8月资金面展望：地方债发行放量或是主要扰动因素

在调降公开市场利率及“加场”进行中期借贷便利（MLF）操作的影响下，资金面在7月末走向宽松。随着地方债发行有望放量，市场预计8月资金面不确定性有所增加。

多家机构指出，8月份地方债供给高峰可能来临。

国海证券固定收益首席分析师靳毅在研报中对8月的流动性缺口进行预测分析时指出，政府债务发行与资金下拨预计消耗超储6417亿元，常规财政收支补充超储5157亿元，信贷投放消耗789亿元，M0需求消耗超储418亿元，合计形成流动性缺口2467亿元，外部因素或造成银行间资金面收紧压力。其中8月份地方债发行放量或是主要扰动因素。

信达证券固定收益团队预计，综合来看，8月地方债发行规模约为1.12万亿，考虑到期规模3804亿元后，预计8月地方债净融资规模约7430亿元，较7月上升约5500亿。8月政府债发行规模或达到2.16万亿，净融资规模接近1.2万亿，净融资压力较6-7月明显抬升，但仍低于5月。

“预计8月流动性或将迎来近万亿政府债缴款缺口，资金面压力不容忽视。目前降息落地、政策利率框架改革、汇率波动、政府债发行加速等多重因素影响下，机构存在一定的流动性压力。综合来看，8月资金面不确定性有所增加，需持续关注资金利率波动对交易情绪的影响。”国联证券固收团队在研报中指出。

华福证券固收首席分析师徐亮在报告中指出，通过对比当前与去年8月前后的政府债供给、央行态度以及资金净融出情况，今年8月资金缺口明显加大，可以认为资金面有收紧的可能，但预计资金价格上涨幅度较去年小。

7月，央行在公开市场动作不断。7月22日早间，为进一步加强逆周期调节，加大金融支持实体经济力度，央行将公开市场7天期逆回购操作利率由1.80%调整为1.70%，并将7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标。随后公布的7月贷款市场报价利率（LPR）显示，1年期和5年期以上LPR均下调10个基点。7月25日，为满足金融机构中长期资金需求，央行“加场”进行了月内第二次MLF操作，并将MLF利率下调了20个基点。

国海证券指出，央行下调逆回购、MLF利率，并在月末投放MLF，这反映出近期央行对资金面更加支持的态度。因此，尽管8月份资金面或面临一定紧缩压力，但在央行公开市场投放呵护下，预计DR007中枢上行空间不大。

国联证券表示，央行创新短期利率框架将提高政策利率对市场利率指导的有效性，同时收窄资金利率波动区间、稳定日内资金走势，也明确了适度宽松的货币政策取向。此外，降息与招标规则调整再次明确了央行以价格为主调控政策利率的目标。展望今后，公开市场操作调整为数量招标或带来后续逆回购操作的进一步改革。