一份券商报告致多个白酒股跌至阶段性新低？多家白酒企业回应

白酒股近日几乎全线低迷，多只个股跌至阶段性新低。

截至7月30日收盘，贵州茅台（600519）报1379.99元/股，跌1.29%；五粮液（000858）报123.29元/股，跌0.65%；泸州老窖（000568）报125.33元/股，跌0.71%；水井坊（600779）报36.25元/股，跌0.44%；古井贡酒（000596.SH）报178.83元/股，跌0.94%。洋河股份（002304）报79.55元/股，涨0.05%；山西汾酒（600809）报180.76元/股，涨1.18%。

具体来看，贵州茅台在29日跌破1400元大关，30日继续下跌，创2022年11月以来新低；泸州老窖30日股价创2020年8月底以来新低；山西汾酒30日股价创2021年3月以来新低；古井贡酒30日股价创2022年4月以来股价新低。

消息面上，7月26日瑞银证券发布了一份关于白酒行业的评级报告。预计2023-2025年覆盖的白酒企业平均每股收益复合年均增长率将从2020-2023年的19%放缓至8%。该份报告还下调了几家主要白酒企业的评级。其中，将贵州茅台、五粮液、泸州老窖和洋河股份的评级从“买入”下调至“中性”，并重申对水井坊和山西汾酒的“卖出”评级，因其估值偏高。古井贡酒为首选股，给予“买入”评级。

对此，澎湃新闻记者以投资者身份致电多家白酒企业的证券事务部门。多位接线人员表示，对瑞银证券报告的发布不予置评，不认为是直接导致近期公司股价波动的因素。

其中，泸州老窖接线人士表示，影响股价的因素有很多，后续的变动无法预测。公司只能做好自己的生产经营工作，针对外部机构的评级，泸州老窖无法进行管理与评价。

五粮液接线人士表示，公司已关注到瑞银证券发布的白酒行业报告，整个白酒行业的走势受到较多的因素的驱动，并非简单的一两个报告就能产生量化的影响。

洋河股份接线人士表示，公司股价受影响因素很多，无法预见后续的变动。目前并未了解到本次股价下跌有特别的原因。

水井坊接线人士表示，目前公司运营情况，股价波动也属于正常情况。瑞银证券等研究机构撰写报告只要在合规合法的范围内即可，公司无法对其做出评价，是否对股价造成影响无法直接断言。

今年6月中，茅台批发价持续下跌和“黄牛”集体反水两则传言引发市场关注，茅台股价一度下跌。此次瑞银证券发布的报告中也指出，鉴于当前头部白酒公司在积极扩张产能，未能有效控制供应，报告预计头部白酒公司零售价格的压力在2024至2025年将加剧。如果行业龙头在需求疲软的情况下未能控制供应，预计到2025年底，茅台和五粮液的批发价格可能会比当前价格下跌50%和17%，并在2026年稳定下来，而排名前五的白酒公司2026年的综合收益可能会下降，比2023年水平低11%。

报告还预计，到2025年六大白酒公司的合计产能将较2023年增长37%。主要白酒消费者群体（30岁至59岁的男性）人口下降可能会对行业销量增长产生负面影响，导致2023年至2025年销量可能下降13%。报告认为，产能扩张和人口结构这两个因素都是白酒整体消费的结构性阻力，抵消了高端化趋势。

“业绩分化是白酒行业结构性调整的信号，白酒行业‘有人欢喜有人愁’将成为常态。”中国酒业独立评论人肖竹青7月30日告诉澎湃新闻记者，社会购买力不足是中国酒业面临的共性问题，白酒产量逐年下降，目前在缩量内卷市场背景下，白酒行业将残酷淘汰一批没有根据地市场的边缘化酒企。此外，白酒市场分化趋势会提速，拥有核心根据地市场，市场控价有成效，社会库存去化高效的酒企会迎来业绩高增长态势，而价格倒挂和社会库存大的区域酒厂会失去代理商主动推荐的积极性。

肖竹青认为，以贵州茅台为代表的高档白酒品牌目前正在积极谋求转型，从过去抢渠道、抢终端，到现在是抢C端、抢人心。第二个是转型是客户群体转型，从原来传统的房地产、工程和金融等行业开始转移到新兴产业，开始关注高新技术企业，名特优新的龙头企业和小巨人企业，在主动培养新消费主力的过程中，充分体现了中国酒企有很大的资源赋能的弹性，有很大的智慧，通过积极应变发展新消费人群增量。

“目前市场对于酒企未来的增量空间看法存在很大差异。”酒类分析师蔡学飞告诉澎湃新闻记者，市场对于茅台等高端酒的增长明显出现了观点分歧，根本上还是资本对于酒类消费未来市场信心不足。目前行业产能过剩，市场需求不足的情况下，整个中国酿酒板块承压较大，受到专业机构的舆论导向与分歧的影响会导致股价持续波动。

蔡学飞表示，从本质上看，茅台、古井贡酒、泸州老窖等头部名酒本身的稀缺消费品类属性没有变化，在礼品、商务等社交消费场景需求依然旺盛，相信随着下半年酒类销售旺季的到来，以及整个名酒企业面的恢复，股价也会回归正常。

蔡学飞进一步指出，但是依然要理性地看到，整体上白酒处于社会与行业双重调整叠加期，行业渠道与产品价格都需要时间去修复，市场整体上还处于筑底阶段，这些都可能给未来一段时间的就业发展带来许多不确定风险，市场也普遍认为，虽然头部名酒的复苏是大概率事件，但是在2025年之前，行业性的持续震荡与下行趋势不可避免。