国华润多次出手购买中药企业。加上天士力，截至目前，中国华润旗下已有华润双鹤、华润三九、昆药集团、江中药业、东阿阿胶等8家已在A股上市的中药企业。

业内人士认为，华润三九通过“买买买”的方式“拿”下了不少竞争对手。去年，华润三九以29亿元的价格收购昆药集团28%股权并正式取得控制权。华润三九称，昆药集团和华润三九在业务方面有很好的协同性，这笔交易能够帮助公司补充传统国药品牌，也可以整合双方的资源，令公司在三七领域实现全产业链发展。

对于此次入主天士力，华润三九表示，在交易完成后5年内解决其与天士力的同业竞争问题。

资料显示，天士力的医药零售连锁业务与中国华润下属华润医药的零售连锁业务存在同业竞争，天士力生产的右佐匹克隆片与华润三九生产的佐匹克隆片是竞争关系。华润三九、中国华润等出具了《关于避免同业竞争的承诺函》，承诺自上述股权交易完成后5年内，按照法定程序通过包括但不限于托管、资产（股权）转让、业务整合等方式解决上述同业竞争问题。

记者致电华润三九，其表示，这笔交易有利于公司巩固行业领先地位，提升核心竞争力，也符合公司“争做行业头部企业”的愿景和发展战略。

华润三九入主后，天士力的管理结构、业务方向是否有明显变化？对于此问题，华润三九并未给出明确答复。

截至8月5日上午收盘，华润三九的股价上涨2.26%。

国资因何“爱买中药”

据不完全统计，在目前A股中医药板块市值排名前10的公司中，有8家实控人为国资。

海通证券研究所副所长、医药行业首席分析师余文心认为，目前，在A股21家中药上市公司中，有5家为中央国资实际控股，16家具备地方国资属性，有国企背景的企业占比约为30%，另有3家分别是在港股上市的中药国企：中国中药、同仁堂科技与同仁堂国药。在A股所有上市公司中，具备国企背景的企业占比为28%，其中医药企业占比为16%，中药行业有国企背景的公司数量占比高于全市场平均水平。未来中药国企改革有望进一步优化企业净利润率水平。

也有投资者表示，通过引入国有资本的强大实力和资源优势，中医药产品能够在国内外实现规模化、标准化和专业化发展，这也有助于提升中医药服务的整体质量和水平。

“天士力加入华润三九后，天士力、华润三九的产业规模、市值均会有新突破。”上述投资者认为，“资本市场对这笔交易存在很大预期。”

另外，投资机构也对中药行业持续投出赞成票。华安证券研报认为，中药行业目前处于拐点，政策支持依旧，板块回调充分，具备底部反转机会。市场对同价政策与集采的担忧对于大多数中药企业影响有限，最新的中药标准化政策也显示出顶层设计对中药的重视。（记者 马嘉）